财聯社（上海，編輯 潇湘）訊，今日(2021年12月8日)，對于近兩年在華爾街聲名鵲起、赢得“牛市女皇”美名的凱西·伍德(Cathie Wood)和她的擁趸們而言，顯然是不同尋常的一天——伍德将正式推出其旗下方舟投資管理公司(Ark Investment Management)近三年來發行的第二隻ETF。
而眼下，這位在去年曾經笑傲資本市場的木頭姐，卻正面臨着其成名以來最嚴峻的一次信任危機……
因押注美聯儲将采取更激進的緊縮政策，投資者近來不斷抛售疫情初期上漲的闆塊，例如那些高增長、高估值股票，而伍德旗下多隻方舟基金所持有的的科技創新性股票由此成為了抛售的“重災區”。
上周，伍德的旗艦基金方舟創新ETF(ARKK)單周暴跌12.6%，創下了自2月以來最大的單周跌幅。從曆史最大回撤幅度的角度看，方舟創新ETF在上周五較今年2月份所創下的曆史高點一度下跌逾40%，幾乎是該基金自2014年成立以來最大的回撤幅度。而上一次出現類似的跌幅(-42.5%)，還要追溯到去年疫情爆發之初。
七年前，當時58歲的伍德決定成立基金管理公司時，這位虔誠的天主教徒決定以猶太教中的約櫃(Ark of the Covenant)為公司命名。伍德相信她的“颠覆性創新”理念将資本投向未來，正是得到了“神的指引”。
而在中國，人們更習慣于使用Ark的另一個譯義——方舟，作為她的公司和基金的名字。在《聖經·創世紀》中，這艘依據神的囑托而建造的巨大船隻，幫助陸上生物躲避一場因神懲而席卷的毀滅性洪災。有意思的是，在去年的這場疫情浩劫中，伍德旗下的方舟基金憑借着全年遠超同行的優異業績表現，似乎的确成為了人們心目中的那艘救世“諾亞方舟”。
但今年，當木頭姐的“船隊”面臨着空前的“逆流”與“亂石”，旗艦基金甚至也遭遇“傾覆”，她還能又一次得到“神的指引”，最終轉危為安嗎？她精心打造的這隻新ETF，又能否幫助她開拓出一片新天地呢？
木頭姐的新方舟ETF有何亮點？
根據方舟投資管理公司官網披露的資訊，木頭姐的這隻新基金被命名為方舟透明ETF(ARK Transparency ETF)，代碼CTRU。顧名思義，這隻ETF主打的就是“透明度”這三個字——其旨在跟蹤全球100家最透明公司的股價波動。ARK認為，透明度意味着公開、溝通、責任和信任，透明度和可視性更高的公司可以為股東提供更大的長期回報潛力，由此可能會帶來指數級的增長機會。
方舟此前已經成立了八隻ETF基金，而最新的方舟透明ETF成為木頭姐旗下第九隻ETF的同時，也将成為繼方舟3D列印ETF(PRNT)和方舟以色列創新ETF(IZRL)後，其打造的第三隻指數ETF。
該基金的招募說明書顯示，CTRU将追蹤一個不包括酒精、銀行、博彩、石油和天然氣等行業的指數。這一标的指數由一家名為Transparency的獨立公司與知名可持續發展指數提供商Solactive合作提供。
該指數将根據若幹标準對潛在成分股的整體透明度進行打分，公司披露的資訊越多得分越高。聲譽風險也将被考慮在内，未決訴訟的數量以及這些法律索賠的性質，将對最終的透明度得分産生負面影響。
此外，該基金嚴重傾向于大盤股。成分股公司的市值還必須至少達到10億美元，并滿足一定的流動性要求。而它們的權重幾乎相差無幾，前十大持倉股的占比加起來也才不到15%。
在地域上，CTRU仍重點布局美國公司，占比高達83.3%。
行業細分則是這隻新ETF令人最耳目一新的地方。盡管透明度會覆寫股市的所有領域，但木頭姐的這隻新“方舟”仍嚴重偏向科技股，資訊技術領域占比高達49%。
不過，該基金與其他方舟基金最大的不同，便是刨除科技股後另外“半壁江山”的多樣性，其中非必需消費品領域的占比多達19%，人們甚至能從中看到可能很難在其他ARK ETF中找到的美國時裝零售商The Buckle(BKE)。
分析人士指出，通過方舟透明ETF，伍德或意在尋求挖掘具有更高環境、社會和治理(ESG)标準的投資标的。彭博行業研究的分析師Eric Balchunas就指出，“這有點像是方舟版的ESG産品。這很有趣，因為它沒有給人一種說教的感覺，而是像在告訴投資者，如果你追求透明度，你就可能會買到好的公司。”
