葛峰，《中国经济周刊》特约评论员
（本文发表于《中国经济周刊》2016年第28期）
深圳证券交易所近日修订并发布了《上市委员会工作规则》（2016年修订）。与以往相比，新工作规则的一个重要变化是加大了上市公司退市制度的实施力度。
A股上市公司退市制度早已存在，但其亏损软、失于松总是不争的事实。例如，在横向比较方面，上海和深圳股市迄今只有100多家上市公司因各种原因退市，数量仅占所有上市公司总数的3%左右，而海外股市上市公司平均数量每年高达10%~20%;即使在除名时和除名前五年，资产的平均回报率通常仍为正值。
由于无法顺利实现优胜劣汰，A股市场生态维护和功能起到很多制约因素，主要体现在：
首先，由于缺乏有效的约束，A股上市公司都是事先精心挑选的，在各种资源优先供应的条件下，整体业绩与其地位难以匹敌。统计数据显示，近五年来，A股上市公司的净资产回报率和总资产回报率均呈现下降增长趋势，如果净利润增速扣除政府补贴等非经常性损益后，净利润增速明显下降，根据2015年年报披露的财务数据， 这个指标实际上只有-14.1%。
其次，鉴于资源总量，退坡僵尸企业不仅严重降低了上市公司的整体效率，而且排挤了代表产业升级方向的企业获得必要资金支持的机会。例如，研究发现，被迫在海外上市的内地企业的长期投资回报率远高于同期A股上市。
第三，A股上市公司"只能生死存亡"导致"空壳资源"炒作成风，而这种极差的示范效应，A股市场资本的恶化远没有成熟的投资文化和投资模式。投资者购买股票的目的过于集中，短期内以更高的价格出售股票，其关注点往往只是股票投机的对象，而上市公司的投资决策、管理效率、经营业绩、行业发展等都不太重视。
垃圾股猖獗和投机市场氛围造成的不良后果是，股价与公司实际经营管理脱节，资本市场对上市公司管理的监管作用大大减弱，上市公司效率缺乏必要的压力和适当的回报;股价可能引发的系统性风险不仅危及金融安全，还导致必要的改革和发展，而这些改革和发展往往被老鼠列车所拖延。
因此，A股市场需要移动真正的退市制度。我们注意到，自证监会新任主要领导上任以来，特别强调依法监管、严格监管、全面监管，由于要依法监管，严格监管和全面监管，因此对那些确实不符合监管要求的上市公司要加强退市实施， 显然，问题应该是。
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2016年第28期《中国经济周刊》封面
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