中商情報網訊：大運汽車股份有限公司首次公開發行股票并在創業闆上市。據了解，大運汽車股份有限公司集研發、生産、銷售和服務于一體的汽車制造企業。公司主要從事重卡、中卡、輕卡、其他專用車輛以及新能源汽車的研發、生産及銷售。
主要财務名額
大運汽車股份有限公司資産總額和淨利潤逐年增加，2017年度資産總額為1,091,，877.55萬元，2018年度資産總額為1,149，958.19萬元，2019年資産總額為1,155,200.88萬元；2017年度淨利潤為54,838.17萬元，2018年度淨利潤為64,798.47萬元，2019年度淨利潤為45,032.54萬元。
主要财務名額表
資料來源：中商産業研究院整理
本次上市存在的風險
（一）創新風險
1、科技創新成果與産業融合度降低的風險
公司作為一家集研發、生産、銷售和服務于一體的汽車制造企業，已取得的主要核心科技成果包括整車內建仿真分析技術、駕駛室設計技術、零部件驗證技術、整車測試标定技術、新能源汽車整車控制技術、新能源汽車熱管理控制系統技術等多項核心技術成果。
以此為基礎，公司成功開發了涵蓋燃油類、瓦斯類貨車及新能源汽車在内的多款産品，具備較強的整車自主研發、設計、生産制造能力，科技創新成果與産業融合度較高。但是若未來相關産業受政策法規變化、技術路線變化或其他因素導緻購車客戶對産品的需求發生改變，而公司的相關科技創新成果又未能及時跟進，則存在科技創新成果與産業融合度降低的風險。
2、新能源乘用車市場品牌認知度不足的風險
公司自成立以來主要從事以重卡、中卡及輕卡為主的商用車産品開發、生産與銷售，自2016年開始實作新能源物流車對外銷售，2019年實作新能源乘用車對外銷售，相對商用車而言公司的新能源整車特别是新能源乘用車的産品曆史較短，是以新能源乘用車的銷量規模和市場占有率與商用車相比差距較大，相應品牌認知度的提升需要一定的銷量規模作為基礎。是以若後續公司新能源乘用車的銷量增長不及預期，則存在品牌認知度不足的風險，進而會影響公司新能源乘用車的銷售情況。
（二）技術風險
1、核心生産工藝更新與産品更疊風險
公司作為高新技術企業，具有較強的科研實力和自主創新能力，現擁有關鍵總成、重要零部件等多項授權專利，并擁有沖壓、焊裝、塗裝、總裝、專用車等完整的生産工藝流程，通過建立科學完善的新産品開發流程體系，從市場客戶需求到産品規劃、方案設計、工程設計、試制驗證、試驗驗證，各個環節確定産品最終滿足市場發展趨勢及客戶需求，同時通過核心的生産工藝流程保證産品在開發過程中品質可靠穩定，已先後開發了燃油類、瓦斯類貨車及新能源物流車、客車、乘用車等産品。但如果公司在後期全新産品開發過程中因較長的開發周期導緻産品無法滿足未來下遊運輸客戶的需求或産品更疊未能與最新的國家、行業法規政策或地方交通運輸管制相适應，公司将面臨社會環境進步、産品技術更疊帶來的經營風險。
2、高端技術人才匮乏的風險
汽車整車（尤其重型卡車和新能源車輛）的生産對技術本身有着極高的要求，且受行業資本密集型特點影響，我國汽車整車制造行業特别是重卡制造細分領域的頭部企業以資金實力雄厚的央企和國企居多，公司作為民營重卡領域龍頭企業，其整體技術水準與對标的央企和國企還存在一定的差距，特别是行業内高端技術人才儲備相較于一汽解放、東風等龍頭企業，仍存在不足。随着公司生産經營規模的擴大、行業地位的提升，公司的研發項目特别是高端技術研發項目将逐漸增多，對技術研發人員的需求增加的同時，若公司不能及時發展培養相關高端人才儲備，則可能面臨高端技術人才匮乏的風險。
（三）經營風險
1、宏觀經濟周期性波動風險