新“方舟”啟航能吸引投資者嗎？
木頭姐的新基金選擇指數基金這樣的被動投資政策，可能會讓了解伍德的人感到意外，因為伍德近年來堪稱引領了一場主動管理型ETF基金的革命，并把更多的精力财力投入到了此類基金當中。
不過，在年内木頭姐投資境況不佳的背景下，适時作出一定改變，或許依然是值得的。
事實上，2021年方舟公司的八隻基金中有六隻出現下跌，但唯二上漲的兩隻ETF中，就包含了指數基金方舟3D列印ETF。而另一隻指數基金方舟以色列創新ETF則是六隻下跌基金中，跌幅最小的一個。
今年9月，方舟新基金有望問世的消息最先披露時，ETF Store總裁Nate Geraci曾指出，“鑒于這隻基金的投資政策與其他ARK ETF不一樣——後者持有大量特斯拉和DraftKings等核心資産，是以看看他們如何營銷這隻新ETF将非常有趣。”
全球最大的獨立投資研究機構CFRA的ETF和共同基金研究主管Todd Rosenbluth則表示，随着方舟創新ETF等主題基金難以在2021年複制去年的業績，投資者對方舟的看法已開始轉變。
“但我們預計這隻新釋出的ETF仍将獲得一些投資者的興趣，因為方舟畢竟仍然擁有一個強大的ETF品牌，而且它提供了一個可以補充方舟創新ETF的新方法。”
方舟的上一隻新基金是方舟太空探索和創新ETF(ARKX) ，該基金推出的時間點恰逢今年3月木頭姐人氣達到頂峰之時，這也令其成為了業内有史以來上市規模最大的基金之一——在不到三周的時間裡，就“吸金”接近7億美元。“2021年第一季度末，ARKX的推出堪稱恰逢其時。該基金受益于方舟于2020年建立的光環，一經推出就成為了ETF界的寵兒，”Rosenbluth稱。
但眼下，在伍德和她的方舟公司受歡迎程度可能處于曆史最低點的時候，推出這樣一個全新的指數ETF，可能會導緻這隻基金的起步不太順利。有業内人士預計，CTRU很可能在一段時間内成為該公司一系列ETF中規模最小的一隻。目前，在方舟ETF産品矩陣中，資金規模最小的是ARK以色列創新科技ETF——約為2.6億美元。
當然，CTRU的一個優勢在于，眼下幾乎所有主要的ETF發行人都正熱衷于發行ESG基金。ARK的盛名将使該基金從其他同類基金中脫穎而出。雖然0.55%的費用比率可能相對其他ESG基金更為昂貴，但投資者通常很少考慮ARK的費率。
“牛市女皇”真的跌落王座了嗎？
一頭及肩的灰褐色長發、一副标志性的黑框眼鏡。對于許多業内人士而言，始終追蹤快速增長的“颠覆性”公司的木頭姐，其投資理念就與其日常打扮一樣個性鮮明。這位過去數年資管業橫空出世的颠覆者，早已在美國散戶中積累了大量的粉絲。
然而，随着今年多隻方舟基金的業績持續表現慘淡，圍繞木頭姐颠覆性創新投資理念的争議也日益多了起來。一組社交媒體的資料顯示，在方舟創新ETF過去一個多月大幅下挫的同時，推特平台上對木頭姐的讨論熱度(更多為負面)則直線上升。
而多組資料也的确顯示，這位華爾街“牛市女皇”年内的星光正逐漸黯淡。
伴随科技創新型公司的抛售，方舟創新基金今年迄今累計跌幅已接近25%，而标普500指數同期則上漲約20%，而這還是在其最大持倉股特斯拉年内大漲的情況下錄得的。
與此同時，方舟創新ETF前10大持倉中有9個在年内出現下跌。除4隻成分股外，其餘所有方舟創新ETF的持倉标的都已較近期高點下跌逾20%，這意味着它們均已經跌入了技術性低迷的市場區域。
正如下面這張點陣圖所顯示的那樣，幾乎絕大多數方舟創新基金成分股年内創新高的日子都集中在一季度，而自此以後它們便徹底“泯然衆人”、股價持續回落：
伐木大軍雲集
考慮到大多數流入方舟基金的資金，是在2020年其大漲後才入場的，因而很多盲目跟風的美國散戶，眼下或許已經被深度套牢。在推特上，不少業内人士甚至将眼下方舟創新基金的大幅回調，與世紀之交的“網際網路泡沫”放在一起互相比較。
随着市場上“伐木”大軍的不斷雲集，在上月，首隻專門做空方舟創新ETF的基金SARK正式上市，由于恰逢ARKK的業績慘淡期，SARK在短短不到一個月時間裡便強勢上漲了約30%，而ARKK同期則下跌了約25%。
