亞洲供暖季LNG現貨價格波動的啟示

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文/闫涵 中國國際石油化工聯合有限責任公司，當代石油石化

自2020年新冠疫情以來，國際液化天然氣（LNG）市場大幅震蕩，代表亞洲LNG現貨價格水準的普氏JKM現貨價格指數在2020年5月下旬一度跌破2美元/百萬英熱機關，但在2021年1月中旬飙升到超過32美元/百萬英熱機關。特别在2020–2021年供暖季期間，國際LNG市場的大幅波動極大地影響了大陸LNG買家的采購成本，對大陸的能源安全造成挑戰。本文從多個角度深入探究2020–2021年供暖季亞洲LNG現貨價格異常波動的原因，為大陸未來LNG采購提出建議。

12020–2021年冬季LNG現貨價格異常原因

2020–2021年供暖季，國際LNG市場供需等多重因素均拉動亞洲LNG現貨價格上升。反映亞洲LNG現貨水準的普氏JKM現貨報價由2020年11月初的6.8美元/百萬英熱機關一路上漲，到2021年1月中旬最高漲至32.5美元/百萬英熱機關，JKM價格首次超過30美元/百萬英熱機關。

1.1多個上遊項目出現故障

據路透社統計，從2020年11月以來，到供暖季結束共出現19次上遊故障。2020年11月，澳洲NWS項目、美國Freeport項目、卡達LNG項目和奈及利亞LNG項目均出現故障。其中，卡達LNG項目故障對亞洲現貨市場影響較大，故障持續29天，造成780萬噸/年的産能損失，項目長期合約供應量減少了7~8船。由于與卡達LNG項目簽有長期合約，日本和南韓的一些終端使用者不得不加大現貨采購量來彌補長約供應的減少。進入12月，澳洲多個項目如IchthysLNG、WheatstoneLNG、GorgonLNG相繼出現故障，另外美國的CameronLNG和馬來西亞的MLNG項目也出現供應問題，使得原本供應緊張的局面雪上加霜。2021年1月，澳洲IchthysLNG和奈及利亞NLNG項目短暫出現故障，但很快修複。進入2月，美國遭受寒潮侵襲，德州遭遇“大停電”，多個項目受此影響關停，但很快重新開機。

總的來看，2020–2021年供暖季全球LNG項目故障之多、對供應的影響之大都是較為罕見的，市場一度出現一貨難求的局面。

1.2極寒天氣使得買方現貨需求上升

1.2.12020–2021年供暖季東北亞地區氣溫低于往年

2020年12月開始，東北亞地區遭受寒潮侵襲，亞洲主要天然氣進口國氣溫驟降，下降到往年一般水準以下。低溫天氣一直持續到2021年1月上旬左右。具體來看，日本有兩段明顯的氣溫下降時期，一段是2020年12月第二周，平均氣溫降至3℃左右；第二段是2020年12月底到2021年1月初，平均氣溫降至2℃左右，氣溫驟降使日本國内出現天然氣短缺，不得不在國際市場加大現貨采購以保障國内天然氣供應。南韓相對日本降溫更加明顯，從2020年12月下旬平均氣溫降至0℃以下，2021年1月下降到–7℃，比往年低6℃。北京更是遭遇了曆史級别的寒潮，2021年1月6日，氣溫達到–17℃，創21世紀以來最低溫記錄。

1.2.2東北亞買家的LNG進口量再創新高

2020–2021年供暖季，東北亞主要進口國的LNG進口量均同比增加。2020年11月，中國、日本和南韓的總進口量同比基本持平，但從2020年12月到2021年2月，3個國家的LNG月進口量同比平均上升約200萬噸，而在12月和1月的單月總進口量都超過了2000萬噸。其中，中國和日本的月進口增量最大，2020–2021年供暖季中國LNG進口量用比增加超過400萬噸，日本同比增加近200萬噸。東北亞LNG進口國LNG月度進口量見圖1。

1.2.3日本電力價格飙升到曆史水準

由于對極寒天氣準備不足，2020–2021年供暖季日本國内出現天然氣供應緊缺現象，發電廠原料氣嚴重短缺，特别是在2021年1月上旬，日本電力價格飙升，部分地區出現拉閘限電的情況。1月12日日本電力批發交易所（JEPX）的電力批發價格達154.57日元/千瓦時，為曆史最高水準，超過上年12月初交易水準的20倍以上（見圖2）。在這種情況下，盡管亞洲現貨價格已處于高位，日本一些終端使用者仍不得不進入市場繼續采購現貨，進一步将亞洲現貨價格推高到曆史高點。消息稱2021年1月上旬日本九州電力購買了一船1月底到貨的DES現貨，價格接近40美元/百萬英熱機關。相較之下，2020年5月亞洲JKM價格一度跌到2美元/百萬英熱機關以下。

