新能源汽車的興起，帶動了大量産業鍊公司的崛起。不過這樣的火爆景象，并未在驅動電機行業出現。從财務資料來看，即便是份額靠前的頭部企業，近來也依然處于營收減速、利潤下跌的狀況，表現甚至不如前幾年。
作者 | 潘濤 編輯 | 羅麗娟
新能源汽車駛入了黃金時代。
近期，諸多重磅新車密集亮相，例如小鵬的G9、蔚來的ET5。另一邊，李一男造車的傳聞也塵埃落定，12月15日，其正式跨入造車行列推出“自遊家”品牌。與此同時，還有玩家看中B端市場，首次亮相便釋出兩款新車，計劃2023年實作量産。
照理來說，新能源汽車這條賽道有多熱鬧，上遊的産業鍊公司就有多“滋潤”——包括動力電池、锂礦、電池四大材料相關的産業鍊公司，今年以來大多業績飚紅，股價翻番。
不過這樣的火爆景象，并未在驅動電機行業出現。從财務資料來看，即便是份額靠前的頭部企業，近來也依然處于營收減速、利潤下跌的狀況，表現甚至不如前幾年。
作為新能源汽車的“動力心髒”，電機可直接決定汽車加速度、最高車速、爬坡等重要性能的水準。但新能源汽車的魔力，為何在電機行業失效了？行業的春天還有多遠？
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等待巨頭
“方正電機是1995年成立的，我是1995年從事業機關下海來辦廠的。”張敏說。
這一年，張敏聯合錢進、章則餘、李錦火等三人開始了創業之路，在浙江麗水，成立了方正電機的前身麗水方正。
公司早期的業務主要是生産微特電機，包括縫制機械以及一些汽車配套。2006年，公司的座椅電機走出國門，進入全球汽車供應鍊，其家用縫紉機電機則是市場霸主，年産能達到數百萬套。
憑借這些傳統業務的成功，2007年方正電機成功在深交所上市。
2010年，中國首批5個城市開始實施私人購買新能源汽車補貼試點方案。眼看新能源汽車市場即将爆發，方正電機開始向生産驅動電機轉型。
其年度報告顯示，方正電機在2010年年底便通過了一項投資年産30萬台電動汽車驅動電機項目的議案，該項目首期投資1.2億元，年産能2萬台。
及早轉型，又耕耘多年，方正電機在2020年攬下驅動電機市場佔有率第三名的位置。僅次于比亞迪、特斯拉。後兩者作為整車企業，有自家整車産品撐腰，占據較大的電機份額并不奇怪，隻有方正電機是屬于第三方獨立電機公司。
按照誕生背景的不同，電機公司可分為三類：一類是比亞迪、特斯拉等具有整車及其零部件生産經驗的車企，友善自給自足；一類是傳統的電機公司，例如方正電機、江特電機等；還有一類是跟随新能源汽車崛起而湧現的新興企業，包括精進電動、上海大郡等屬于此類。
從成本來看，驅動電機在新能源車成本的占比約為10%，看起來并不高，畢竟電池的占比就達到了40%。不過，這項資料并不能完全反應其真正地位。
類似于燃油車的發動機，對于汽車的加速能力、爬坡動力以及最高速度等名額，電機的影響幾乎是決定性的。大家俗稱的“三電”，就是由驅動電機、電池以及電控合稱而來。
目前，市面上比較常見的電機主要是永磁同步電機和交流異步電機。永磁同步電機的特點是功率高、輕量化以及驅動靈活，但成本是其短闆，因為其制造需要用到稀土材料。此外，遇上高溫、震動等特殊情況，永磁同步電機還會退磁。
相比之下，交流異步電機的造價更為便宜，運作也比較可靠，但它的劣勢在于，功率和扭矩不如永磁同步電機。是以，永磁同步電機依然占據主流，前瞻産業研究院資料顯示，其在整個市場的裝機比例達到了99%。
如今，一些品牌為了提升性能、強化其高端定位，開始采用雙電機。例如，蔚來就采用了“同步+異步”的搭配。此外，包括理想 ONE、小鵬 P7以及特斯拉 Model 3/Y等車型也都推出了雙電機版本。
新能源汽車的潮流，加上雙電機概念的興起，讓電機産業似乎迎來了春天。但現實并非如此。
以2020年的資料來看，比亞迪、特斯拉以及方正電機分别占據的市場佔有率為13.2%、9.9%和 6.7%，CR3不足30%。份額排名前十的公司中，第三方獨立電機公司合計也隻占到28.1%。
來源：開源證券
電池、隔膜、正負極材料，諸多和新能源汽車相關的産業鍊幾乎都形成了明顯的頭部效應；在動力電池、濕法隔膜等方面，甯德時代、恩捷股份更是一騎絕塵。
對比之下，驅動電機的行業格局依然顯得較為分散，這個已然發展了多年的傳統制造行業，依然未能跑出一個真正的巨頭。
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好生意，難賺錢？
“我們希望通過十年的努力，中國每三輛汽車裡面，有一輛是用我們的産品；通過二十年的努力，全球每三輛車裡面，有一輛是用我們的産品。”
2017年時，張敏曾公開吐露其市場目标，野心直指市場佔有率的1/3。在汽車微特電機方面，張敏完全不必擔心，方正電機已有多年積累，産品早已打入多家巨頭車企的供應鍊。
需要進一步打開市場的，在于驅動電機業務，兩三年前公司才剛剛具備批量生産能力。2017年資料顯示，在乘用車驅動電機市場，方正電機份額排名第九，僅有2.7%。
2010年決定大規模投入驅動電機後，此後幾年時間，方正電機一直在做前期的産品研發、樣件制造、裝車實驗等工作，直到2014年才有了一些眉目。
