信達證券：給予華生科技買入評級

2021-10-26 信達證券股份有限公司李偉、齊曉飛對沃森科技的研究發表了一份研究報告《高基保持高增長，新材料引領前景》，本報告給予沃森科技買入評級，目前股價為35.38元。

屈臣氏科技 （605180）

事件：公司實作營收4.94億元，2021年前三季度增長110.09%，實作淨回報1.5億元，同比增長1.13.72%，實作淨虧損1.48億元，同比增長113.46%，每股收益1.69元。公司下遊戶外運動産業營商環境持續高企，業績亮眼，其中21Q3公司實作營收1.59億元，同比增長54.81%，實作返鄉淨利潤47938.4萬元，同比增長51.39%，實作淨利潤460004萬元，同比增長44.84%， 在高基數的影響下，增長率放緩。

評論：

銷量在高基數背景下保持快速增長，價格同比基本持平。公司主要産品氣密絲産品下遊主要應用于劃艇闆、體操墊、瑜伽墊等體育用品，近年來，歐美消費者對水闆的需求快速增長，特别是戶外消費爆發後，帶動公司氣密絲制品銷量同比增長，21Q3企業在高基數下仍實作了快速增長。在價格方面，公司氣密絲産品價格同比基本保持穩定，在高營商環境下，公司産品盈利能力依然強勁。

毛利率、費用率、淨經營現金流同比下降。1）由于上遊原材料價格上漲，公司2021年前三季度毛利率下降1.88PCT至41.58%，21Q3毛利率較大下降5.42PCT至38.40%。2）2021年前三季度，公司銷售、管理、研發、财務費用比例分别上升-0.48PCT、-0.95PCT、0.04PCT、-0.58PCT至0.51%、2.55%、3.13%、-1.21%，營收規模增長效應顯現，成本率同比下降，公司高度重視研發，研發費用率高且穩定。3）2021年前三季度，本公司經營活動産生的現金淨流量減少97.79%至人民币8.277億元，主要由于原材料采購支出同比大幅增加。

室外軌道開發空間大，應用領域有望繼續擴大。充氣襯墊闆作為一種新型水上運動器材受到海外消費者的歡迎，其便利性、低門檻、娛樂性有望促進使用人口規模的持續增長，終端需求發展空間更大，長期增長連續性更好。公司上市後産能不斷擴大，氣密闆作為新材料應用範圍有望繼續擴大，帶動整體業績保持較快增長。

盈利預測和投資評級：公司的業績繼續快速增長，2021-23年度每股收益預測為1.95美元/2.46/3.14美元，目前股價相當于21年市盈率的19.71倍。我們看好公司短期業績爆發，長期跟蹤發展空間大，目前估值處于較低水準，維持"買入"評級。

風險因素：終端需求增速大幅下降，行業競争加劇，産能釋放進展未如預期

該股在過去90天内有5家機構評級和5家買入評級，過去90天目标均價為49.88，證券之星估值分析工具顯示沃森科技（605180）評級為三星，一星的良好價格評級和兩星級的綜合估值評級。