财聯社（深圳，記者 沈述紅）訊，最近屢屢跌破防線的淨值，在往日的鮮花着錦、烈火烹油映襯下，讓不少私募分外焦灼。安撫客戶、應對贖回、降倉調倉、降低管理費等，成為了當下私募行業的真實寫照。
知名量化私募赫富投資亦如是。在2月14日這個飽含甜蜜與溫情的節日裡，這家公司召開了一場不同尋常的政策交流會，回應了一道道來自管道和投資人的犀利質疑：産品為何大跌？會否清盤止損？如何處理？是否會臨時開放贖回？目前政策調整幅度有多大？調整後的政策如何才能盈利？
赫富投資在政策交流會中回應稱，雖然規模已縮水至百億以下，但目前公司經營狀況很穩定，對回撤較大的産品也做了降倉處理，并對分類因子、失效和回撤因子進行了更強的風險控制，敞口壓得更緊，更多的暴露則放在了純阿爾法上。同時，公司補充了更多的短線和換手率較高的量價因子，整體信号上更為均衡，換手率也會更高。
“近一段時間，量化行業遇到了近五六年以來的最大挑戰。但依照我們的經驗，未來一兩年，将迎來做量化的好時機。另外，雖然今年開局不好，今年量化的情況應該不會比去年差。”
為何而虧
2月11日，作為知名量化私募的赫富投資，向投資者和代銷機構發出公告，稱旗下赫富靈活對沖九号A期私募證券投資基金在2月10日的機關淨值為0.8774元，已低于預警線0.88元，觸及預警。
随後，該公司向投資者表示歉意，稱公司已于2月8日起将該産品的管理費調整至0%，并決定該産品未來在沒有回到淨值1之前不再收取管理費用。同時，這家機構也已在2月10日以自有資金跟投的方式已跟投該産品母基金500萬元。
在2月14日舉辦的線上政策交流會中，赫富投資創始合夥人兼總經理蔡覺逸、創始合夥人兼投資總監董常，以及市場負責人再度緻歉，并直面投資人和管道質疑，更為詳細地闡述了旗下産品的運作情況。
“我們從上到下，都在非常積極的地應對市場和淨值的波動帶給投資人的影響。”該公司市場負責人坦言，在2021年底，赫富投資已停止旗下對沖政策相關産品的募集。
基于對對沖政策長期健康穩定發展的看好，及對公司主動投資管理能力的信心，該公司又在春節前運用自有資金4000萬元，申購了旗下管理的基金産品份額，并計劃後續加大自有資金申購規模。
“我們一直都把風險放在第一位，所有投資決策及上線的模型都經過了非常嚴格的稽核和評定，隻有被我們認定最有機會給客戶創造價值的政策，才會被我們運用起來，進行交易。”不過，赫富投資總經理蔡覺逸坦陳，最近行情和公司整個政策風格并非那麼比對，這導緻了淨值的波動，動量等因子也超過了曆史最大回撤。
該公司投資總監董常進一步分析，2021年9月份後，市場短期風格切換比較快，對公司以資料挖掘來統計規律的投資風格而言，難度非常大。近一段時間，一些長線因子也在持續回撤，旗下靈活對沖産品的基差也從去年9月份的44%，下降至去年12月底的7%。直至2022年2月份，基差已急劇收縮至3%。
“基差上的損失，給産品層面帶來的損失約為4%-5%。同時，大盤下跌，使得貝塔層面給産品帶來的虧損也有3%左右。”
除此之外，赫富投資還透露，赫富靈活對沖九号近幾個月以來發生的幾筆大額申贖，也對淨值波動造成了一定影響。
倉位已降至三成
從履曆來看，赫富投資創始人蔡覺逸曾任職于美國量化對沖基金量化全球資本的交易政策團隊，後就職于上海明汯投資，管理多隻産品。2016年，他與同樣畢業于北京大學的董常、章高馳共同創立了赫富投資。根據天眼查資料，蔡覺逸持股赫富投資40%，董常持股40%，章高馳持股20%。三位創始人中，蔡覺逸、董常主要負責管理資管政策領域，章高馳主要管理自營闆塊。
截至2021年10月，赫富投資在管規模正式超過100億元，成功晉級百億級量化私募。而據記者了解，目前，該公司管理規模已縮水至80億元。
對于靈活對沖9号産品近期發生的曆史最大回撤，赫富投資在政策交流會中稱，目前公司經營狀況很穩定，已對回撤較大的産品做了降倉處理，并對分類因子、失效和回撤因子進行了更強的風險控制，敞口壓得更緊，更多的暴露則放在了純阿爾法上。
同時，該公司補充了更多的短線和換手率較高的量價因子，整體信号上更為均衡，換手率也會更高。“這樣在一定程度避免了因為過去兩三年量化體量起來比較快，而帶來的擁擠效應。”
董常透露，赫富靈活對沖九号的倉位已經降至三成左右，降倉過程較為平穩，對淨值損耗未造成影響。降倉後的現金會用于買入逆回購或貨基産品，預期年化收益為3%上下。
“但我們沒有買特别長線的現金管理産品。一旦當淨值恢複至預警線上兩個百分點左右，公司會考慮提高倉位。”
董常稱，2022年以來，赫富投資已經陸續上新了不少新政策，包括非線性、短線政策，以及因子相關性、擁擠性評估信号。
“上周左右，我們的調整已經基本到位。而這，并非細小的微調。目前，相關産品超額部分的預期收益已有了提升，後續我們還會繼續上線一些機器學習的信号。”他表示，調整後的政策，将更适應高波動市場。
董常解釋，過去的一年間，赫富投資技術層面和硬體層面都投入了不少，有更多更成熟的quant來進行政策疊代，與新同僚的磨合也漸入佳境。“未來半年到一年，我們也會持續加大在硬體和算力上的投入。希望這些努力，能更快幫助我們度過這段難受的回撤期。”
“未來半年裡，我們也會更側重于做一些純阿爾法的預測，偏短期。”董常說。
“長期而言，我覺得我們傳遞給投資人的，還是非常有競争力的産品。”蔡覺逸說道。
量化還會好嗎
“近一段時間，量化行業遇到了近五六年以來的最大挑戰，這樣類似黑天鵝的事件出乎所有人預料。”蔡覺逸坦言。
但依照其經驗，量化行業在經曆了如此艱難的時刻後，會迎來一波快速反彈。未來一兩年，他認為将迎來非常适合做量化政策的時機。
挑戰既至，不破不立。這，對量化來說，或是一件好事兒。
“雖然今年開局不好，但如今的對沖成本已經降至2015年有深度貼水以來的曆史最小時刻，這對對沖類産品非常有利。總體而言，今年量化的情況應該不會比去年差，一整年擷取正收益的機率也非常大。”
蔡覺逸稱，每一種投資方法都有它艱難的時刻，在短期内可能都會遇到各種各樣的問題，這需要投資人的信任和量化人的共同努力。長期來看，量化還是一種非常有競争力的投資方式。
不過，從更長的時間次元看，蔡覺逸認為量化收益整體趨勢是不斷下行，去年前三個季度量化爆發的高收益不可能成為常态，這需要投資者做好心理準備。
行業監管層面，赫富投資指出，監管越來越重視量化，對量化行業發展的影響是正向的。2021年11月起，包括該公司在内的所有量化私募管理人，每個月都會向中基協就旗下産品運作情況進行報備。
“如果市場更規範，對行業顯然更為有利。”該公司稱。