不過，對于市場上越來嘹亮的質疑聲，木頭姐眼下卻顯然并不願意輕易認輸。伍德和她的方舟投資團隊始終強調，着眼于長線是他們的投資風格之一。在作出相關決策時，他們至少會考慮五年的投資期限，并承認他們瞄準的具有颠覆性意義的公司往往是不穩定的。
許多木頭姐的擁趸也在社交媒體上為木頭姐應援稱，“那些所有取笑ARKK和木頭姐的人，請将過去五年ARKK和标普500 ETF(SPY)的業績拿出來對比看看。”——盡管年内經曆大跌，但ARKK過去五年的漲幅仍高達358%，遠超SPY的100%。
眼下會否是抄底方舟的好時機？
神說：“我使雲彩蓋地的時候，必有虹現在雲中”——聖經·創世紀·第九章。
對于木頭姐而言，眼下借着新基金發行的東風，她或許将有更多機會在公開場合露面，闡述其最新投資理念。而從她近期最新的表态看，盡管年内投資的表現不佳，但她似乎相信：“神所布施的雲彩”已經降臨……
木頭姐上周曾表示，現在實際上反而是她政策的最佳買入時期之一。“我很擔心投資者們因為近來的下跌勢頭而慌忙撤出，進而錯過颠覆性創新股票未來幾年強勁的增長潛力。”
她還堅信，“五年後，世界将不再像今天這樣，我們正投資于所有将破壞傳統世界秩序的颠覆者，它們屆時将成為赢家。”
伍德一直主張保持基金的透明度，并會每日公開披露自己最新的持倉變化。而從上周以來的一系列持倉變動看，她确實正用實際行動來證明，自己并未因“颠覆性”公司的持續下跌而氣餒，反而在越跌越買。過去幾天，木頭姐數筆驚動市場的操作包括了：
随着本周前兩個交易日科技股的企穩反彈，木頭姐和她的粉絲們似乎的确看到了大舉反攻的希望……
方舟的隐患依然不容忽視？
不過，在一些業内人士看來，即便最近的抄底行動能夠取得成功，但方舟基金是否真的能就此度過本輪危機，依然可能存在着一些無法回避的艱巨挑戰。
在基金領域，一個經常被人們會忽視的概念是——規模會改變一切。一個基金經理也許最初可以用一小部分資金獲得巨額回報，但當盤子真正做大後，卻很難獲得同樣的回報。
在新冠疫情爆發之前，ARKK的資金規模從未超過20億美元，其能夠低調而自由地買賣幾乎任何類型的小型股，而不會對價格産生太大影響，也不會遭遇流動性問題。但現在，伍德的基金規模已經太過龐大，并開始對其所持股票的價格和交易行為産生巨大影響。
在今年年初的鼎盛時期，ARKK的規模一度高達250億美元，并在29家上市公司中持有10%或更多的股份。在行情向好時，這顯然不會成為大問題，但當遇到近期這樣的暴跌走勢發生時，則顯然可能會演變為一場災難。
以生物科技公司Beam Therapeutics為例，Ark旗下各類ETF目前擁有價值5.91億美元的BEAM股票，而後者的總市值也不過才49億美元。目前，Beam的日均成交量為60萬股，按每股70美元計算，每天的成交量為4200萬美元。假使Ark現在想要清倉，即便所有的賣方都是Ark(這顯然是不可能的)，其也需要耗時兩個多星期才能以相對穩定的價格賣出。而更何況，人們每天都能看到方舟的持倉變動，如果其持續賣出，又如何能保證滾雪球般的抛售不會上演。
按業績表現看，伍德目前大部分持股公司的業績都未能實作盈利，其中一些公司甚至從來沒有持續産生過正的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)。如果一家公司的估值主要是由正面的故事推動，那麼當人們不再相信這個故事時，它的股價可能會下跌50%、75%甚至更多。
在華爾街，從來都不缺少類似木頭姐這樣橫空出世的“造神”奇迹。在世紀之交，共同基金公司Janus(古羅馬神話中的兩面神)就曾在短短十年間将資管規模從30億美元擴張到3000億，就連美國前任總統克林頓都曾把個人賬戶交托給該機構打理。但随着網際網路泡沫破裂，其部分基金産品淨值驟然暴跌三分之二，“兩面神”的神話也就此湮滅在了曆史長河中。
至于眼下的木頭姐，是将重蹈昔日“兩面神”，還是真的已經搭上了前往未來的“諾亞方舟”，一些或許也将留待時間給出最終的答案。