丰年资本合伙人常彬：认知产业、与产业相伴、以时间为朋友 军民融合需要耐心

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2018年4月23-25日，由投中信息、投中网主办，投中资本协办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“价值的力量”，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，对当前行业热门话题展开讨论。

此次峰会上，丰年资本合伙人常彬在主题演讲中表示，在过去几年时间里，丰年打造了适配产业发展需要的资金结构，这是丰年过去几年积累下来的宝贵财富。

常彬认为，短期的基金和一蹴而就的方式融入军民融合都是不现实的。作为丰年合伙人，一直在产业管理和项目管理过程中秉承一个道德准则：认知产业、与产业相伴、以时间为朋友坚定内心的笃定，砥砺前行。

以下为常彬在“第十二届中国投资年会”精彩演讲实录，投中网整理。

常彬：每年这个时候都挺有意思的，因为上半场总会有一个热点，下半场会到一个传统的来。刚才听完了台上的各位给大家分享了区块链的产业格局、投资策略以及从投资人角度而言看到的银光闪闪的回报。我今天给大家聊的军工产业没那么光鲜。

资本如何助力而不是掣肘

今天的主题是资本助力军民融合，接到这一个主题时我心里是忐忑的，以这个主题可以概括出很多的结论来，叫资本助力集成电路产业，助力高端制造，助力区块链等等。但是资本都是助力吗？是不是掣肘呢？作为长期从事军工产业的人而言，也作为一直专注于中国军工产业的资本而言，这是一个很火的问题。

从早期公司成立到现在，这个问题一直在我们自己的脑海里。换句话说，我们是不是在整个产业里，除了助力以外还做助纣为虐的事情，我们一直要自己心里有一根弦。这是我们作为投资人的良心本质。

除了忐忑，丰年资本的核心合伙人投资军品都是从2001年到现在，一直不断地反思和检讨。还好，我们觉得自己做对了几件事情。第一个事情就是对整个军民融合浪潮的笃定。为什么这么讲，真正做产业投资才清醒地认识到，对于一个产业的笃定和激情的信仰才是我们的基石。最早丰年资本介入这一领域，我们对国内的投资人、管理人，以及被投企业进行梳理，那个时候整个军民融合产业是空白的，很少有人说军品还能上市，很少人知道军品还能以投资的方式介入。过去我们一直是在激发行业的激情。经过几年的发展，丰年取得了成绩，也获得了投行和被投企业的认可。过去几年，我们不断加持的荣耀，慢慢地觉得这一产业值得我们奋斗终身。很有幸，在时代的浪潮下，我们牵引了这一行业，也给自己寻找了在投资产业里面值得扎根的二十年、三十年的纵深行业。

在过去的这几年，中国的军民融合产业经过了一个政策调整，就是大家熟悉的军改，这个改革短期来说，影响了相当一批企业的经营业绩，长期而言为整个的军民融合和国防体制打造扎实的产业和基础。这是整个二十年的政策导向。我们进行军改的过程中，我们不断扪心自问，当行业低潮我们能否保持坚定，保持那颗心。其实很难，这当中很多投资人找到我们，他们基本上处于辗转反侧的状态，又惊又喜，军品为什么这么小？投资这么难看懂？为什么这么难做投后管理？我想问大家如果摆在大家面前的是这样的投资人，如何借助资本做所谓的资本助力的融合呢？这么多年的投资浪潮中我们发现，找到合格的投资人在军民融合浪潮中都非常困难。

丰年这几年不断地锤炼我们的基金和项目，还包括我们的投资人、管理人和被投企业。这当中不断成就了自己，也成就了丰年投资人体系。很有幸经过我们的时间验证，我认为中国的军民融合产业至少通过5年才能完成第一个节点的验证，通过十年完成一个大闭环，这是我们对军民融合产业的定义，包括未来二十年这是一个长期发展的基础。

