#头条创作游园会#
第六个重大问题是：一个公司的价格水平（PE水平），究竟取决于哪些因素？
决定市场预期PE的因素主要有三个：ROE、永续增长率g、股权成本Ke
为什么这么说，我们先用一个极简化、抽象化的估值模型——股利贴现模型（戈登增长模型），来推导一下。
假设股权估值（也就是价格水平）为P，那么，P=D1/( Ke-g)。其中：
D1代表期望股利；
Ke代表股权成本；
g代表永久期望增长率
公式两边同时除以每股收益（EPS），我们最终可以推导出：
PE=股息支付率*（1+g）/( Ke-g)
而，股息支付率=1-预期支付率/股权报酬率=1-g/ROE
那么，PE=（1-g/ROE）/( Ke-g)。
然后，我们把股利贴现模型分为两个阶段，并将股息支付率公式带入，则有
你看，在影响预期PE的因素中，最重要的几大影响因素：
一是ROE（投入资本回报率）的绝对值，二是业绩增速g，三是股权风险水平（Ke）
所以，一家公司估值的高低，其实就取决于以上三大因素的细致拆分。
其中，我们说，ROE的绝对值水平，决定企业价值的根基
在ROE绝对值上升的情况下，PE就会随之上升。而ROE的增长，根据杜邦分析法，拆分开则主要受销售净利率、总资产周转率、权益乘数影响
其中，销售净利率和总资产周转率的高低，又跟业绩增速有关
比如说，营收增速大于总资产增速，则总资产周转率上升；或者，净利润增速大于营收增速，则销售净利率提升
所以，只要业绩保持增长，即便增速放缓，只要净利润增速大于营收增速，ROE就可以维持增长，这也是老板电器ROE持续上涨的原因
此外，业绩增速水平，以及Ke（风险因素），影响估值的弹性
如果把业绩增速拆解开，则是一个企业以及行业的各种业务数据，这要涉及到行业研究、管理层等方面。
而如果把Ke拆解开，影响因素则是无风险利率水平（长期国债收益），以及贝塔值、股权风险成本，甚至国家风险溢价
这也就解释了，从宏观层面，为什么长期国债收益率，会影响股市
也解释了，为什么降息会推升大盘估值水平；也解释了，为什么美国股市大幅下跌，几乎每次都会牵连其他国家证券市场
同时，也解释了，为什么一个国家的宏观环境变动，会影响人们对估值的预期
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