石英股份2021年三季报点评及电话会议

公司公布2021年三季报，实现收入6.79亿，同比增长44.56%，归母净利润1.75亿，同比提升17.77%，扣非后净利润1.62亿，同比大幅增长78.70%，符合市场预期。其中Q3实现收入2.38亿，同比增长48.27%，归母净利润6278万，同比增长126.70%。

从公司业务分板块看，我们估计Q3传统光源、光伏高纯石英砂、半导体石英产品收入分别为约0.8、0.7、0.4亿（同比分别增长25%、80%、60%）。我们认为公司当下半导体加光伏领域进口替代已然在途，业绩弹性释放叠加估值重塑才刚刚开始！我们维持2021-2022年净利润2.55、4.3亿预测，对应2022年PE 39倍，维持重点推荐！

1）收入增速受限电影响

公司Q3单季度实现收入2.38亿，环比Q2的2.33亿基本持平，但考虑到Q3光伏产品提价已经在逐步体现，实际销量Q3环比Q2略降。我们认为这主要是公司Q3受到限电影响，公司主营的石英管被迫降低了用电负荷，导致部分9月的销售延后，预计影响公司1000-2000多万收入。

2）光伏产业链竞争格局最优环节高纯石英砂继续大幅放量，进口替代已然在途，提价全面展开

2021年前三季度公司通过改进管理流程、增加生产班次等措施，在2万吨募投项目尚未投产情况下积极扩大原有产能，我们估算前三季度高纯石英砂收入达到1.8亿左右，同比大幅增长80%，与光伏行业的隆基股份、晶澳科技等建立了稳定的业务关系。

我们认为公司2万吨高纯石英砂项目有望在2021年底小批量投产，2022年一季度全面投产，有望解决公司产能瓶颈；同时近期美国尤利明面对国内光伏行业旺盛需求已经开始提价20-30%，我们估算公司Q3开始逐步对不同客户提价10-20%，预计后续有望量价齐升。

3）半导体认证逐步通过，业绩爆发已经开始

我们估算前三季度公司半导体领域收入约1.2亿，同比大幅增长70%以上，预计全年半导体收入达1.6亿以上，翻倍增长；其中预计TEL与LAM贡献量各一半，随着下半年TEL刻蚀认证落地，出货量有望继续提升。而公司在建6000吨电子级石英产品18条线项目已经有6条线左右建成投产，预计全部项目于2022年10月前投产。

4）产品结构高端化，毛利率步入上行通道

我们认为随着公司半导体及光伏高端产品占比提升（主要是光伏高纯石英砂，销量大幅扩张，摊薄了固定成本，毛利率50%+），公司Q3毛利率同比环比分别增长5.69%、2.78%至47.96%。但受Q3限电限产影响部分产能发挥及电子级石英6条生产线投产转固，管理费用环比提升3.5个百分点，净利率同比提升9.11个百分点至26.33%。

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