兩邊同時下注！市場一手押短期激進加息，一手押兩年後降息

在超預期增長、續創四十年最高增速的美國1月CPI公布後，市場一方面押注美聯儲會在年内更激進加息縮表，另一方面卻在同時押注美聯儲緊縮政策将導緻兩年後的經濟放緩，并是以重回量寬老路。

3月一次性加息50個基點預期翻番

此前，當美國銀行給出最激進的年内加息7次的預測時，市場還不以為然。但在此次CPI資料釋出後，這越來越成為市場的普遍預期。

美國勞工統計局公布的最新資料顯示，美國1月CPI再度爆表，同比上漲7.5%，高于市場此前預期的7.3%，也高于前值7%，為1982年2月以來最快漲幅。此外，1月CPI和1月核心CPI環比增速均為0.6%，與前值持平，也并未如市場預期的那樣放緩至0.4%。

資料公布後，利率期貨市場現在預期美聯儲年内加息7次的機率升至61%。市場還同時押注，在3月、5月、6月三次會議中，美聯儲将累計加息100個基點，這意味着，市場認為其中一次會議可能加息50個基點。市場目前認為3月會議最有可能加息50個基點，截至周四午盤，對此預期的機率已從周三晚間的不及30%升至62%。市場還預期美聯儲全年将累計加息164個基點。

另一個反映市場預期的工具——CME FedWatch目前更是預計3月有近94%的機率将加息50個基點。

2年期美債較10年期美債的升幅更高也展現了市場對美聯儲短期内更激進加息的預期。CPI公布後，基準10年期美債收益率自2019年8月1日以來首次突破2%關口，升幅超過6個基點，而對利率更敏感的2年期美債收益率日内升幅更是超過10個基點。

巴克萊在周四的一份研究報告中表示，已将美聯儲今年的加息預測從3次上調至5次。“今天公布的1月CPI資料超出我們此前預期，加之此前的1月非農就業報告，我們轉而支援美聯儲采取更具前瞻性的政策回應。”該行預計，其最新的預測是，美聯儲将在截至2023年中的期間内，将聯邦基金利率調升至1.75～2.0%。這一終值比其此前的預測提高了25個基點，時點也比此前預期的提前了6個月。這意味着，巴克萊預計美聯儲将更快更猛烈的加息。

LPL Financial的資産配置政策師戈伯特（Barry Gilbert）稱，1月通脹再次意外飙升，市場繼續擔心美聯儲會采取激進措施。雖然情況可能會開始好轉，但除非有明顯迹象表明通脹正在得到控制，否則市場對美聯儲過度緊縮的擔憂不會消失。

景順（Invesco）的資産配置研究全球主管傑克遜（Paul Jackson）稱，高通脹資料增加了市場對美聯儲加速收緊貨币政策的預期，10年期美債收益率今年可能突破2.5%，在美股方面，對成長股為主的标普500指數影響相對更大。

今年的聯邦公開市場委員會（FOMC）票委、聖路易斯聯儲主席布拉德周四的表态也進一步佐證并加強了市場的這種預期。布拉德稱，美聯儲的工作重心在于對抗通脹，他傾向于美聯儲到7月1日累計加息100個基點，支援3月加息50個基點，同時支援從二季度開始縮表，随後在下半年根據最新資料決定下一步貨币政策路徑。

布拉德講話後，10年期美債收益率進一步走高，在美股尾盤升至2.05%上方，2年期美債收益率在美股午盤更一度升逾20個基點至1.60%上方，創2020年1月以來新高。

押注兩年後重新開機量寬

雖然對美聯儲年内加息預期越來越激進，但收益率曲線在資料公布後進一步平坦化也預示着，市場押注美聯儲将在不遠的将來重新開機量寬政策。美國2年期/10年期國債收益率利差縮小至43.7個基點，為2020年8月以來最窄。

此外，從遠期曲線定價來看，市場預計美聯儲在大約兩年後會重新開始降息。具體而言，資料公布後，1年遠期的2-30年期美債收益率倒挂；2-10年期美債收益率曲線趨于平坦；7-10年期美債收益率曲線一度短暫地出現倒挂。

最值得一提的是5-30年期美債收益率曲線。目前，美國30年期國債收益率為2.299%，日内下跌0.42%，而5年期美債收益率為1.951%，日内上漲0.34%，兩者利差上一次達到目前的平緩程度還是在2018年，而當時恰逢美聯儲貨币政策從“鷹派”轉向“鴿派”。

财經金融部落格Zerohedge評論道，長短期收益率曲線大幅趨于平坦甚至倒挂意味着，市場正在為美聯儲在不遠的将來降息定價，市場預計美聯儲為了控制通脹，會先激進加息，随後由于經濟衰退威脅而不得不重回降息和量化寬松的老路。