1.3運費大漲和巴拿馬運河擁堵使大西洋貨物無法運到亞洲

2021年1月初，亞洲天然氣市場的需求大漲也抽緊了LNG船運市場，LNG船舶運費水漲船高。實際上，LNG現貨船日租金在2020年7月降至約3萬美元/天後，開始不斷上漲，2021年1月BP和Trafigura運輸美國貨物船舶的日租金甚至達到35萬美元/天。據路透社評估，從美國SABINEPASS出口項目到中國的機關運費在2021年1月上旬超過6美元/百萬英熱機關，而在2020年5–6月這一運費水準低于1美元/百萬英熱機關。總的來看，運費大漲降低了大西洋貨物到亞洲的經濟性。

另外，供暖季巴拿馬運河擁堵阻礙了美國貨物向亞洲移動。盡管2020年冬季美國天然氣價格遠低于同期亞洲LNG現貨價格水準，但因巴拿馬運河通行量有限，大量LNG船舶滞留，12月份等待通行時間一度達到17天。這反映了全球LNG市場仍然呈現區域性的特點，大西洋地區貨物不能充分流動來有效降低地區間價差。

1.4貿易商在普氏視窗“做市”助推了價格上漲

近些年，亞太LNG貿易市場不斷發展，初步形成了以普氏JKM為代表性價格水準的亞洲LNG價格體系，越來越多的LNG貿易開始參考普氏JKM現貨價格指數進行定價。如，中國台灣CPC公司從2021年開始每月一船的短期合約價格挂鈎JKM價格指數；南韓POSCO公司與GLENCORE公司3年期合約、廣東粵電與DGI公司4年短期合約均采用JKM定價。

普氏公司在2018年推出MOC平台，LNG買方和賣方可以在此平台上競價和成交，交易資訊是普氏公司評估JKM價格的最重要依據。由于國際LNG現貨市場體量較小，市場交易方不多，給了貿易商利用普氏MOC平台影響市場價格的機會。

2021年1月是供暖季LNG現貨價格波動最大的時期，同時MOC平台上的操作指令也較為活躍。2021年1月上旬，亞洲LNG價格快速上漲，普氏JKM價格從2020年12月底的15美元/百萬英熱機關在2021年1月13日達到32美元/百萬英熱機關。在這一時期，貿易商在普氏MOC視窗不斷提高買貨競價，推高JKM價格，助推亞洲LNG現貨價格在供應緊缺的形勢下創曆史新高。從2021年1月中旬開始，JKM價格逐漸下降，這一時期貿易商在MOC視窗也是以壓低銷售價格操作為主。總的來看，在亞洲LNG現貨價格劇烈波動的時期，普氏MOC視窗交易情況與JKM價格呈現較強關聯性：MOC視窗貿易商1月上旬價格猛烈上升時以提高價格指令為主，在1月中旬開始價格下降時主要是降低價格指令。

2021年1月在普氏MOC視窗中下達交易指令的主要是投機性貿易商，活躍度前三的公司分别是TRAFIGURA（11次）、VITOL（7次）和BP（6次），這些公司的操作指令對JKM價格産生顯著影響：1月5日TRAFIGURA将購買2月10–14日一船DES現貨的競價提高至19.7美元/百萬英熱機關，當日JKM評估價上漲2美元/百萬英熱機關；1月11日TRAFIGURA又兩次上調了購買競價，JKM當日評估價格上漲7美元/百萬英熱機關。總的來看，貿易商在普氏MOC視窗交易操作對2020–2021年亞洲LNG現貨價格的異常波動有顯著的助推作用。

2中國LNG采購的建議

在全球“碳中和”“碳達峰”和綠色經濟發展的背景下，天然氣由于“清潔”“高效”的特性，将在全球能源結構中扮演更重要的角色。LNG由于其運輸的便捷性，相對管道氣基礎投資較少，LNG在未來将有更廣闊的發展空間。據WOODMAC資料，2010年全球LNG需求量為2.27億噸，2020年達3.69億噸，預測至2030年全球LNG需求量将達5.47億噸。

同時，全球LNG市場不斷發展，貨物的流動性增強，市場的交易機制日漸完善，LNG貿易的參與方逐漸增多，推動了國際LNG貿易的市場化，但同時市場價格波動的風險性也在提高。

2020–2021年供暖季LNG價格的異常波動極大增加了大陸LNG的進口成本，對大陸冬季取暖保供構成了挑戰。在大陸經濟轉型、LNG進口量日益攀升的背景下，應認真總結經驗，積極應對，提高貿易能力，這對于發展大陸天然氣貿易和保障大陸的能源安全具有重要的現實意義。