因此，还是回应了我笃定的一句话，事实证明投资一个产业，对其坚定不移的信仰和笃定是何其重要。

打造产业发展需要的资金结构

除了信心，还要来点实的。在过去几年时间里，丰年做对了几件事情。除了坚定不移的信心，我们还做了几件事，打造了适配产业发展需要的资金结构，这是丰年过去几年积累下来的宝贵财富。无论是出资人结构，基金周期包括资金总量。今天在座的有投资人说我2013年博士生毕业，我现在管几十亿美金的资本。过去两年我获得了20倍甚至是100倍的回报。我想传统行业大家还见不到，换句话说在传统产业可能大家第一个闭环还未走完，这就是传统产业的投资，投好一个传统产业需要耐心，因此出资人结构我们要做好准备。台下的湛总是负责我们机构融资的负责人，过去我们做了很多的艰难选择，最难的选择是拒绝。有怀揣大把美金的境外投资人，也有怀揣大把政策性资金的产业投资人，基本上是百亿规模想投入到丰年体系里面来，还有很多境外身份的华侨。还有我们看到了很多产业方，包括不太适合产业发展需要的基金想进入进来，我们都很难选择。人民币基金募资难，军工更难，这就是军工产业的现状。过去两年只是短暂的军改，很多同行找到我，他们觉得军改当中寻求三板，或者是短期的利差，寻求不到来找丰年。我想这样的投资人和机构，如何用资本助力产业发展。

第二件做对的事情就是我们构建了自己的生态体系。我们一直有一个梦想，我们有完整的生态体系，当每一个被投企业加入丰年以后，我们都可以快速地接触到客户体系。就像一个互联网企业，可以快速地接入bat，而军工企业接触到自己的生态体系何其难。但是经过十几年的发展，从公司第一天开始就建立了这个体系，而且这已经成为了我们同行难以逾越的壁垒。三十多家企业在各个装备、各个序列打造了丰年的体系，这的当中从机关到工业部门等构建了丰年的链条。

随着更多的企业涌向丰年，随着配套单位产生协同，我们发现我们的生态体系完成了第一个大闭环，约等于互联网的生态体系，这个生态体系从过去到现在都发挥重大的作用。2015年我们投过一个专门做发射器的企业，当时投的时候约等于亏损，2016年1600万的利润，然后经过两年的调整，现在在一院15所、二院46所整个把所有做发射器的企业完成配套，2017年约等于5000万的利润，到现在储备了9个亿的订单，这都是靠我们的生态体系完成闭环。在座的各位也有很多的投资人，哪个生态体系，包括我们过去是做综合投资的，我们也曾经打造过类似这样的生态体系，真正地为被投企业起到牵投作用的很少，但是很有幸我们找到了例子。

我们投一个芯片企业，投的时候军品的只有20%，它是电子雷达和电子对抗。我们配套的时候是几个边缘供应商，但是现在经过梳理，这家企业已经是13所、10所、618等单位的供应商。去年一年军品收入翻了4倍，这就是我们的生态体系起的作用。表征看，丰年的生态体系为企业提供了增长的空间和通道。但是实质上是什么？是非常有利于加快国家、军民融合资源配置的有效工具。

与此同时从2016年开始，在丰年的平台基础上，也并购了几个企业，是因为原来的大股东年岁大了选择退出。那个时候我们开始了艰苦卓绝的斗争，经过这个过程我们发现了几个特点，反哺到对中国军工产业的管理当中来。我们发现军品的企业家，相对于国民经济的企业家而言，都在水平线以下。同时民营的军工企业相对于国有的军工企业，都是处于劣势，包括人员、资源等。但是民营企业具备效益和机制上的优势，如何充分发挥他的优势和抑制住自己的缺陷，这是整个军工企业管理中我们摸索到的实践。这当中贯穿项目的管理、资质的管理、质量体系的管理和客户综合体系的梳理等一系列的链条，到今天，丰年除了具备自己做投资的属性，还具备了做产业的属性。

当然也有所不为。就像最早提到的，在整个丰年管理的基金里面，很少见到短周期投资基金，这是我们给自己在产业基金做的适配。与此同时也有很多的企业和上市公司找到我们，说能否为我们输送两个标的。可以，但是大家只是希望以这种方式给自己贴一个军工的标签，大家可以绕行。短期的基金和一蹴而就的方式融入军民融合都是不现实的。包括我们的基金想去谈，以及产业园这样的合作也不符合我们基金的定位。因此，所谓的军民融合还是大家的各取所需。

送一句话给大家，作为丰年，作为合伙人我一直在产业管理和项目管理过程中秉承一个道德准则，认知产业、与产业相伴、以时间为朋友坚定内心的笃定，砥砺前行，谢谢大家！

（编辑：翟兆瑞）

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