東阿阿膠釋出2021年報預告，報告期内實作歸母淨利潤4.28~4.75億元，同比增長888%~997%，扣非歸母淨利潤3.45~3.83億元，同比增長974%~1071%，業績恢複符合預期。
1⃣預計全年收入恢複明顯，淨利潤受資産減值影響。21Q4公司約實作歸母淨利潤1.27~1.74億元，同比增長98%~172%。測算公司2021年實作營業收入48億元，淨利潤在5億以内主要受資産減值影響，前三季度已累計減值1.7億元，預計全年減值接近5億元。
2⃣報表持續恢複，公司經營走上正軌。20Q3淨利潤轉正，20Q4管道庫存清理至正常水位，20Q3~21Q3收入、經營性淨現金流明顯好轉，應收賬款由19Q3的22.73億下降至21Q3的2.67億，21Q1與21Q3分别新增2.2億/1.5億預收賬款，經營名額明顯好轉。随着資産減值風險出清，2022年有望實作業績彈性。
3⃣股權激勵有望落地，提升公司淨利率名額。華潤系藥企江中藥業、華潤三九與華潤雙鶴均于21Q4陸續釋出股權激勵，目前僅剩東阿阿膠暫未釋出。公司在專用證券回購賬戶中有1004萬股用于股權激勵，管理層更換完畢有望釋出。參考華潤三九、江中藥業的考核名額，均會有ROE考核，需要公司快速恢複淨利率達到。
預計2021-2023年公司歸母淨利潤分别為4.4億元、12.2億元、14.9億元，對應增速分别為915.2%，178.5%，21.4%；EPS分别為0.67元、1.87元、2.27元，對應PE分别為56.2x、20.2x、16.6x。