投顾支持|于晓明，编辑|顾谨丰
来源：巨丰投顾、好股票应用
5月20日，现货黄金向上触及2450美元/盎司，日内涨1.5%，续刷历史新高。机构认为，4月美国经济数据低于预期叠加通胀符合预期的下降，美联储降息动力上升，黄金价格将开启下一轮涨势。今天带来黄金概念龙头，让我来看看该公司的投资逻辑。
4月CPI符合预期，黄金重拾涨势
数据方面，4月通胀整体符合预期。美国4月核心PPI同比今值2.4%，高于预期2.3%，高于前值2.1%；环比今值0.5%，高于预期0.2%，高于前值-0.1%。美国4月CPI同比3.4%，符合预期，低于前值得3.5%；4月核心CPI同比今值3.6%，符合预期，低于前值3.8%。美联储官员发言整体偏鸽。鲍威尔认为美国PPI数据释放出相当混乱的信号，通胀是否将具有粘性目前未知。租金上涨对CPI数据影响的滞后性比原来更漫长，其中服务通胀的解决将最漫长，鲍威尔认为服务通胀无需回落至2%。博斯蒂克认为年底降息是适宜的。预计通胀将缓慢下降，仍然存在经济动能。
长期维度看，黄金价格上涨势头强劲
美国财政赤字率高企带来金价长期上涨动能。美国财政赤字率通过避险情绪、通胀预期、利率水平等因素间接影响黄金价格。2020年受不可抗因素影响，美国财政赤字率飙升至14.7%，虽然2022/2023财年赤字率迅速回落至5.4%/6.3%，但明显高于1968-2021财年的均值3.3%。
CBO预测2024-2034财年美国财政赤字率均值为5.6%，维持历史较高水平，我们按照当前美国未偿国债余额及美债利率测算的2024年付息规模约为1.18万亿美元，高于CBO预测的净利息0.87万亿美元。预计2024年财政部或需要扩大发债规模，持续高位的财政赤字率将为金价带来长期上涨动能。货币化率提升促进黄金价格长期上涨。
次贷危机以来，以美国、中国和欧元区等国家和地区为代表的马歇尔k值快速上涨，货币供给的增速超过GDP增速，市场上存在流动性扩张状况，导致包括黄金价格在内的资产价格上涨。前述国家和地区在财政赤字背景下货币供给的进一步扩张将为黄金价格的上行提供充足动力。
再通胀风险刺激黄金抗通胀需求
将当前经济环境与1980年进行对比：中东局势紧张，地缘冲突不断刺激黄金避险需求；美国3月CPI超预期上涨，2024年盈亏平衡通胀率反映的通胀预期持续提升，存在再通胀风险。核心CPI房屋分项增速或将于2024年下半年开始反弹，结合美国非农就业数据频繁下修，若中东局势短期内持续发酵，美国或被拖入滞胀困境。预计2025年金价或将达到2700美元/盎司。
黄金生产成本及央行购金支撑金价长期中枢。通胀上升、品位下降等因素将导致黄金AISC成本及矿山激励价格逐步上涨，从成本支撑角度，金价长期中枢具备提升动能。此外央行持续购金或将为黄金价格提供长期上涨动力。
优化后黄金价格模型增加全球央行黄金储备和黄金ETF持有量等解释变量
由于2016年后“逆全球化”浪潮逐步发酵，以2015年底为分界，构建了两阶段的黄金价格回归模型。第一阶段模型确定CPI、实际收益率、累计赤字率、黄金ETF持有量、地缘政治风险和美元指数6个变量为黄金价格模型的解释变量；第二阶段模型确定CPI、实际收益率、累计赤字率、黄金ETF持有量、地缘政治风险指数和全球央行黄金储备6个变量为解释变量，在第二阶段模型中对黄金价格影响最大的因素是全球央行黄金储备，其次是SPDR黄金ETF的持有量。考虑模型未包括的解释因素后，2024年预测金价相对于2023年的黄金价格上涨15.9%至2352美元/盎司，2025年预测金价相对于2024年上涨12.9%至2655美元/盎司。
今天带来黄金概念龙头，让我来看看该公司的投资亮点。
1、该公司始终致力于电力线载波芯片及相关集成电路产品的研发、销售，并面向电力行业用户提供完整解决方案和技术服务。
2、公司积极拓展海外市场，为终端客户提供电力生产—配网扩建—电网降损—电能计量等服务，打造行业解决方案、行业服务闭环。
3、公司专注于载波芯片及相关集成电路技术研发，紧跟国家电网、南方电网新技术标准和采购计划，积极推广、销售新一代载波芯片及相关集成电路应用产品，不断提升公司品牌及市场影响力。
晓程科技简介及主营业务
