ATFX彙評：市場價格的波動總是在打破既有的經濟學原理。把貨币看做一種商品，供應減少，需求不變時，價格自然會升高。對于美元來說，美聯儲自去年11月進入緊縮貨币政策階段，預計3月份利率決議會議上将宣布加息，這代表美元的供應面收緊。人民銀行也是從去年11月開始降低一年期LPR基準利率，今日又調降10BPs，代表人民币的供應端正在擴張。中美貨币政策背離之下，按照經濟學原理分析，美元應當升值而人民币應當貶值。但是，實際的價格走勢卻是USDCNH穩步下跌，而下跌也就意味着離岸人民币相對美元不斷升值。
一種解釋是價格在短周期内可能偏離宏觀面引導，類似于價格圍繞價值上下波動。當我們把周期拉長至數年，這種偏離會得到自動修正，也就是巴菲特所說的價值回歸。這種解釋最合理，但也最難實作，因為“數年”時間變數太多，堅定持有的難度過大，很多人做不到。另一種解釋就比較簡單，就是USDCNH的交易量偏低，流動性不足，市場化程度不深，是以不能準确反映貨币政策的變化。在這種解釋之下，USDCNH的走勢與貨币政策關系并不密切，而是受到調控意圖的影響更大。當下離岸人民币不去貶值，主要是貶值會導緻資金WL，升值會抑制出口，是以保持離岸人民币價格在合理區間波動是基本指導原則。基于此，我們對于USDCNH的中期判斷為漲跌适度的區間震蕩。既不會上破7，也不會下破6 。
USDCNH 技術面
ATFX供圖
震蕩其實早就已經開始，自去年10月19日觸及6.3687開始，USDCNH就一直運作于該水準附近。當下的支撐位在前低6.33（黑色橫線），阻力位在階段高點6.40，USDCNH就在這700個标準點内波動。也許會有人覺得700标準點已經非常高，實際上，對于EURUSD來說，700點确實高（1點代表10美元），但對于離岸人民币來說，1點僅代表10元人民币，兩者存在6.5倍左右的差距，是以不算太高。從短期走勢看，目前USDCNH處于下跌波段，有沖擊支撐位6.33的可能性。但是，這種沖擊以假突破手長的機率較高，第一是因為宏觀貨币政策不支援這種突破，第二是USDCNH的驅動型下跌浪已經結束，現在處于空頭趨勢末期，所謂“強弩之末，勢不能穿魯缟”。
中國十年期國債收益率
國債收益率從不說謊，它是判斷經濟周期所處階段的根本性名額。去年10月份時，十年期國債收益率還有3.062％，今年1月20日，收益率卻隻有2.725％，跌勢非常劇烈。債券市場利率會帶動信貸市場利率同步下跌，而信貸利率降低有助于緩解各行業存在的償債問題。一個典型的例子是地産業的中國恒大，它建造的房子品質上沒有大問題，但信貸資金太多龐大，接近兩萬億規模，财務杠杆極高。如果不降低信貸資金利率，那些财務杠杆雖然沒有中國恒大高，但絕對值也不低的企業，可能會面臨與中國恒大同樣的結局。是以，迅速降低的國債利率，對于宏觀經濟的穩步複蘇具有積極作用。隻是，從貨币層面考慮，USDCNH會更具上漲動力（美元對人民币升值動力）。
總結：ATFX分析師團隊認為：2021年中國GDP增速為8.1％，遠高于世界上其它主要經濟體增速。中國經濟充滿韌性和良好前景，目前的下行壓力隻是暫時的，并且一定可以被逆周期調節所治愈。從長期來看，人民币不存在持續貶值的基礎。
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