來源 | 鳳凰WEEKLY财經
虎年伊始，甯德時代遭遇“開門黑”。
節後第一個工作周，甯德時代股價猛滑17%，市值蒸發近2400億元。
股價重創下，甯德時代迅速組織了一場投資者調研活動來穩定“軍心”，董事長曾毓群親自坐鎮，回應市場所關心的問題。
2月14日，50餘位投資者參與活動，其中不乏高瓴資本、鴻商資本、騰訊投資、淡馬錫、紅杉資本、富達基金等著名投資機構。有投資機構稱，這場活動是甯德時代臨時決定的，是以活動當天早上才給到通知。
2月15日披露的消息顯示，在該場活動上，甯德時代就涉及原材料布局、美國建廠、友商擴産、新賽道戰略、未來挑戰等方面問題進行了回複，也正面回應了近期流言。
甯德時代股價下跌期間，其身上曾傳出被美國制裁、被剔除創業闆權重指數、和特斯拉價格談崩了等一系列消息。活動前一日，甯德時代公開稱上述消息皆謠傳，并已向公安機關報案。
在甯德時代的“補救”下，其股價在節後第二周迅速回暖，截至2月17日，甯德時代股價總計漲幅超過10%，總市值相比第一周回升超1000億元。
對此，多位金融人士表示，對甯德時代股價回調早有預期，而其股價下跌的根本原因是估值虛高，各方面傳言則給甯德時代再添了一把“火”。
這種情景與前兩年相似。2020年、2021年春節後，甯德時代也遇到過階段性股價暴跌的情況。究其原因，艾媒咨詢CEO張毅認為這關乎投資者的心理落差，以及和甯德時代自身的支撐力、面臨的市場壓力有關。
雖然開年不利得以緩解，但甯德時代後面的路能否一帆風順，還是未知數。
| “高估值” 惹的禍？
有關甯德時代的流言，自春節以來就沒停過。
2月8日，網傳“甯德時代正在美國向專業機構求助，咨詢其被美國制裁的可能性”，随後甯德時代方回應消息不實。
2月11日，有傳聞稱甯德時代會被“剔除”出創業闆權重指數。傳言稱，這是因為甯德時代等個股權重過高，“綁架”了創業闆指數。
同日，網上再傳出“甯德時代和特斯拉價格談崩了”相關字樣的圖檔，這成為甯德時代報警的決定因素。此方面的資訊也得到了特斯拉方的否認，其表示“談崩确實不屬實”。
對前幾則傳言，甯德時代在回答投資者時表示，其在電池生産過程中沒有直接涉及使用美國的技術，目前僅有BMS 上晶片部分源自美國，該晶片目前國内已具備替代技術。
在天風證券一分析師看來，甯德時代是高估值的代表，上述利空傳言其實放大了市場對甯德時代估值的擔憂。
作為國際動力電池供應巨頭，長期以來，甯德時代在該業務線的利潤占比超過70%。
受新能源汽車行業補貼退坡影響，新能源汽車成本向傳統燃油車看齊，下遊新能源汽車的降成本壓力傳導至動力電池企業，動力電池行業毛利率呈下降趨勢。甯德時代财報顯示，從2016年至2021年三季度，其動力電池系統均價下降幅度超過1.5元/Wh，毛利率下降幅度為13%，淨利潤下滑幅度超過15%。
相比于下跌的業績，甯德時代所付出的成本一直在漲。從2020年至2021年，動力電池關鍵原材料的價格翻了數倍。而從2022年初到現在，電池級碳酸锂、氫氧化锂等原材料價格仍處于上升趨勢，上漲幅度超過30%。
而在投資者調研活動上，甯德時代也承認原材料價格上漲給自身帶來了一定影響。這也是投資者們所擔心的。短期來看，甯德時代下跌的幅度和空間還不夠充分，還會有慣性試探低點的動能和勢能。
“盡管股價有所回調，但判斷未來走勢的核心還是業績，短期來看，甯德時代下跌的幅度和空間還不夠充分。”有投資者如此表示。上述金融分析師則認為，甯德時代股價能否穩定還存在較大不确定性。
不過也有不少機構持看好态度。其中，光大證券、東吳證券均給出“買入”評級，而中泰證券給出“增持”态度。張毅也認為，甯德時代未來還有上漲空間。
| 内憂外患“雙夾擊”
為什麼短期内傳出了衆多與甯德時代有關的負面流言？
有分析認為，甯德時代在動力電池市場上幾乎處于一枝獨秀地位，有傳言是正常現象。傳言的密集，則主要與目前動力電池産業的白熱化競争有密切聯系，幾乎每一家動力電池企業均在迫切地想要切走市場的蛋糕。
中國汽車動力電池産業創新聯盟資料顯示，2019年-2021年，甯德時代動力電池裝車量市場占比均超過了50%，其中2021年達到52%。
不過，伊維經濟研究院研究部總經理、中國電池産業研究院院長吳輝認為，甯德時代在國内市場超50%的份額并不具備可持續性，其市場佔有率會随着“後來者”發展、新技術出現等原因出現下滑。
2019年，随着新能源汽車補貼的退坡，以及中國政府對外資企業在華投資的鼓勵支援力度逐漸增大，中國電動汽車市場吸引了LG、SKI等外資動力電池企業在華布局。在随後兩年的電池裝機排行榜上，LG新能源榜上有名。
