信达证券：给予华生科技买入评级

2021-10-26 信达证券股份有限公司李伟、齐晓飞对沃森科技的研究发表了一份研究报告《高基保持高增长，新材料引领前景》，本报告给予沃森科技买入评级，目前股价为35.38元。

屈臣氏科技 （605180）

事件：公司实现营收4.94亿元，2021年前三季度增长110.09%，实现净回报1.5亿元，同比增长1.13.72%，实现净亏损1.48亿元，同比增长113.46%，每股收益1.69元。公司下游户外运动产业营商环境持续高企，业绩亮眼，其中21Q3公司实现营收1.59亿元，同比增长54.81%，实现返乡净利润47938.4万元，同比增长51.39%，实现净利润460004万元，同比增长44.84%， 在高基数的影响下，增长率放缓。

评论：

销量在高基数背景下保持快速增长，价格同比基本持平。公司主要产品气密丝产品下游主要应用于划艇板、体操垫、瑜伽垫等体育用品，近年来，欧美消费者对水板的需求快速增长，特别是户外消费爆发后，带动公司气密丝制品销量同比增长，21Q3企业在高基数下仍实现了快速增长。在价格方面，公司气密丝产品价格同比基本保持稳定，在高营商环境下，公司产品盈利能力依然强劲。

毛利率、费用率、净经营现金流同比下降。1）由于上游原材料价格上涨，公司2021年前三季度毛利率下降1.88PCT至41.58%，21Q3毛利率较大下降5.42PCT至38.40%。2）2021年前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用比例分别上升-0.48PCT、-0.95PCT、0.04PCT、-0.58PCT至0.51%、2.55%、3.13%、-1.21%，营收规模增长效应显现，成本率同比下降，公司高度重视研发，研发费用率高且稳定。3）2021年前三季度，本公司经营活动产生的现金净流量减少97.79%至人民币8.277亿元，主要由于原材料采购支出同比大幅增加。

室外轨道开发空间大，应用领域有望继续扩大。充气衬垫板作为一种新型水上运动器材受到海外消费者的欢迎，其便利性、低门槛、娱乐性有望促进使用人口规模的持续增长，终端需求发展空间更大，长期增长连续性更好。公司上市后产能不断扩大，气密板作为新材料应用范围有望继续扩大，带动整体业绩保持较快增长。

盈利预测和投资评级：公司的业绩继续快速增长，2021-23年度每股收益预测为1.95美元/2.46/3.14美元，当前股价相当于21年市盈率的19.71倍。我们看好公司短期业绩爆发，长期跟踪发展空间大，目前估值处于较低水平，维持"买入"评级。

风险因素：终端需求增速大幅下降，行业竞争加剧，产能释放进展未如预期

该股在过去90天内有5家机构评级和5家买入评级，过去90天目标均价为49.88，证券之星估值分析工具显示沃森科技（605180）评级为三星，一星的良好价格评级和两星级的综合估值评级。