近期市场热点分析
Q
近期国家统计局公布2024年1季度GDP数据，2024年1季度GDP同比增长5.3%，显示经济回升向好态势明显。推动GDP增长超预期的主要原因是什么？
A
一季度实际GDP5.3%，从数据上来说的确是比较超预期的。从驱动力来看，我们认为出口、投资以及工业生产的表现比较超预期。其中，一季度规模以上工业增加值累计同比增速达到6.1%，结构上来看，上游的石化链和有色表现都比较强，以汽车和电子为代表的中游制造生产情况同样也比较强。投资方面，制造业投资表现亮眼，一季度增速达到9.9%，其中高技术产业制造业投资增速更高，有11.4%；此外，基建增速整体也提供了不错的支撑，一季度增速同样在8%以上。制造业投资的改善我们认为一部分和海外需求的回复有一定关系，历史上看制造业和出口的表现之间存在一定正向关系，而一季度出口的表现也比市场此前预期的要好。
Q
近期国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。由于本次《意见》包含9个部分，故被称之为“国九条”，也是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。新“国九条”对资本市场将产生什么影响呢？
A
我们认为“国九条”的出台对资本市场的影响将会是深远的。本次“国九条”的核心内容包括几个方面，首先是强化对上市公司实行全生命周期监管，其次是加强相关金融机构和交易监管，引导中长期资金；最后是全面的配套机制保障，各方共治形成合力。长期来看，新“国九条”的发布会加速资本市场的健康发展和高质量发展，提高上市公司质量有利于保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场高效平稳运行，提振市场信心，提高资本市场助力实体经济发展的效率。
中期来看，我们认为“国九条”的影响主要有两个。首先是提高融资要求以及引导中长期资金的入市有助于市场中枢整体上行。2024年一季度A股融资规模仅1100亿，明显低于历史同期水平，国九条影响下相信短期融资数据不会有明显上行；而引导中长期资金入市的举措则有利于更多增量资金入场，因此从股市资金的供需角度来理解，我们相信市场中枢会有所上行。其次，强调高质量发展、打击违法违规乱想等举措有望推动市场的审美回归到优质公司，具备更强盈利能力、更强经营壁垒，能够和投资者分享企业成长红利的公司会受到更多资金的青睐。
Q
从微观层面看，目前已有多家上市公司发布2024年1季度业绩预告数据，其中大部分企业1季度归母净利润有望超越去年同期水平。请问您是怎么看的？
A
的确一季报中有不少企业的经营情况其实是比较亮眼的，这一方面有国内经济企稳、结构改善的影响，另一方面也有外需改善国内企业出海的影响。展望2024年我们认为A股的盈利情况相对于2023年会有一定程度的改善，这主要是是因为2023年由于经济结构的调整，很多上市公司阶段性面临了一些困境，体现在宏观上需求偏弱的情况下PPI持续走弱，微观上部分制造业企业增收不增利。但2024年一方面国内经济有望企稳改善，另一方面海外近期的数据也显示需求有所回暖，总需求的企稳大概率会改善上市公司的盈利情况。从一季报情况来看，部分企业通过出海获取海外订单的方式实现了比较亮眼的业绩，我们认为这种趋势可能还会延续。
Q
除了1季度多家上市公司利润同比上升以外，从分红的角度来看，已披露2023年年报的上市公司有超八成抛出了现金分红方案。刚刚讲解的新“国九条”也有将强化上市公司现金分红监管放到了突出位置。这对我们投资有什么影响呢？
A
我们认为国九条鼓励上市公司分红对于中小投资者来说是一个很好的事情。我们知道作为股票投资者持有上市公司一部分股权，其收益主要来源于企业将盈利再投资以创造未来更高的回报以及通过分红方式回馈给股东。当宏观环境友好、好投资机会比较多的时候，我们希望企业管理层将盈利进行再投资，这样未来作为投资者我们也可以分享到更多的收益。但当前全球地缘政治风险中枢抬升，好的投资机会变得更稀缺的时候，通过分红的方式把企业盈利回归给投资者也不失为一种很好的方式。实际上，A股此前就有小部分公司采用高分红的盈利分配政策，这两年越来越多的公司也是在这么做的。对投资来说，我们首先肯定是欢迎处于成熟期、没有大额资本开支需求的公司多做分红，尤其是A股当前估值处于较低位置，很多公司考虑分红的回报率其实是很有吸引力的；其次，未来我们会更关注分红的持续性，好的盈利质量是持续分红的重要前提，因此我们也会更多考虑有分红潜力的优质企业的投资机会。
