东阿阿胶发布2021年报预告，报告期内实现归母净利润4.28~4.75亿元，同比增长888%~997%，扣非归母净利润3.45~3.83亿元，同比增长974%~1071%，业绩恢复符合预期。
1⃣预计全年收入恢复明显，净利润受资产减值影响。21Q4公司约实现归母净利润1.27~1.74亿元，同比增长98%~172%。测算公司2021年实现营业收入48亿元，净利润在5亿以内主要受资产减值影响，前三季度已累计减值1.7亿元，预计全年减值接近5亿元。
2⃣报表持续恢复，公司经营走上正轨。20Q3净利润转正，20Q4渠道库存清理至正常水位，20Q3~21Q3收入、经营性净现金流明显好转，应收账款由19Q3的22.73亿下降至21Q3的2.67亿，21Q1与21Q3分别新增2.2亿/1.5亿预收账款，经营指标明显好转。随着资产减值风险出清，2022年有望实现业绩弹性。
3⃣股权激励有望落地，提升公司净利率指标。华润系药企江中药业、华润三九与华润双鹤均于21Q4陆续发布股权激励，目前仅剩东阿阿胶暂未发布。公司在专用证券回购账户中有1004万股用于股权激励，管理层更换完毕有望发布。参考华润三九、江中药业的考核指标，均会有ROE考核，需要公司快速恢复净利率达到。
预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.4亿元、12.2亿元、14.9亿元，对应增速分别为915.2%，178.5%，21.4%；EPS分别为0.67元、1.87元、2.27元，对应PE分别为56.2x、20.2x、16.6x。