汽車的生産和銷售受宏觀經濟周期性波動影響較大，産業與宏觀經濟波動的相關性明顯。尤其是重型工程車及運輸車的需求與基礎設施投資、交通運輸景氣度等宏觀經濟重要影響因素強相關。宏觀經濟的周期性波動都将對我國商用車生産和消費帶來影響。當宏觀經濟處于上升階段時，基礎設施投資預期強烈，交通運輸景氣度高，汽車的消費需求旺盛會拉動上遊整車生産；反之當宏觀經濟處于下降階段時，基礎設施投資不達預期，交通運輸行業低迷，則汽車的需求将出現萎縮進而影響上遊整車生産的擴張速度。
2、市場競争加劇風險
盡管目前我國卡車生産企業較多，但是行業的市場集中度較高。以重卡領域為例，根據中國汽車工業協會公布資料顯示，在重卡行業前十強整車制造企業名單長期被一汽解放、東風集團、中國重汽等資金實力雄厚的央企或國企所占領，大運汽車作為銷量排名靠前的少數民營企業，其重中輕卡産品在國内市場競争中均面臨實力較強的競争對手，同時随着國内汽車市場的發展帶來的利潤增長空間，特别是重卡行業持續增長，未來還将吸引新的競争對手進入，進一步加劇市場競争。同時，雖然公司在商用車整車制造市場特别是重卡市場具備一定的市場地位和較強的綜合競争力，但在乘用車領域市場地位和綜合競争力相對較弱，同時考慮到部分競争對手進行産品價格競争，或者采取激進的信用政策的可能，公司存在無法實作自身業務發展目标，進而面臨整車制造市場佔有率下降的風險。
3、環保政策執行力度不達預期風險
近年來，生态環境部、工信部、交通運輸部等相關部委陸續出台了一系列關于行業内環境保護和污染防治相關政策與行動計劃，重卡排放限行、嚴厲打擊超限超載等關鍵詞被多次提及。與此同時，京津冀、珠三角、長三角、成渝地區等多個重點區域機動車國六排放标準提前實施，并且範圍不斷擴大。随着環保政策執行不斷落地，以重卡為代表的商用車産品置換更新需求均超出預期。但是如果未來環保政策執行力度不及預期，導緻運輸行業車輛更新需求減少，則會影響企業的整車銷售規模。
4、新能源汽車行業政策變化風險
近年來，國家制定了一系列政策支援新能源汽車産業的發展，如《節能與新能源汽車産業發展規劃（2012-2020年）》、《關于繼續開展新能源汽車推廣應用工作的通知》、《關于加快新能源汽車推廣應用的指導意見》、《中國制造》、《關于加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》、《關于2016-2020年新能源汽車推廣應用财政支援政策的通知》、《關于開展2017年及以前年度新能源汽車推廣應用補助資金清算申報的通知》等，上述政策為新能源産業的經營發展提供了良好的機遇和空間，也為公司的新能源物流車和客車的銷量與利潤提供了充分的保障。
但是，為實作新能源汽車産業長期可持續發展，政府對新能源汽車采取了退坡式的補貼機制，即對購置新能源汽車的補貼金額逐年降低。在這種機制下，如果新能源汽車購置成本升高，且營運成本較傳統燃油汽車沒有較大優勢時，未來可能出現因下遊物流運輸行業或客運作業對新能源車輛的需求減少，而對公司新能源業務産生負面影響。另外，如果新能源汽車産業支援政策在執行過程中未能得到及時有效的落實，或新出台的政策發生了不利于公司的變化，将可能對公司生産經營活動構成不利影響。報告期内各年度新能源汽車生産量、銷售量：
注：公司2018年以來新能源汽車産銷數量顯著減少，主要系前期補貼資金占用較大，本公司應收補貼款及尚未确認應收的補貼款較大金額未回款所緻。随着後續所出售新能源汽車行駛裡程陸續達到國家補貼發放标準，以及新能源補貼陸續發放，相應資金回籠後，本公司新能源汽車業務産銷将有所恢複。
報告期内各年度确認的銷售收入及對應的車輛發出時間：機關：萬元
報告期内各年末已銷車輛未确認收入的數量、收入金額、成本金額：
5、客戶相對集中的風險
