近日，香港联交所显示，今年5月23日，上市申请更新后，第二次IPO的状态再次显示为"无效"。
尽管起起伏伏，奥山控股对上市还是有很多痴迷。6月28日，奥山控股总部迁至上海，并于10月更换首席财务官。
在去年奥山最初的招股说明书之前和之后，原来的郑荣首席财务官谈明恒被挖到奥山控股担任副总裁兼负责融资的首席财务官，到今年10月，名恒已经转移到祥生地产。
此后，奥山控股任命了财务副总裁兼首席财务官谭为民，他曾在海通证券、新城和绿城工作。
近日，大量在香港上市的中小房企，包括汇景控股、海伦堡、中国天宝集团、万诚国际、京业名州、三娟等，其中精业名牌邦回到雅居乐，上市前景更加明朗，而对于其他小规模房企来说，资本市场的兴趣可能不大。
土壤储存少，债务高，融资成本高
业内人士表示，阻碍奥山上市的因素可能是高负债和低土壤储存。
招股说明书显示，截至2016年12月31日止年度、2017年及2018年，澳山的营收分别为人民币13.12亿元、人民币15.52亿元及人民币18.9亿元，复合年增长率为20.1%，而2016年、2017年及2018年，公司净利润分别为人民币4600万元、人民币1.95亿元及人民币2.4亿元。
2016年、2017年和2018年，公司毛利率分别为人民币3.55亿元、6.63亿元和人民币7.31亿元。毛利率由2016年的27.0%上升至2017年的42.7%。
在营收、毛利率和净利润方面，奥山的市场表现还是令人满意的，但"山就在眼前"。
根据澳山控股的数据，截至2016年12月31日止年度、2017年及2018年12月31日止年度，本公司的借款总额分别为人民币2，5.33亿元、人民币53.38亿元及人民币59.68亿元，而截至同日分别为316.5%、568.9%及283.1%。
虽然净资产与负债比率在2017年至2018年期间大幅下降，但实际上其计息和其他借款从2017年的53.38亿元增至59.68亿元。
此外，截至2016年、2017年和2018年12月31日，该公司对未偿银行和其他借款的加权平均实际利率分别为9.9%、9.9%和9.4%。
同时，招股说明书显示，自2018年12月31日至最后可行日期，公司与金融机构签订贷款协议和信托融资协议，总额分别为人民币3.41亿元和人民币20.2亿元。利率从10%到18%不等，信托融资利率从10%到13%不等。这表明融资成本很高。
香港资本市场一直看重房企的土地储备，但在土地储备方面，奥山先生一直不是特别好。
截至2019年3月31日，公司在湖北、安徽、四川、重庆、浙江共拥有25个项目，预计总建筑面积约340万平方米，其中规划总面积约200万平方米的开发物业，未来开发物业规划总面积约110万平方米。
冰雪特征只是一个"概念"
6月28日，奥山控股总部地址迁至上海，被视为敖山全国布局的信号，对于已经处于初创企业之一22年的湖北区域企业来说，无疑是一个新的挑战。毕竟房企转过身来就像"胖子转过身来"。
事实上，集团一直专注于湖北省，从招股说明书公司的土壤储存分布来看，公司拥有武汉63.2%的土地储备，其中，奥山国际冰雪运动小镇占地21%，这表明公司发展重点向武汉和雪上运动小镇倾斜。
创始人闫建刚于1997年在湖北创立了奥山集团业务，开始进入建筑装饰行业。1999年，奥山集团在湖北省武汉市赢得了第一个住宅房地产开发项目。
2003年，奥山地产作为房地产开发业务平台成立。
2010年，武汉奥山商务有限公司成立，奥山集团业务进一步拓展至商业物业管理及管理业务。
2013年，奥山在武汉开发了第一个真正的溜冰场。
虽然其招股说明书显示，其业务分为三个板块：物业销售、商业地产管理和运营，以及冰上运动娱乐服务，但其不动产销售占收入的比例较大。具体而言，物业销售额为17.81亿元，占总收入的94.2%，商业地产为1.07亿元（占5.7%），冰雪商业和娱乐业为295万元，占0.1%。
目前，其冰雪项目包括奥山真实溜冰场、武汉光谷冰雪综合体和奥山国际冰雪运动旅游小镇，其中只有奥山真溜冰场在运营，另外两个项目将于2021年和2020年完工。此外，冰雪业务营收从2017年的868万元下降66%至2018年的295万元。换句话说，奥山控股的收入来源仍然严重依赖传统的房地产销售。
据相关机构数据显示，2013-2017年中国冰雪产业市场规模从1177亿元增至3976亿元，增幅约为三倍。虽然受到宏观经济的影响，行业增速有所下降，但冰雪行业整体仍处于扩张期。预计到2020年，中国冰雪产业将超过6000亿元。
此外，招股说明书显示，2018年，"由凯奥山国际冰雪运动旅游小镇"成功入选2018年全国精选体育产业榜单，将成为国家AAAA级旅游景区和武汉2022年北京冬奥会训练基地。然而，这些都没有转化为奥山的实际收入。
值得注意的是，奥山还有一家奥山影视文化有限公司，据了解，其投资的《唱我的心》、《第一任总统》等众多主旋律影视剧，包括《钢琴动我的心》，由颜建刚的女儿余琳出演女一号。这可以被看作是在影视传播、文化教育等领域实现多样化和扩大的一种尝试。
对于奥山来说，上市是为了熄灭对资本的渴求，也可以看作是一个分水岭，上市后的融资成本更低，融资渠道更宽，但在招股说明书再次失败后，奥山未来也可以成为资本的亲眼，等待时机的考验。
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