近日，香港聯交所顯示，今年5月23日，上市申請更新後，第二次IPO的狀态再次顯示為"無效"。
盡管起起伏伏，奧山控股對上市還是有很多癡迷。6月28日，奧山控股總部遷至上海，并于10月更換首席财務官。
在去年奧山最初的招股說明書之前和之後，原來的鄭榮首席财務官談明恒被挖到奧山控股擔任副總裁兼負責融資的首席财務官，到今年10月，名恒已經轉移到祥生地産。
此後，奧山控股任命了财務副總裁兼首席财務官譚為民，他曾在海通證券、新城和綠城工作。
近日，大量在香港上市的中小房企，包括彙景控股、海倫堡、中國天寶集團、萬誠國際、京業名州、三娟等，其中精業名牌邦回到雅居樂，上市前景更加明朗，而對于其他小規模房企來說，資本市場的興趣可能不大。
土壤儲存少，債務高，融資成本高
業内人士表示，阻礙奧山上市的因素可能是高負債和低土壤儲存。
招股說明書顯示，截至2016年12月31日止年度、2017年及2018年，澳山的營收分别為人民币13.12億元、人民币15.52億元及人民币18.9億元，複合年增長率為20.1%，而2016年、2017年及2018年，公司淨利潤分别為人民币4600萬元、人民币1.95億元及人民币2.4億元。
2016年、2017年和2018年，公司毛利率分别為人民币3.55億元、6.63億元和人民币7.31億元。毛利率由2016年的27.0%上升至2017年的42.7%。
在營收、毛利率和淨利潤方面，奧山的市場表現還是令人滿意的，但"山就在眼前"。
根據澳山控股的資料，截至2016年12月31日止年度、2017年及2018年12月31日止年度，本公司的借款總額分别為人民币2，5.33億元、人民币53.38億元及人民币59.68億元，而截至同日分别為316.5%、568.9%及283.1%。
雖然淨資産與負債比率在2017年至2018年期間大幅下降，但實際上其計息和其他借款從2017年的53.38億元增至59.68億元。
此外，截至2016年、2017年和2018年12月31日，該公司對未償銀行和其他借款的權重平均實際利率分别為9.9%、9.9%和9.4%。
同時，招股說明書顯示，自2018年12月31日至最後可行日期，公司與金融機構簽訂貸款協定和信托融資協定，總額分别為人民币3.41億元和人民币20.2億元。利率從10%到18%不等，信托融資利率從10%到13%不等。這表明融資成本很高。
香港資本市場一直看重房企的土地儲備，但在土地儲備方面，奧山先生一直不是特别好。
截至2019年3月31日，公司在湖北、安徽、四川、重慶、浙江共擁有25個項目，預計總建築面積約340萬平方米，其中規劃總面積約200萬平方米的開發物業，未來開發物業規劃總面積約110萬平方米。
冰雪特征隻是一個"概念"
6月28日，奧山控股總部位址遷至上海，被視為敖山全國布局的信号，對于已經處于初創企業之一22年的湖北區域企業來說，無疑是一個新的挑戰。畢竟房企轉過身來就像"胖子轉過身來"。
事實上，集團一直專注于湖北省，從招股說明書公司的土壤儲存分布來看，公司擁有武漢63.2%的土地儲備，其中，奧山國際冰雪運動小鎮占地21%，這表明公司發展重點向武漢和雪上運動小鎮傾斜。
創始人闫建剛于1997年在湖北創立了奧山集團業務，開始進入建築裝飾行業。1999年，奧山集團在湖北省武漢市赢得了第一個住宅房地産開發項目。
2003年，奧山地産作為房地産開發業務平台成立。
2010年，武漢奧山商務有限公司成立，奧山集團業務進一步拓展至商業物業管理及管理業務。
2013年，奧山在武漢開發了第一個真正的溜冰場。
雖然其招股說明書顯示，其業務分為三個闆塊：物業銷售、商業地産管理和營運，以及冰上運動娛樂服務，但其不動産銷售占收入的比例較大。具體而言，物業銷售額為17.81億元，占總收入的94.2%，商業地産為1.07億元（占5.7%），冰雪商業和娛樂業為295萬元，占0.1%。
目前，其冰雪項目包括奧山真實溜冰場、武漢光谷冰雪綜合體和奧山國際冰雪運動旅遊小鎮，其中隻有奧山真溜冰場在營運，另外兩個項目将于2021年和2020年完工。此外，冰雪業務營收從2017年的868萬元下降66%至2018年的295萬元。換句話說，奧山控股的收入來源仍然嚴重依賴傳統的房地産銷售。
據相關機構資料顯示，2013-2017年中國冰雪産業市場規模從1177億元增至3976億元，增幅約為三倍。雖然受到宏觀經濟的影響，行業增速有所下降，但冰雪行業整體仍處于擴張期。預計到2020年，中國冰雪産業将超過6000億元。
此外，招股說明書顯示，2018年，"由凱奧山國際冰雪運動旅遊小鎮"成功入選2018年全國精選體育産業榜單，将成為國家AAAA級旅遊景區和武漢2022年北京冬奧會訓練基地。然而，這些都沒有轉化為奧山的實際收入。
值得注意的是，奧山還有一家奧山影視文化有限公司，據了解，其投資的《唱我的心》、《第一任總統》等衆多主旋律影視劇，包括《鋼琴動我的心》，由顔建剛的女兒餘琳出演女一号。這可以被看作是在影視傳播、文化教育等領域實作多樣化和擴大的一種嘗試。
對于奧山來說，上市是為了熄滅對資本的渴求，也可以看作是一個分水嶺，上市後的融資成本更低，融資管道更寬，但在招股說明書再次失敗後，奧山未來也可以成為資本的親眼，等待時機的考驗。
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