報告期内，公司對前五名客戶的銷售金額占公司當期銷售總額的比例分别為40.56%、43.76%和44.19%。公司客戶有一定的集中度，一方面是由于公司的經銷模式為每個省份標明一個或幾個總代理商進行經銷，而公司産品銷售份額占比上，山西、河北、山東、河南、湖北等省份由于較為靠近發行人生産基地，區位優勢明顯，是以排名靠前的經銷商銷售占比較大且較為集中。另一方面，由于經銷商對商用車的産品性能品質以及售後服務網點的鋪設建立需要時間，在與整車廠的合作關系穩定後，同一經銷商一般集中經銷少數幾家整車廠品牌。同時，公司發展前期資金及産能相對有限也在一定程度上制約了公司對全國各省份的各級經銷商管道全面合作。雖然公司的主要客戶均為業務關系穩定，合作時間較長的經銷商，但是如果公司的主要客戶流失或客戶發生較大經營風險，将對公司生産經營造成一定影響。
6、第一大客戶銷售占比較高的風險
公司報告期各期第一大客戶均為山西建運汽車銷售有限公司及其關聯方，2017年至2019年對其銷售額占當期營業收入比重分别為33.52%、26.28%以及30.60%。該客戶的銷售占比較高除了所在位置最為靠近發行人生産基地，區位優勢最明顯之外，還與其曆史沿革與其他經銷商不同有關。與其他省份經銷商不同，該經銷商脫胎于大運汽車原有銷售體系，其所起作用是承接原大運汽車已經營多年的經銷網絡，為山西區域客戶提供分期付款購車業務，是以自成立之初已經具有相當規模的客戶基礎，而其他省份經銷商更多需要依靠其自身資源在當地開發新的銷售管道。盡管公司第一大客戶銷售占比較高具有一定的商業合理性，且該客戶系山西省國有企業運城城投的全資子公司，但是若後續該客戶的經營狀況惡化或客戶資源大幅流失，則将對公司的業績造成較大影響。
7、經銷模式風險
公司目前主要的銷售模式為經銷模式，在指定的銷售區域内，公司與各地經銷商簽訂區域代理合同，授權汽車經銷商在簽約區域内以買斷方式對公司指定産品進行銷售的模式，同時在合同中對每家經銷商的權利與義務進行明确。公司借助經銷商的銷售管道，可以以較低的成本及較為快速的方式擴大銷售區域并提升市場占有率。盡管公司十分注重對經銷商在銷售價格、銷售産品類型、産品品質以及回款等多方面進行綜合管理，并通過較為科學的銷售管理體系不斷深化銷售網絡管理。但若個别經銷商在經營活動中未能遵守合同約定或者有效執行，可能會導緻經銷商構成違約經營，則有可能導緻公司聲譽間接受損或産品銷售發生區域性下滑，進而對公司的經營業績造成重大不利影響。
8、部分核心部件對外采購風險
報告期内發行人整車生産過程中包括發動機（動力電池）、變速器、車橋等核心零部件在内為對外采購，盡管整車制造行業上遊發動機（動力電池）、變速器、車橋等核心部件在國内外已經有衆多知名、成熟的生産商，技術日趨成熟、市場競争較為充分，并且發行人也通過加大技術研發投入，提升包括車橋在内的相關零部件自制率，但是若部分核心零部件供應商出現大面積産能不足而無法按期供應，或者供應價格急劇上升，則會使得發行人的核心零部件供應無法保障造成減産，或者因采購成本上升而降低發行人的産品毛利率，将對公司的經營業績造成重大不利影響。
9、稅收優惠政策發生變化的風險
公司于2014年7月30日，獲得山西省科學技術廳、山西省财政廳、山西省國家稅務局及山西省地方稅務局晉科高發[2015]6号《高新技術企業證書》，證書編号為GF201414000014，有效期三年。公司于2017年11月9日，獲得山西省科學技術廳、山西省财政廳、山西省國家稅務局及山西省地方稅務局晉科高發[2018]4号《高新技術企業證書》，證書編号為GR201714000302，有效期三年。
根據《中華人民共和國企業所得稅法》第二十八條的有關規定，報告期内公司适用的企業所得稅稅率為15%。公司的子公司成都大運于2015年10月9日獲得四川省科學技術廳、四川省财政廳、四川省國家稅務局及四川省地方稅務局川高企認[2015]7号《高新技術企業證書》，證書編号GR201551000235，有效期三年，成都大運于2018年6月向地方政府申請重新審定。2018年9月14日，成都大運獲得四川省科學技術廳、四川省财政廳、國家稅務總局四川省稅務局核發的《高新技術企業證書》，證書編号為GR201851000140，有效期三年。
