元氣森林、喜茶等背後的“甜蜜富豪”

文/福布斯中國

2月10日，全球赤藓糖醇行業産量最大的企業——三元生物(301206.SZ)登陸科創闆，零糖概念再度進入高光時刻。

三元生物發行價為109.3元/股，發行市盈率為63.39倍。早盤，股價摸高146元/股，截止11:00發稿，128.44元/股，漲17.66%。

今年71歲的聶在建為三元生物的實際控制人，其發行後持股比例為45.93%，其的持股市值助其跻身富豪之列。

三元生物成立于2007年，是中國較早開始工業化生産赤藓糖醇的專業廠商，先後攻克菌種選育、配方優化、發酵控制、結晶提取等多個環節的工藝難題，逐漸成長為全球赤藓糖醇行業上司者之一。根據沙利文研究資料，2019年公司赤藓糖醇産量占國内赤藓糖醇總産量的54.90%，占全球總産量的32.94%，為全球赤藓糖醇行業産量最大的企業。

三元生物曾在2015年12月在中小企業股份轉讓系統挂牌，證券代碼834971。

被元氣森林等控糖理念消費“養大”的巨頭

近年來，國内消費者減糖、控糖意識提升，帶動無糖飲料行業快速發展。

赤藓糖醇為白色、光亮粉末或結晶，吸濕性低，具有适度甜味，可以在 122 ℃融化形成無色、無粘性的液體。

赤藓糖醇是目前國内外食品飲料行業無糖化發展中發展最快的代糖産品，具有零糖、零熱量、天然健康等諸多優勢，市場發展前景廣闊。

加上，以元氣森林為代表的無糖氣泡飲料在飲料市場占據重要位置。與外資品牌較勁40年的中國飲料市場，被無糖概念催熟了。元氣森林這款全球選品本土化改造為思路的新銳品牌，成功繞開了巨頭的優勢品類，硬是在軟飲紅海市場撕開了一道缺口。

以元氣森林為代表的無糖氣泡飲料受到消費者歡迎并快速占據飲料市場重要位置。圖檔來源：視覺中國

新老品牌一起發力，可口可樂、農夫山泉、統一、康師傅、王老吉、喜茶等跟進推出無糖飲料。除了氣泡水以外，産品還覆寫到豆奶、乳酸菌、山楂飲料等領域。

三元生物董事長聶在建對媒體談起這兩年赤藓糖醇的供需場景是就曾總結出三個字：太火了。

招股書将增長歸于，受益于國内消費者減糖、控糖意識的廣泛提升以及由此帶動的國内無糖飲料行業的快速發展，以元氣森林為代表的無糖氣泡飲料受到消費者歡迎并快速占據飲料市場重要位置，而赤藓糖醇憑借“天然”“零熱量”等優勢成為了衆多無糖飲料選用的甜味劑，國内赤藓糖醇市場需求持續旺盛、産品供不應求、産品價格增長較快；其次是公司增産提效，産能使用率和産銷率都保持在較高水準。

2021年，元氣森林成為公司第一大客戶，農夫山泉、可口可樂、喜茶、今麥郎、達利集團、統一等知名企業也成為公司重要客戶，為公司營業收入的增長提供了充足動力。

公司所生産的赤藓糖醇及複配糖産品，除覆寫國内及亞洲市場外，還銷往美洲、歐洲、非洲、大洋洲等全球衆多地區。先後與莎羅雅、美國TIH、美國ADM、元氣森林、可口可樂、百事可樂、農夫山泉、統一、今麥郎、漢口二廠、完美中國、南方黑芝麻糊等知名客戶建立合作關系，公司産品除直接應用于上述企業名下品牌外，還通過經銷商提供給Merisant、聯合利華、康師傅、達能、HALO TOP、Truvia等衆多知名企業。

還在井噴的需求

根據沙利文研究資料，中國赤藓糖醇産量從2015年的1.8萬噸增長到2019年的5.1萬噸，年均複合增長率約30%，赤藓糖醇産值占國内甜味劑市場總産值的份額從2015年的4.0%增長到2019年的6.4%。

赤藓糖醇業務是三元生物的主要收入，2018年至2021年1-6月赤藓糖醇收入占營業收入的比重分别為84.65%、59.87%、78.80%和91.48%，赤藓糖醇毛利占綜合毛利的比重分别為84.67%、57.06%、78.59%和90.62%

聶在建曾公開表示，三元生物赤藓糖醇年産能從2017年末的不超過1萬噸，提升至2021年6月末的8.5萬噸。

三元生物預計2021年淨利潤為4.93億元至5.41億元，較上年增長111.96%至132.63%。

也有粗略估算認為，國内一年蔗糖消費量超過4,000萬噸，保守估計代糖産品占比約1%，達到40萬-50萬噸。未來小包赤藓糖醇進入家庭餐桌，年消費量将超過200萬噸規模的味精市場。

目前，全球赤藓糖醇産業生産中心在中國。除三元生物以外，中國主要的生産廠商還包括保齡寶和諸城東曉，分别成立于1997年和2004年。随着原有廠家擴充産能和吸引新投資者介入，這将使得赤藓糖醇行業的市場競争趨于激烈。

已經上市的保齡寶也是元氣森林赤藓糖醇的供應商之一，同時是三元生物的主要競争對手。

在網上路演中，三元生物董事長聶在建表示，根據公開資料，上市公司保齡寶、豐原藥業、華康股份披露了部分赤藓糖醇産能。從豐原藥業披露的資訊來看，全新的企業進入赤藓糖醇市場需要具備相應的人員、技術、資質等條件，一般從設計到穩定供應需要2-3年的時間。

三元生物也在招股書中提到存在産品結構單一的風險。雖然報告期内公司順應市場需求，逐漸推出複配糖産品、但是公司産品結構仍然以赤藓糖醇為主。若赤藓糖醇行業需求或供給出現重大波動，或将對公司經營業績産生不利影響。

山東再添億萬富豪

1951年出生，今年71歲的聶在建為三元生物的實際控制人，發行後持股比例達到45.93%，其的持股市值助其跻身富豪之列。

聶在建曾中國山東網的采訪中透露，他1970年參加工作，在廣播站做了7年，1980年去工廠做維修工，一幹就是整整18年的時間，一直到1998年，這期間廠裡所有的職位他都做過。

1998年聶在建和朋友合辦印染廠，後開辦三元家紡，當意識到家紡印染行業已經處于供大于求的狀态後，2007年進入食品添加劑行業。經過15年發展，三元生物已經成為全球最大的赤藓糖醇生産企業。

聶在建和其家族還控制着創新紡電、群益染整和三元家紡企業。