藍光發展還債看不到終點

斑馬消費 楊柘

過去一年，藍光發展始終沒能走出債務泥潭，逾期債務規模反而越來越大，在昨日公告中，逾期債務本息金額已直逼300億元。

從目前公開資訊來看，公司應對逾期債務尚無實質性方案出台，更加劇外界對這家房企的顧慮。昨日收盤，公司股價收報1.99元，總市值60.40億元。

逾期債務直逼300億

過完春節，四川最大房企藍光發展（600466.SH）的逾期債務不減反增。公司在2月10日公告中披露，近期，公司及下屬子公司新增到期未能償債的債務本息為21.16億元。

截至9日，累計到期未能償還債務本息金額合計298.55億元。這包括銀行貸款、信托貸款和債務融資工具等。

去年以來，債務危機席卷了整個房地産行業，藍光發展除了賣掉物業資産、1元甩賣14億股權解決近92億債務之後，至今未能正式出台哪怕一份中長期的債務化解方案。

屋漏偏逢連夜雨，1月底，公司因為通過資管産品等方式間接購買自行發行的21藍光MTN001中期票據，扭曲發行利率，破壞市場秩序，被中國銀行間市場交易商協會暫停債務融資工具相關業務18個月。這意味着，公司在公開融資市場的融資管道進一步被收窄。

公告披露，公司債務逾期的主要原因是，自2020年底至今，其經營性現金流回速度放緩，公開市場再融資受阻，部分金融機構提前宣布到期，對公司來說雪上加霜。

為化解債務風險，公司稱正全力協調各方籌措資金，商讨多種方式解決相關問題。

債務窟窿越來越大的同時，公司自身債務規模仍處于高位，截至去年9月底，公司負債合計1846億元，資産負債率90.31%，當期歸母淨利潤-67.05億元。

根據公司業績預告，2021年實作歸母淨利潤-120.37億元，比2016年至2020年5年（此5年累計歸母淨利潤112.26億元）累計歸母淨利潤還多。

公告披露巨虧原因，一是房地産主業确認收入減少188.42億元，同比下降47.37%；同時，結合目前流動性風險對未來房地産銷售的影響，計提約69.09億元減值損失；另因處置資産導緻累計産生非經常損益約-7.33億元。

逆襲的代價

如今企業生死攸關，究其根源則是多年前一場豪賭。2018年，萬達割肉降債、萬科大喊活下去，頭部房企們早已嗅出了不祥的征兆。彼時楊铿正值春風得意，大手一揮沖擊千億規模，當年即進入克而瑞百強榜單第27位。

對于楊铿來說，是一場逆襲，也是一場踩錯鼓點的競速。

要知道，自2016年下半年開始，國内房地産市場調控日益趨嚴，藍光發展在冰面上的奔跑早已險象環生。

2019年，公司實作銷售規模1015.37億元，如願以償跨進千億俱樂部，遂在上海建立另一總部。楊铿試圖以成都+上海雙總部營運，從區域走向全國。

不過，楊铿還失算了。2020年，公司年實作銷售金額1035.36億元，同比增長1.97%。當年實作營業收入429.6億元，同比增長9.6%，遠低于2018年、2019年均超過25%的增速。

公司在克而瑞百強榜單上一落再落，2019至2020年分别排名第33位和第39位，2021年已從榜單上消失。

這一時期，公司在全國各地保持着兇猛的拿地力度。公開資料顯示，2018年至2020年，拿地金額分别為430億元、494億元和529億元。

公司靠什麼獲得拿地資金？在去年4月一次投資者會議上，公司透露有一筆2021年到期的120億元非标融資到期，這筆資金主要用于拿地前融和收并購。

光鮮的業績資料背後，給公司帶來的是債務規模劇增。2018年，其負債總額1238億元，兩年後達2119億元。

二代被迫接班

公司積極對外釋放纾困之策，并未打消市場疑慮，楊铿将兒子楊武正推向前台，更是加劇了外界對藍光的消極态度。

地産二代突擊上位，新城控股的王曉松、鴻坤集團的趙偉豪等，皆因父輩的特殊原因讓他們提前上台。去年7月開始，楊武正董事長、總裁一肩挑，在地産二代群體中少之又少。

在企業深陷債務泥潭、行業下行、高管離職等多重壓力之下，由楊氏家族人士親自操盤，或許更符合家族意願，但楊武正身前身後巨浪滔天，不亞于重塑一個藍光發展。

楊武正此前似乎過于樂觀，曾提出2021年銷售金額1158億元，這一計劃已然落空。

去年1至9月，公司實作銷售金額436.49億元，權益銷售額230.85億元，同比分别下降34.08%和51.03%。從單季度來看，去年第三季度，銷售金額、權益銷售額分别增加92.59億元、1.3億元。

房子越來越難賣，藍光發展也不例外，其存貨周轉天數從2018年1241天增至2021年9月末的2831天。

2021年是公司異常焦灼的時期，截至去年三季度末，公司财務費用14.52億元，同比暴增306%。

靠銷售業績暫時無法解決資金流動性難題，受制于融資管道收窄、評級下調和股權當機等因素，藍光唯有加大變現資産的力度，和引進戰投。

楊武正上位被外界看做企業發展的一個重要節點，如何扭轉一團糟的債務危局，不僅需要智慧，還需要時間。