Q
除了宏观经济数据与微观实体企业外，美联储的动向也让不少投资者关注。4月美联储公布3月FOMC会议纪要显示，FOMC预计通胀率将在中期内恢复到2%，显示其对通胀仍有信心。在您看来，美联储在年内会采取什么样的利率政策呢？
A
这一轮美联储的加息周期特征和历史上的确有诸多不同，包括很多国际投行在内的专业机构投资者年初都认为美联储今年至少要降息3次，但实际上最近我们观察到降息预期已经下降到2次。我们理解本轮美国经济和美联储加息周期和历史上最大的不同在于美国在经济本身还具备韧性到时候通过大幅扩张财政刺激力度使得经济和通胀韧性变得更强。就目前为止，我们观察到美国的财政刺激力度依旧很强，而且大选年预计刺激力度大概率不会明显弱化，因此这对于判断美国经济和通胀的回落节奏来说增加了很多难度。就目前来看，我们建议观察二季度美国的经济和通胀数据表现，原因在于从美国财政部的发债指引来看，二季度财政刺激力度相对小，届时如果经济和通胀数据走弱则可能带动降息预期上行，而如果数据依旧强劲，降息预期可能会进一步后移。
沪深300介绍
Q
经过3年的市场调整，当前大盘风格无论是从估值水平还是盈利水平来看，投资吸引力都在提升，能请您介绍一下？
A
政策方面，新“国九条”落地实施，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础。
成交热度来看，沪深300较全A的成交额占比/市值占比、日均换手率自23年底触底以来出现一定回升，近期虽出现一定回落，但仍明显高于此前低点。从持续性的视角来说，结合此前大盘跑赢阶段的经验来看，成交热度、换手率等指标的回升并不是一个直线上升的过程，而是在多次震荡中不断抬升，因此当前仍需持续观察大盘的交易热度、换手率的变化。此外，新国九条对量化交易监管作出全面系统规定，未来针对高频交易收费将增加，量化策略降频或成为趋势。
财政角度，中央财政事权有望加强，央企上市公司获支持力度和空间更大。从上市公司市值分布来看，央企普遍市值较大，在中央的财政支出能力有望进一步加强的背景下，未来更多的央企龙头公司，以及行业中的链长、龙头企业可能更加受益。
Q
说起大盘风格的宽基指数，不少投资者第一印象就是沪深300指数了，可否请您简单介绍一下沪深300指数？
A
沪深300指数（代码：000300）由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，于2005年4月8日正式发布，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。截至2024年4月23日，沪深300指数总市值50.43万亿元。
Q
沪深300指数的行业分布与主要成份股具有哪些特点呢？能否请您介绍一下？
A
沪深300指数行业分布均匀，抗行业周期性波动强。按申银万国一级行业分布来看，前五大细分行业分别为银行（12.47%）、食品饮料（11.66%）、非银金融（9.16%）、电力设备（8.35%）以及电子（8.25%），合计权重为49.89%。
从成份股市值分布来看，沪深300指数呈现较为明显的偏大盘特征，截至2024年4月23日，成份股市值中位数为808亿元，平均市值为1681亿元。指数权重分布较为合理，前10大成份股的权重集中度为22.16%。成份股基本囊括A股市场各细分领域龙头公司，能够反映A股市场大市值龙头上市公司的整体表现。
截至2024年4月23日，沪深300指数动态市盈率为11.65倍，位于指数上市以来26.63%历史分位数；市净率为1.26倍，位于上市以来3.87%历史分位数，总体来看指数估值处于历史相对低位。
Q
当前沪深300指数的权重行业景气度及发展预期是怎么样的呢？
A
对于银行业来说，持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动银行板块盈利和估值回升的催化剂。
