中國基金報記者 方麗
市場終于迎來像樣的反彈。
1月17日，A股市場在央行MLF超額續作并下調利率10bp的消息刺激下，各大指數高開後全線收漲。主流指數中，上證綜指、創業闆指、中證500、滬深300分别上漲0.58%、1.63%、1.08%、0.86%。
從闆塊來看，開年以來調整較多的TMT、軍工、新能源等闆塊漲幅居前，而社會服務、有色、銀行、鋼鐵等闆塊則相對弱勢。
此次央行MLF超額續作并下調利率10bp的“降息”動作背後蘊含什麼？這一波反彈是否會延續？基金君第一時間聯系南方、博時、鵬華、平安、大成、彙豐晉信、蜂巢、西部利得、摩根史丹利華鑫、長城、恒生前海、諾德、創金合信等基金公司。
這些公司表示“降息”在預期之中，未來可能還有此類操作，短期對股市或有提振，看好基建、建築建材、消費、數字經濟等都被看好。
“降息”在預期之中
預計後續各期限LPR将同步調降
1月17日最大事件是：中國央行進行7000億元1年期MLF操作，利率2.85%，此前為2.95%。當日有5000億元MLF到期。中國央行17日進行1000億元7天期逆回購操作，另有100億元逆回購到期。中标利率2.1%，下調10個基點。
針對此次“降息”，不少投研人士認為，此次降息在預料之中，對股市走勢較為樂觀。
南方基金認為，央行下調MLF和逆回購利率10BP，基本兌現市場對全年降息幅度的預期，政策關注點将逐漸由寬貨币轉向穩信用。一季度核心沖突在1月信貸開門紅成色，若本周各省份GDP目标明顯偏向5.5%，則基建和地産寬信用預期或将升溫。
“本次降息主要是為了傳遞更明确的穩增長的決心和政策的導向，後續可能會傳導到LPR的相應下降，更加穩定市場對于後續穩增長的預期。”鵬華基金點評表示，降息是穩增長政策組合拳的手段之一，中央經濟工作會議提到了政策發力要适度靠前，是以對于貨币政策的進一步支援，市場是有一定預期的，此次降息是預期的落地。同時，本次主動寬松是為了支援寬信用，主要是作用到實體經濟，而非金融市場剩餘流動性的寬松。
展望接下來的市場，鵬華基金認為Q1穩增長政策會繼續兌現，PMI與社融等經濟資料有望進一步改善，政策寬松有望帶來經濟預期與市場情緒修複，從估值層面支撐上半年市場表現（主要是闆塊間估值差異的收斂）。
大成基金認為，在2021年12月降準後，1月MLF超量續作并且降息，展現了政策穩預期、穩增長的決心。後續1年期和5年期LPR利率如有進一步下調或有助于穩定預期，分别緩解實體融資需求不足、減輕購房者的債務壓力。
長城基金固定收益部總經理鄒德立表示，本月降低政策利率10-15BP是合理的範圍。目前面臨經濟低迷、融資需求偏弱等問題，需要央行通過降低政策利率來降低實體經濟融資成本，進而解決“預期轉弱”的問題，10-15BP是比較合适的幅度。預計1月20日，各期限LPR将同步調降。
而蜂巢基金表示，降息操作總體在預期内，降息略有超預期，市場普遍認為在利率空間有限的情況下央行大機率降息5bp，給未來貨币政策留有空間。此次降息與2021年央行四季度貨币政策例會強調的“要發揮好貨币政策的總量和結構雙重功能，主動有為加大對實體經濟的力度”思路基本一緻，反映的是目前經濟基本面壓力較大，這從内需偏弱、房地産投資大幅下滑、企業中長期貸款不及預期等有所展現，降息有助于給實體經濟降低成本，為即将發力的基建投資等“穩增長”手段降低成本。
西利得基金則表示，降息幅度上基本符合市場預期，時點略超預期。但股債市場可能存在預期差，債市高開低走反映出對後續再次降息較為謹慎，股市走勢較為樂觀。
而摩根士丹利華鑫基金認為，本次降息，是貨币政策支援穩增長的系列舉措之一，在量和價上的寬松幅度較大，顯示央行貨币端發力“寬信用+寬貨币”，以支援實體經濟。在當下疫情反複，經濟形勢不确定性增加的情況下，貨币政策的逆周期調節和穩增長重要性有所提升。本月進行降息，是在美聯儲加息前，通脹壓力較小，經濟下行壓力較大，信用風險觸發的疊加期，具有合适的契機。
恒生前海固收部基金經理李維康表示，1月17日央行公告MLF下調10BP，從2.95%下調到2.85%，市場預期是5BP或者10BP，是屬于預期較高的一檔。目前經濟的薄弱點在于房地産行業景氣度迅速下滑，此次MLF降息是12月中央經濟工作會議以來最實際的一個地産行業支援政策。
短期對股市有提振效果
對于此次“降息”，不少人士認為提升權益類資産的成本效益，建築建材、消費、數字經濟等都被看好。
如南方基金就表示，降息進一步驗證穩增長大基調，同時增強權益類資産的成本效益。後續财政發力可期，建築、建材、鋼鐵等闆塊有望受益。此外，曆史上穩增長時期往往伴随強有力的拉動消費政策，可選消費品如汽車、消費電子等有望成為促消費的重要抓手。
博時基金表示，穩增長就需要依賴固定資産投資和消費來支撐，央行宣布降息，将降低基建項目的融資成本、有利于基建項目的開展，同時也能刺激消費；并且目前國内的通脹水準相對可控，對寬松的貨币政策未形成幹擾。在流動性持續充裕的情況下，可對未來A股的走勢持相對樂觀的态度，建議考慮适當關注受益穩增長的基建闆塊的機會。