根據《中華人民共和國企業所得稅法》第二十八條的有關規定，報告期内成都大運适用的企業所得稅稅率為15%。公司的子公司湖北大運于2018年11月15日獲得湖北省科學技術廳、湖北省财政廳、國家稅務總局湖北省稅務局準許的《高新技術企業證書》，證書編号為GR201842000839，有效期三年。
根據《中華人民共和國企業所得稅法》第二十八條的有關規定，報告期内2017年度湖北大運适用的企業所得稅稅率為25%，2018年度、2019年适用的企業所得稅稅率為15%。根據上述政策以及公司備案，公司及子公司在報告期内享受所得稅優惠政策。公司報告期内稅收優惠對利潤的影響如下：
若未來公司及子公司出現不符合高新技術企業認定的情形，則公司不能繼續按照15%優惠稅率而需按照25%稅率繳納企業所得稅，上述風險将對公司利潤水準與經營業績産生一定的影響。
（四）内控風險
1、實際控制人控制不當的風險
公司實際控制人為遠勤山先生。遠勤山先生現任公司董事長、總經理。截至本上市保薦書出具日，遠勤山先生直接持有發行人11,342,000股股份，占發行人股本總額的1.0580%，并通過大運九州、大運集團控制發行人800,000,000股股份，共計控制發行人811,342,000股股份，占本次發行前發行人股本總額的75.6822%。實際控制人可能通過行使表決權影響公司戰略和重大決策，若權利行使不當則可能對公司及公司中小股東利益産生不利影響。
2、生産規模擴大帶來的管理風險
公司将面臨人才培養不到位、人才引進不及時、内控制度不完善等潛在困難和挑戰。未來，公司的經營管理機制若無法比對業務規模的增長，公司的發展将面臨一定的風險。
3、技術人員流失風險
若未來公司對技術人員的激勵機制缺乏競争力，可能會影響技術團隊的穩定性，産生技術人員流失的風險，将在一定程度上影響公司市場競争力，對公司的技術創新、新産品開發、業務持續增長等産生不利影響。
（五）财務風險
1、應收賬款較大的風險
報告期各期末，由于公司銷售規模逐年快速增長，進而形成較大的應收賬款；報告期内各期末，公司應收賬款占總資産比例分别為13.91%、30.43%和31.85%。應收賬款是公司資産的重要組成部分，目前應收賬款對應客戶的信用和回款情況整體良好，報告期内各期末，公司一年以内賬齡的應收賬款占比分别為95.46%、88.72%和70.76%，一年以内賬齡的應收賬款占比減少的主要原因系新能源汽車業務的應收地方補貼和營銷補貼受撥付進度影響，相應款項發放較慢所緻。
未來期間，如果應收賬款的可回收性因客戶财務狀況及付款政策變化等原因而降低，則存在發生壞賬損失的可能性，公司的經營業績和财務狀況将受到不利影響。此外，公司新能源業務對應的應收賬款易受新能源汽車政府補貼發放時間及進度的影響，這也會影響客戶對公司的回款速度。
2、存貨減值風險
報告期内，公司存貨賬面價值分别為448,051.26萬元、340,951.24萬元和254,958.40萬元，占流動資産的比例分别為51.91%、39.35%和31.42%。公司存貨中發出商品金額較大，主要與公司新能源車輛的收入确認政策有關，由于發出商品均有明确的客戶及合同，是以相應發出商品的減值風險較小。但是，由于公司期末存貨賬面餘額金額較大，且占流動資産的比例較高，若後續受新能源汽車市場環境發生重大不利變化，或者發行人對發出車輛運作管理不善導緻車輛無法正常使用，則仍然可能存在存貨減值的風險。
3、2017年及2018年經營活動現金流量淨額為負的風險
