公司金融02.淨現值與内部收益率

​​公司金融​​

淨現值與内部收益率

淨現值

淨現值的要素

淨現值的内涵

投資決策

投資回收期法

投資回收期法的特征與問題

投資貼現回收期法

内部收益率

公司金融

假設投資項目的預期現金流量為：

C

F

,

1

2

.

t

{CF_0,CF_1,CF_2,...,CF_t}

CF0​,CF1​,CF2​,...,CFt​

其目前價值是

N

P

V

=

+

r

(

)

NPV=CF_0+{CF_1 \over 1+r_1}+...+ {CF_t \over {(1+r_t)}^t}

NPV=CF0​+1+r1​CF1​​+...+(1+rt​)tCFt​​

這就是這個項目的淨現值（Net Present Value），即該項目給公司帶來的增值。

現金流

在不同時間點産生的收入和支出。

收入為正現金流，支出為負現金流。

折現率（貼現率）

r - 由項目本事風險來決定。

項目産生的風險補償後的以現時金錢計價的超額收益。

折現率r隐含了項目收益中對相應風險的補償。

公司投資的目标是提高公司目前的價值，投資決策的核心就是通過該投資産生的現金流對所投資産進行估值。（選擇NPV為正的項目）

NPV表示除去項目成本和應得收益後的淨增值。

應當收益為與風險比對的預期收益。

NPV是用現時的金錢來衡量，而非相對比例，更能反應實際。

NPV是以絕對價值衡量，而非相對比例，更能反應實際。

相對比例（如ROA，ROE等）會有誤導作用

回收期是使項目的淨現金流量總和變為正數的最短時間長度。

S

≥

I

CF_1 + CF_2+...+CF_S \ge CF_0 = I_0

CF1​+CF2​+...+CFS​≥CF0​=I0​

投資決策基于以下标準：

回

收

期

<

門

檻

限

⇒

接

受

項

目

>

拒

絕

回收期 \lt 門檻期限 \Rightarrow 接受項目 \\ 回收期 \gt 門檻期限 \Rightarrow 拒絕項目

回收期<門檻期限⇒接受項目回收期>門檻期限⇒拒絕項目

門檻期限是管理人員或根據行業慣例确定的此類投資的預先指定的年數。

直覺

偏向流動性

允許經理進行快速評估

不受後期現金流的不确定影響

忽略金錢的時間價值

忽略超過回收期的現金流

門檻是任意設定的

對長期項目有負面偏見

計算貼現的未來現金流總量超過初始投資的時間

{ CF_1 \over 1+r} + {CF_2 \over {(1+r)}^2}+...+{CF_t \over {(1+r)}^t} \ge CF_0

1+rCF1​​+(1+r)2CF2​​+...+(1+r)tCFt​​≥CF0​

内部收益率（Internal Rate of Return）是指使淨現值為零的等效折現率，它也是在現實中最常用的一種投資決策名額。

−

R

0 = -CF_0 + {CF_1 \over 1+IRR}+...+{CF_t \over {(1+IRR)}^t}

0=−CF0​+1+IRRCF1​​+...+(1+IRR)tCFt​​

使用内部收益率的一般投資規則：

折

現

率

IRR \gt 折現率 \Rightarrow 接受項目 \\ IRR \lt 折現率 \Rightarrow 拒絕項目

IRR>折現率⇒接受項目IRR<折現率⇒拒絕項目