对于白酒业来说，从政策层面看，新“国九条”发布，更加关注投资者保护及股东回报，强化对上市公司现金分红监管。白酒板块作为长久期的优质资产，商业模式稳定、护城河深厚，具有稳定的现金流和较高的派息比率，具备一定估值溢价。从基本面看，4月仍处于行业淡季，大部分酒企均以市场建设、消费者培育为主。4月底，白酒板块进入业绩验证阶段。总体来看，白酒板块作为顺周期交易的优质资产，基本面低点已过，政策托底下板块或具有较强的估值保护。
沪深300投资奥秘：基金定投
Q
目前沪深300的PE（TTM）处于基日以来的30%水平，其整体盈利能力也较为突出。关注大盘投资机会，希望一键打包沪深300的投资者，可以采取什么样的方式投资沪深300呢？
A
ETF是普通投资者一键投资沪深300这类宽基指数的便捷方式，建议大家采用定投ETF的方式投资沪深300。
Q
为什么说ETF是普通投资者投资股市的便捷方式呢？能给各位投资者科普一下什么是ETF吗？ETF又有哪些优势呢？
A
ETF，即交易所交易基金（Exchange-Traded Fund），是一种在证券交易所上市交易的证券投资基金。它结合了传统公募基金和股票的特点，为投资者提供了一种既便捷又灵活的投资工具。下面是ETF的一些主要特点，解释了为什么它是普通投资者投资股市的便捷方式：
- 流动性较高：ETF在交易所上市交易，投资者可以在交易日内的任何交易时间内买卖ETF，就像交易股票一样，提供了较高的流动性
- 管理费较低：与传统公募基金相比，ETF的管理费相对较低
- 透明度较高：ETF的持仓通常是公开的，投资者可以清楚地知道ETF持有的资产，这增加了投资的透明度
- 跟踪紧密：ETF通常要求将不低于90%的基金资产投资于标的指数成份股和备选成份股，实现对目标指数的紧密跟踪
Q
为什么推荐采用基金定投的方式投资沪深300呢？
A
基金定投，是指以相对固定的周期和金额，以自动扣款的方式进行的基金投资，是“懒人投资”妙法。核心原理是高价买入份额少，低价买入份额多，在市场波动中分摊单位成本。基金定投可以通过分批买入摊低成本，积累份额，一旦基金净值回归到平均成本线以上便可获利，投资者形象地将这一过程比喻为“微笑曲线”。
那什么样的基金适合进行定投呢？我们认为拥有以下特点的基金比较适合定投：
- 长期前景可期：定投最终的收益来源于基金长期成长向上，在选择定投标的时候，可以关注更具成长空间的标的
- 存在一定波动：均摊成本的功能在波动小的基金上不能有效发挥，有一定波动的基金更适合定投。所以权益型基金与基金定投更为匹配
- 具有明确代表性：所选基金最好是某个市场、板块中有较强代表性的标的，在漫长定投过程中能避免投资风格漂移
沪深300指数包含了A股市场中规模大、流动性好的300只股票，代表了A股市场的核心部分，行业分散、覆盖面广、代表性强，是作为基金定投标的的较好的选择。而且刚刚主持人也提到了，目前沪深300的PE（TTM）处于基日以来的30%水平，其整体盈利能力也较为突出。关注大盘投资机会，希望一键打包沪深300的投资者可以采用定投的方式投资沪深300。
Q
沪深300作为定投标的，它的优势有什么？能请您介绍一下吗？
A
沪深300指数覆盖面广泛，行业配置相对均衡，具有较高的市场代表性；而且从长期来看，A股市场整体是长期向上的，因此定投沪深300指数前景可期。此外，沪深300有一定的波动性，与基金定投的特征较为契合。最后，当期沪深300的PE水平较低，整体盈利能力也较好，是比较好投资标的选择。
Q
请问基金定投适合什么类型的投资者呢？
A
基金定投适合大部分的投资者，特别是以下几类投资者：
- 普通上班族：没时间盯盘，也没精力研究个股，基金定投能较好地解决这一投资难题。无需择时、自动扣款，是“懒人投资”妙法
- 理财小白：基金一般10元起投，投资门槛低，还可以解决择时的难题，省心省力
- 想要降低投资风险的人：通过定投的方式参与，分批买入，可以较好地分散投资风险
- 有长期理财规划的人：比如准备子女教育基金、养老金等等，早定投早开始，选择合适的基金，小积累最终也许能变成发挥关键作用的财富
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。