石英股份2021年三季報點評及電話會議

公司公布2021年三季報，實作收入6.79億，同比增長44.56%，歸母淨利潤1.75億，同比提升17.77%，扣非後淨利潤1.62億，同比大幅增長78.70%，符合市場預期。其中Q3實作收入2.38億，同比增長48.27%，歸母淨利潤6278萬，同比增長126.70%。

從公司業務分闆塊看，我們估計Q3傳統光源、光伏高純石英砂、半導體石英産品收入分别為約0.8、0.7、0.4億（同比分别增長25%、80%、60%）。我們認為公司當下半導體加光伏領域進口替代已然在途，業績彈性釋放疊加估值重塑才剛剛開始！我們維持2021-2022年淨利潤2.55、4.3億預測，對應2022年PE 39倍，維持重點推薦！

1）收入增速受限電影響

公司Q3單季度實作收入2.38億，環比Q2的2.33億基本持平，但考慮到Q3光伏産品提價已經在逐漸展現，實際銷量Q3環比Q2略降。我們認為這主要是公司Q3受到限電影響，公司主營的石英管被迫降低了用電負荷，導緻部分9月的銷售延後，預計影響公司1000-2000多萬收入。

2）光伏産業鍊競争格局最優環節高純石英砂繼續大幅放量，進口替代已然在途，提價全面展開

2021年前三季度公司通過改進管理流程、增加生産班次等措施，在2萬噸募投項目尚未投産情況下積極擴大原有産能，我們估算前三季度高純石英砂收入達到1.8億左右，同比大幅增長80%，與光伏行業的隆基股份、晶澳科技等建立了穩定的業務關系。

我們認為公司2萬噸高純石英砂項目有望在2021年底小批量投産，2022年一季度全面投産，有望解決公司産能瓶頸；同時近期美國尤利明面對國内光伏行業旺盛需求已經開始提價20-30%，我們估算公司Q3開始逐漸對不同客戶提價10-20%，預計後續有望量價齊升。

3）半導體認證逐漸通過，業績爆發已經開始

我們估算前三季度公司半導體領域收入約1.2億，同比大幅增長70%以上，預計全年半導體收入達1.6億以上，翻倍增長；其中預計TEL與LAM貢獻量各一半，随着下半年TEL刻蝕認證落地，出貨量有望繼續提升。而公司在建6000噸電子級石英産品18條線項目已經有6條線左右建成投産，預計全部項目于2022年10月前投産。

4）産品結構高端化，毛利率步入上行通道

我們認為随着公司半導體及光伏高端産品占比提升（主要是光伏高純石英砂，銷量大幅擴張，攤薄了固定成本，毛利率50%+），公司Q3毛利率同比環比分别增長5.69%、2.78%至47.96%。但受Q3限電限産影響部分産能發揮及電子級石英6條生産線投産轉固，管理費用環比提升3.5個百分點，淨利率同比提升9.11個百分點至26.33%。

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