“17日降息行為基本符合市場預期，有利于對成長股的偏好回升，但要注意闆塊的選擇。”。蜂巢基金投研團隊認為，總體看今年高估值闆塊大機率會繼續壓縮估值，需要有超預期的業績增速才能抵禦估值的收縮，是以需要仔細挑選成長性和估值均衡的闆塊。
蜂巢基金進一步表示，從目前來看，十四五的數字經濟闆塊獲得政策大力支援，且估值較為合理，有成為後續主線的潛力，需要密切關注。除此之外，新能源、電子半導體和軍工中景氣度延續、競争力強的細分闆塊仍然能夠獲得高增速，也有望帶來較好回報，是可以繼續配置的方向，不過目前我們認為還是均衡配置為主，如這些核心賽道闆塊能夠繼續跌出更好的價格，将會增配。
彙豐晉信基金宏觀及政策分析師沈超表示，此次降息釋放了政策寬松的信号，有助于降低企業融資成本，同時扭轉企業悲觀預期。對于市場來說，降息或将改變前期股市的下行趨勢。
其次從具體行業來看，計算機、通信、傳媒漲幅居前，明顯是受到了國家關于“做大做強數字經濟”表态的影響，但今天的漲幅可能更多還是展現了短期的市場情緒波動。
随着政策逐漸轉暖，未來我們對于市場整體會更加樂觀。同時我們也會根據行業以及個股基本面的變化，并結合估值情況，自下而上動态地去挖掘市場的結構性機會。
平安基金表示，市場風格階段性可能将趨于更加平衡，闆塊分化程度将有所收斂。但長期而言，圍繞科技創新與消費更新的市場主線仍較清晰。中短期内，判斷權益市場可能将趨于闆塊間估值收斂及風格均衡，低估值及穩增長品種将繼續受到重視；而長期來看，消費、醫藥、新能源、科技行業中的核心資産仍将是我們長期看好并關注的市場主線。
創金合信首席經濟學家魏鳳春表示，基于降息作用的有限性，我們建議投資者仍然需要穩健投資，倉位适當，攻守兼備。
第一，對權益資産而言，市場特征為消費弱，周期偏弱，金融底部震蕩，科技仍有力量，數字經濟帶來戰略布局機會。闆塊看，醫藥闆塊短期穩定，結構性機會繼續； 新能源短期反彈機率大，但偏二三線品種，難創新高。闆塊間和闆塊内部仍将高低切換，繼續關注元宇宙、穩增長的新舊基建主線。
第二，債券資産，利率在寬信用之前難言系統上行，降息預期兌現，維持小幅震蕩态勢。
第三，港股具備長期戰略配置，短期修複仍有空間。
諾德基金經理謝屹表示，本次降息是貨币政策持續邊際改善的展現。同時我們也認為這并不是寬松的終點，後續更長期限利率有可能也會跟随下降，這會對需求端，尤其對消費有比較大的提振。同時對于供給端，也非常有助于降低融資成本。而最新公布的增長資料顯示出中國經濟比較好的韌性，伴随着貨币的寬松，我們覺得大機率今年的增長會超出市場普遍的預期。對股市而言，跟随基本面上升，同時其估值還有望随着國内的寬松而提振，至少可以削弱海外緊縮帶來的沖擊。是以我們繼續對2022年的中國經濟和股市保持樂觀。
“債市較平的曲線已經price in了降息，寬貨币視窗已過，寬信用和地産等政策逐漸加碼，債市受益可能有限。權益市場受益于流動性寬松和穩增長政策發力，仍有利于結構性行情延續。如果利率發生趨勢性改變，股市風格也可能發生切換。疫情仍是最大的不确定因素。”西部利得基金表示。
債券市場下行幅度或有限
談及對債市影響，蜂巢基金投研團隊表示，債券市場影響方面，此次降息總體略超預期，市場短期内會有所下行，但考慮到前期債券市場對降息已有反映，預期下行幅度有限。随着降息落地，後續市場焦點将轉向寬信用政策及其效果，受房住不炒、政信項目隐性債務限制等影響，綠色經濟、新基建等項目刺激短期内難以完全替代舊經濟，此次寬信用效果大機率低于2015年和2018年的兩輪信用周期，經濟短期内大機率偏弱，債券市場依然處于多頭行情。不過考慮到利率曲線較為平坦、疊加目前處于寬信用周期，寬信用政策逐漸實施制約長端利率，利率下行空間幅度有限，更多的需要依靠央行降息釋放下行空間。
恒生前海基金固收部基金經理李維康表示，債券市場因為此前對降息已經有一定的預期，是以12月底已經有了一輪下行，是以今日利率波動不大，且可能已經開始為穩增長進行定價，預計債市仍然以震蕩為主。
“2021年12月20日，央行調降一年期LPR（貸款市場報價利率）5BP至3.80%，标志着貨币政策邊際寬松的拐點已經出現。” 鄒德立表示，而此次MLF降息10BP更是意味着降息通道已經打開，可以期待進一步降息的可能。雖然美聯儲加息預期提前，但中美國債利差空間較大，且央行多次強調貨币政策“以我為主”，對中國貨币政策影響有限。降準降息的拐點和通道均已出現，是以預計三四月份還有降息降準發生。
債市收益率的下行和反彈多為獲利盤投機交易影響，債市牛市尚未結束，風險在于跨春節流動性風險和經濟企穩回升時間。
南方基金表示，債市方面，降息預期發酵已久，短期記憶體在獲利了結的交易情緒，繼續博弈利率債的價值不高。但從基本面角度來看，中期利率債仍具備持有價值，可積極調整久期渡過震蕩期。後續關注20日公布的5年期LPR報價是否兌現地産需求端寬松預期，以及1月金融資料是否驗證信貸開門紅。
編輯：艦長
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