這一年，方正電機一方面加大自有産品的開發和市場推廣，一方面利用資本市場進行投資并購，接連完成了對上海海能和杭州德沃仕100%股權的收購。其新能源汽車電機業務由此獲得較快增長，并開始了部分産品的批量生産。
根據年報，這一年方正電機在産品開發方面，擁有了從5KW-200KW功率範圍的新能源汽車驅動電機産品，涵蓋低速電動車、乘用車、物流車、商用車，同時擁有插電式混合動力和純電動汽車動力總成産品，成功開拓了衆泰汽車、上汽通用五菱、宇通汽車等多家新能源汽車客戶。
不過，這一時期新能源汽車尚處于爆發前夕，滲透率不高，下遊整車廠商的電動車銷量也多不盡人意。
直到在2019年的年度報告中，方正電機才首次披露和驅動電機相關的銷量，“乘用車驅動電機出貨量六萬多台，按出貨量計算排名國内第四”。其中，上汽通用五菱功不可沒，根據财報，方正電機是寶駿E200車型平台唯一驅動內建系統供應商。
但這些銷量顯然不足以撐起張敏的野心。
2020年，五菱宏光MINI EV以及小鵬P7的上市及熱銷，才讓方正電機借上了東風。公司進入滿産狀态，從下半年開始将月産量從不到1萬台提升到超過3萬台，年産能達到35萬台，成功在這一年擠入驅動電機出貨量市場前三。
這讓方正電機在營收上開始回暖。Wind資料顯示，2021年前三季度，公司營收13.02億元，這個資料已經超過了2019和2020年全年。不過毛利率較低，近四個季度以來都在15%以内。是以方正電機的賺錢能力并不出色，今年二三季度都處于虧損狀态。
林波雙林、精進電動等頭部供應商也面臨類似的問題。
這兩家公司也在2020 年中國新能源電機市場佔有率TOP10之列，分别排在第五和第九。但根據Wind資料，兩家公司的毛利率也不高，2020年，精進電動的毛利率僅在個位數，雙林股份也低于20%。
精進電動在招股書中表示，“由于疫情影響、部分已配套客戶的車型銷量遠低于預期、以及部分已配套車型引入競争性供應商導緻公司新能源汽車電驅動系統産銷量下滑”，使得其機關直接人工和機關制造費用顯著上升，2020年新能源汽車電驅動系統産品毛利率大幅下降且為負。
淨利潤方面，精進電動今年前三季度虧損3.78億元，雙林股份雖然在今年前三季度實作了盈利，但數額也不高，9200萬元的淨利潤，還不足其2017年時的一半。
不過随着新能源汽車加速發展，規模效應進一步顯現，相關公司的毛利率或有望得到改善。
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困難和機遇并存
新能源汽車的銷量正在迅速提升。中國電動車百人會副理事長歐陽明高預計，2021年中國新能源汽車市場銷量将達330萬輛，2022年達500萬輛，市場滲透率超過20%。
正因為新能源汽車的市場火爆，在産業結構方面，驅動電機也是以受到上下遊的擠壓，影響了其利潤。
以應用最廣泛的永磁同步電機為例，成本構成中絕大部分為材料占據，稀土材料、銅材等材料價格的波動都對其有直接影響，而永磁體（钕鐵硼）作為其最主要的材料，成本占比更是超過了45%。
來源：華鑫證券
根據開源證券，目前新能源車領域的钕鐵硼需求占比已達17.6%，僅次于燃油車。燃油車上也有多個組建需要用到钕鐵硼永磁體。
爆發的需求讓高端磁性材料已經處于供不應求的狀況。
此外，永磁體也同樣面臨低端産能過剩、高端産能不足的情況。低端永磁體生産玩家多、利潤低。高性能钕鐵硼永磁材料則産能受限，行業龍頭企業集中，掌握着價格話語權。
背後的原因在于，高性能钕鐵硼永磁體産能極高的建設門檻。不僅投資高、認證周期長，一般需要3-5年時間，而且在工藝、規模等方面也有較高要求。根據開源證券，投建1000 噸高性能钕鐵硼磁材項目對應的資金在1-2億元，對應的建設周期也需要2年左右。
一面是龍頭集中的上遊，另一面是電機企業高度依賴的下遊整車廠。
從方正電機、雙林股份等企業的發展就可以看出，其驅動電機銷量和下遊客戶的發展有密切關系。方正電機的驅動電機近年來借助上汽通用五菱開始放量，雙林股份同樣是憑借五菱宏光mini EV的爆火，才走進市場排名前列。
根據雙林股份2020年年報，其新能源電驅動項目與五菱的合作于2019年初啟動，目前有多個項目在開展，主要供貨車型為E50、E100、E200。
而在驅動電機量産前，本身還要和整車廠進行長時間的産品開發、測試，産品之間高度綁定，押注某一廠商，甚至某一款車型，都将對電機公司未來一段的銷量有直接影響。
另外，未來扁線電機的大規模應用，或将在一定程度上改善電機公司的行業地位。和圓線電機相比，扁線電機具有更高的功率密度和更好的熱導性能，而且還能在成本上進一步壓低。根據開源證券，扁線加工的毛利率約為60%，普通電磁線毛利則是不到10%，相差巨大。
在2020年年報中，方正電機就表示，其已與蔚然動力簽訂了合作協定，将為其提供驅動電機核心部件。這個項目正是其首個扁線電機量産項目。
目前，特斯拉 Model Y、歐拉R1、蔚來ES6和EC6等車型都已經采用了扁線，扁線電機的滲透率正在快速提升。
相比圓線電機，扁線電機的生産投入更大、技術壁壘也較高，目前僅有少量企業具備相關産能，市場紅利還在逐漸釋放。