除了在中國市場與甯德時代相争，在全球市場，LG新能源也是甯德時代的“勁敵”。
2月7日，南韓市場研究機構SNE Research釋出2021年全球動力電池裝機量排行榜。在榜單中，甯德時代位列冠軍，市占率達到33%；LG緊随其後，市占率為20%。但LG的增長速度明顯快過甯德時代。2019年，LG的市占率僅為10%，彼時甯德時代市場佔有率為28%。
LG新能源毫不掩飾其對甯德時代觊觎的野心，其在近期表示，考慮到目前手頭上的電池訂單積壓非常多，他們有信心在市場佔有率方面超過甯德時代，成為全球第一。
“外患”未除，甯德時代“内憂”也在加大。
新能源汽車持續高漲的影響下，多家動力電池企業調高産能規劃。其中，中創新航規劃十四五期間産能超過500GWh；蜂巢能源規劃2025年達到600GWh；國軒高科2025年産能規劃目标為300GWh。而甯德時代認為其2025年産能将突破600GWh。
對友商們和自身相似的目标規劃，甯德時代還是不太在乎。“友商擴産不意味着會增加競争，有創新材料體系、結構體系的産品，才值得競争。”甯德時代如此回答投資者。
顯然，甯德時代認為友商們并不是其發展路上的絆腳石。那麼，事實如何？
2021年，在供應鍊短缺的影響下，動力電池企業市場競争力進一步加強。主機廠為保障電池供應穩定，開始選擇“去甯化”，積極導入多家電池供應商，建構多元化供應體系，進而帶動二線電池企業裝機電量增長。例如中創新航“帶”走了甯德時代曾經的第4大客戶，長城汽車完成了電池自身供給，也成功從甯德時代TOP10客戶名單中“消失”。
與此同時，供應鍊也讓主機廠燃起了對新能源核心技術的追求。例如長城汽車旗下動力電池公司——蜂巢能源已經連續完成了5輪融資，估值達到了460億元。此外，1月末，東風汽車稱其與贛鋒锂業合作開發的首批50輛東風-贛鋒高比能固态電池車在江西省新餘市完成傳遞，成為全球首個固态電池車示範營運項目。
“動力電池對車輛運作效果能夠帶來直接影響，車企必須掌握其核心技術。”乘聯會秘書長崔東樹表示。
如果說外資企業的發展是第一次對甯德時代的“圍剿”，那麼國内動力電池企業的崛起就是對其的第二次“圍剿”。
| 變數，特斯拉
進入2022年，甯德時代正面臨第三次“圍剿”。
作為甯德時代最大客戶，裝機量占比17.5%的特斯拉對其的重要性可見一斑。
不過，這一客戶在近期也傳來諸多變數。
春節之後的傳言中，與“甯德時代和特斯拉談崩了”的消息同時出現的，還有“比亞迪将向特斯拉供應20萬台/年電池訂單”。和前消息雙方均否認的态度不同，在媒體們求證後消息時，比亞迪和特斯拉雙雙均保持了沉默。
其實早在2021年7月，就已經有“特斯拉将與比亞迪合作”的傳聞，但當時被比亞迪否認了。不過，随後的幾個月裡，又有兩者合作的相關資訊傳出，比亞迪方表示不予置評，既不承認，也不否認。在行業人士看來，特斯拉與比亞迪合作的最大優勢是能進一步降低電池成本。
除了比亞迪，特斯拉還存在另一變量——4680電池量産落地後對甯德時代份額的“蠶食”。
據了解，4680電池是特斯拉在2020年釋出的一款自研圓柱電池。該電池長80毫米，能量密度提升500%，輸出功率提升600%，續航裡程提升16%，成本降低14%。特斯拉采用4680電池的電動汽車，不僅能降低生産成本，還能提高續航裡程。
目前，市場的主流是甯德時代上司下的方形電池。不過，和市場主流電池相比，4680電池無疑是車企們的更優選擇。比克動力CTO林建認為，4680電池落地後毫無疑問會搶占目前方形電池的市場，尤其是在今後的5年内，4680電池的市場空間會越來越大。
産業布局上，特斯拉在美國加利福尼亞州、得克薩斯州、内華達州，以及德國柏林的四個超級工廠自産4680電池。當然，甯德時代也是其4680電池合作夥伴之一，不過電池還處于研發階段，進度遠不如特斯拉和日韓企業。
2月19日，特斯拉宣布1月份已生産100萬塊4680電池。按照預測，100萬塊電池可滿足1000輛特斯拉Model Y的生産。有外媒報道，目前有100多輛裝備4680電池的Model Y已準備好傳遞，但是具體傳遞地點還未透露。
此外，2月初，松下稱預計4680電池4月開始小批量生産，其并表示一旦能夠傳遞4680電池，其将首先供應特斯拉。
這意味着特斯拉自身籌碼增強，4680電池對甯德時代供應量、市場佔有率都将帶來不利影響。
有機構預計，4680電池有望在2022年引領動力電池産業發展方向。屆時，甯德時代該拿什麼來保住電池巨頭地位？
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