報告期内，公司經營活動現金流量淨額分别為-85,609.25萬元、-43,371.74萬元和64,237.61萬元。其中2017年及2018年公司經營活動現金流量淨額為負主要是因為公司業務快速發展，應收賬款及存貨占用流動資金逐年增加。盡管2019年随着應收賬款及存貨占用流動資金的較少，公司現金流量淨額有所改善，但若公司未來相應應收賬款無法及時收回或者存貨無法及時通過銷售變現，則公司的經營活動現金流量淨額後續仍有可能為負，公司營運資金也可能面臨一定的壓力，在資金周轉及使用效率上，存在一定的風險。
4、對外擔保風險
截至報告期末，公司的對外擔保餘額為103.53萬元，詳細情況請參見招股說明書“第十一節其他重要事項”之“二、對外擔保”。如果被擔保對象财務狀況發生不利變化，不能及時歸還相應借款，公司将面臨承擔履行擔保責任的或有風險。
（六）法律風險
1、産品品質控制的風險
一直以來，公司對産品品質十分注重，公司擁有沖壓、焊裝、塗裝、總裝、專用車五大工藝生産線，公司生産的汽車也均經中國國家認證認可監督管理委員會強制性認證，即CCC認證，得到了準許出廠銷售、進口和使用的許可。同時，為加大公司産品品質保障力度，公司確定使用者在車輛報廢前，隻要使用大運正品配件，即可享受新車該配件的質保期限，在保期内享受質保服務。
但随着終端使用者對整車安全性能及操控性能要求的日益提高，以及環保政策要求的日趨嚴格，對公司整車産品的安全性、可操控性、環保排放名額均提出了更為嚴格的要求。盡管公司極為重視産品品質并付出了諸多努力，但由于産品品質會受到多種因素的影響，仍不能完全排除導緻出現産品品質問題的因素。一旦出現整車因産品品質問題而導緻交通事故或者因排放名額不達标而被環保機構處罰，公司不僅将面臨承擔相應的賠償責任的風險，同時還會對公司整體品牌形象造成負面的影響。
2、訴訟風險
截至本上市保薦書簽署日，公司存在的尚未了結的或可預見的标的額100萬元以上的訴訟或仲裁共有8起，詳細情況請參見招股說明書“第十一節其他重要事項”之“三、訴訟或仲裁事項”。上述案件的判決結果将會對公司的生産經營和财務狀況産生一定影響。
（七）發行失敗風險
本次發行适用《創業闆首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》、《深圳證券交易所創業闆股票上市規則》、《創業闆首次公開發行證券發行與承銷特别規定》、《深圳證券交易所創業闆交易特别規定》等相關法規的要求，如發行認購不足或發行未能達到預計上市條件的市值要求，将導緻本次發行失敗。
（八）其他風險
1、新冠疫情對公司生産經營的影響風險
公司三大整車生産制造基地中的中卡研發制造基地位于湖北十堰，由于本次新冠疫情對湖北省的影響較為嚴重，且為全力配合相關部門對新冠疫情的防控部署，公司湖北十堰工廠複工進度受到一定影響。
從2020年1-3月的商用車市場産銷量來看，根據中汽協資料，2020年1-3月，國内商用車産銷分别完成79.0萬輛和79.4萬輛，同比分别下降28.7%和28.4%。具體到卡車而言，2020年一季度我國卡車産銷分别完成72.08萬輛和72.76萬輛，同比分别下滑29.25%和28.23%；
其中重卡産銷分别完成26.19萬輛和27.41萬輛，同比分别下降16.33%和15.80%，除春節因素對行業銷量下滑的影響外，新冠疫情對重卡的終端傳遞和上牌也産生了較大的負面影響，預計未來新冠疫情對重卡需求短期内仍會有一定負面影響。
盡管公司其他生産基地未受到明顯影響，位于湖北十堰的中卡生産基地也于2020年3月12日逐漸複工并正常開展生産經營業務，且後續宏觀層面的對沖政策逐漸推動景氣度回升，但是若未來新冠疫情防控形勢發生變化，則會對公司的生産經營活動産生不利影響，進而對未來公司生産經營、訂單擷取以及經營業績造成一定影響。