晓程科技公司始终致力于电力线载波芯片及相关集成电路产品的研发、销售，并面向电力行业用户提供完整解决方案和技术服务。产品包括集成电路和电能表，电能表是自主研发的集成电路的下游应用领域。公司拥有全部知识产权的PL(PowerLine)和XC(XiaoCheng)系列芯片是针对电力行业的电力线特性以及对终端产品的特殊规范开发的电力终端产品专用芯片。公司积极拓展海外市场，为终端客户提供电力生产—配网扩建—电网降损—电能计量等服务，打造行业解决方案、行业服务闭环；在国内市场方面，公司专注于载波芯片及相关集成电路技术研发，紧跟国家电网、南方电网新技术标准和采购计划，积极推广、销售新一代载波芯片及相关集成电路应用产品，不断提升公司品牌及市场影响力。
晓程科技股票所属概念
黄金概念、国产芯片、半导体概念、绿色电力、民爆概念、北京板块、预盈预增、智能电网、太阳能、融资融券、一带一路、PPP模式、贵金属、创业板综。
晓程科技行业地位是怎样的？
从营业收入方面来看，晓程科技低于行业平均，行业排名第132位。
晓程科技股票发行基本情况是怎样的？
晓程科技股票总股本2.74亿股，其中流通A股数量为2.34亿股。截止5月20日总市值为43.867亿，流通市值为37.408亿元，市盈率为-711.5。股东人数5.94万户。第一大股东为程毅，前十大股东持股占比23.14%。
晓程科技股票财务数据怎么样？
2023年年报显示，晓程科技总营收为0.52亿，归母净利润为-0.76亿元，营收总收入同比增长-20.83%，归属净利润同比增长11.74%。
截至2023年12月31日，按行业来看，黄金生产营业收入为1.55亿，收入比例为65.43%。
高管资料
程毅：男，中国国籍，无境外永久居留权，1963年出生，大学学历，工程师。1987年8月至1990年9月为北京重型机器厂工程师，1990年10月至1993年9 月任北京地区研究咨询中心设计室主任，1993年10月至2000年8月任晓程工贸总经理，2000年8月至今任晓程科技董事、总经理，2011年4月任晓程科技公司董事长，2007年起兼任富根电气董事长、总经理。2011年9月任加纳BXC电力有限公司董事长。
东吴证券：金价上涨对黄金珠宝业绩的影响
2022年底至今金价已经累计涨幅超40%，黄金类产品兼具消费和投资类属性也为消费者提供了较好的消费支撑：2022年四季度以来，受地缘政治，央行加大黄金购买，美联储降息预期，以及人民币贬值等多重因素的影响，金价持续上涨。黄金珠宝兼具消费和投资属性，近年来随着工艺的进步，黄金类产品在外观上逐步缩小了与镶嵌，K金类饰品的差距，1）节假日，纪念日自购，送礼等场景；2）日常悦己类场景的消费比例在逐步提升。此外，其他投资品类的平庸的收益表现，以及避险保值需求等，也给黄金类产品的消费提供了较好的基础。
金价上涨对于黄金珠宝公司的业绩弹性也有正向的拉动：金价持续上涨虽然对消费量会有一定的扰动，但对于黄金珠宝公司的利润率会有正面的拉动。同时部分留有一定多头敞口的黄金珠宝品牌更能够享受金价上涨带来的业绩弹性。
从行业属性来看，黄金珠宝品牌格局非常稳定，品牌力的势能和壁垒非常高，开店节奏和天花板与品牌能效高度相关，开店本身是释放品牌力的过程，而非品牌力形成的过程。水贝模式兴起多年下，并未有太多强认知的黄金珠宝品牌出现，也反映出黄金珠宝品牌的壁垒之高。而“品牌使用费”的弹性，一定程度上也是取决和反映了该黄金珠宝品牌的品牌力情况。
投资机会
4月美国经济数据低于预期叠加通胀符合预期的下降，美联储降息动力上升，黄金价格将开启下一轮涨势。
今日感悟
人类没有被赋予在任何时候都能感知一切和理解一切的天赋。聪明的人在世界为他提供这种机会时，成功的概率很高时，他们就会下个大赌注，事情就是这么简单。——查理·芒格
风险提示
美联储紧缩货币政策反复；黄金公司业绩不及预期；美国经济超预期向好。
来源：
华鑫证券-有色金属行业周报：美国CPI符合预期，黄金重拾涨势-20240519
东吴证券-商贸零售行业深度：再论金价上涨对黄金珠宝业绩的影响-20240517
国金证券-贵金属行业研究：当前如何定价黄金及黄金股？-20240424
（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）
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