2.1抓住時機提前擷取資源

LNG貿易價格具有兩個顯著特點：一是波動比較大。相對于成熟的國際原油市場，國際LNG短期貿易體量較小，大部分貨物仍然通過“點對點”的長期合約形式進行銷售，市場競争程度不夠，是以價格受外部因素影響波動較大。如，2020年5月亞洲LNG現貨成交水準僅在2美元/百萬英熱機關左右，到2021年1月上旬價格漲到超過30美元/百萬英熱機關。二是季節性特征明顯。天然氣的需求與溫度變化有顯著的關聯關系，在中國某些區域，冬季天然氣需求可達到夏季需求的2~3倍。是以，應深入研究國際LNG市場的價格變動規律，在市場低點搶抓時機提前擷取資源，降本增效，避免在價格劇烈波動的時期國際貿易采購處于被動的境地。

2.2豐富LNG采購的計價方式

國際LNG市場發展時間不長，最初由于沒有一個完整的貿易市場，LNG貨物一般挂鈎原油價格進行計價。随着LNG貿易的不斷發展，LNG貨物計價方式也在發生改變，除了油價挂鈎的方式以外，現在一些貨物也通過挂鈎歐美天然氣價格、普氏JKM價格等名額計價。這些價格名額有一定的關聯性，但也有各自不同的變動規律。如若在2020–2021年供暖季采用油價挂鈎的方式購買LNG現貨，則相對随行就市的采購方式，具有較大的經濟效益。應加強對LNG各種價格名額的研究，豐富LNG采購的計價方式，有效分散風險。

2.3進行LNG船舶的浮艙操作

LNG貿易的季節性特征明顯，淡季和旺季具有較大的價差。應利用淡旺季市場價格結構變化，考慮提前租用船舶的方式，淡季買貨儲藏在浮艙，到旺季再運到國内市場滿足需求。貿易商經常采用這種方式進行淡旺季價差套利，近幾年TRAFIGURA、VITOL等公司屢次在旺季前提前采購貨物在新加坡附近海域做“浮艙”，等待動機價格上漲時再運到東北亞地區擷取經濟利益。

2.4進行套期保值操作降低價格波動風險

JKM場外期貨市場經過一段時期的發展，已經具有一定的流動性，主要是一些經紀商如TULLETTPREBON、ICAP公司等在場外市場撮合交易。一般來講，JKM遠期價格與即期LNG市場情況有很強的關聯性，如果即期市場較為疲軟，那麼遠期JKM期貨價格也較低。是以一方面，可以在市場疲軟的時候鎖定遠期成交價格。如，在2020年9月2日對應的遠期2021年2月JKM價格為6.075美元/百萬英熱機關。如果在當時進行買入套期保值，則與實際JKM收盤價12.258美元/百萬英熱機關相比，買入價格相對便宜一半（見圖3）。另一方面，可以采用交叉保值方式來降低價格波動風險。如，亞洲JKM價格與歐洲TTF價格具有較強的關聯性，由于遠期JKM價格可能流動性不足，那麼買入JKM挂鈎的實貨同時買入遠期歐洲TTF期貨進行交叉套期保值。當JKM價格意外大漲産生虧損時，可以通過期貨市場TTF價格的變動予以補償。

2.5加強普氏MOC平台的參與力度

普氏JKM定價體系經過多年的發展，已經成為市場較為接受的反映亞洲LNG現貨交易水準的價格指數。從2018年推出開始，MOC平台上買賣雙方的交易情況是普氏最重要的JKM價格評估依據。目前，普氏MOC平台的參與方不斷增加，平台LNG現貨交易的活躍度不斷增強。應加大普氏MOC視窗的參與力度，增強對市場價格的影響力，擴大在LNG國際貿易中的主導力。

2.6加強國内天然氣調峰設施建設

經過多年發展，歐美發達國家天然氣基礎設施已較完善，形成了較為完備的淡旺季儲氣調峰機制。相較之下，大陸天然氣基礎設施建設比較滞後，各區域儲氣調峰設施不均衡，存在“南強北弱、東多西少”情況，儲氣能力不能在旺季充分滿足需求增長，儲氣能力遠落後于全球平均水準。應加快天然氣儲氣設施建設，促進地區天然氣基礎設施均衡發展，形成産供儲銷良好的協調機制，使大陸在LNG國際貿易中有更強的主動性。

3結語

冬季異常天氣、LNG上遊供應的不穩定、LNG運河運輸瓶頸和貿易商炒作市場共同推動2020–2021年供暖季LNG現貨價格大幅波動。為保障大陸LNG供應，減少采購價格波動，在貿易方面，應抓住時機提前擷取資源，豐富LNG貿易計價方式建立抗風險的資源組合，适時進行浮艙操作平抑季節性價格變化；在金融方面，應加強普氏MOC平台的參與力度，擇機利用套期保值手段鎖定成本；在基礎設施方面，應加快天然氣儲氣設施建設，促進地區天然氣基礎設施均衡發展。

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