近期市場熱點分析
Q
近期國家統計局公布2024年1季度GDP資料，2024年1季度GDP同比增長5.3%，顯示經濟回升向好态勢明顯。推動GDP增長超預期的主要原因是什麼？
A
一季度實際GDP5.3%，從資料上來說的确是比較超預期的。從驅動力來看，我們認為出口、投資以及工業生産的表現比較超預期。其中，一季度規模以上工業增加值累計同比增速達到6.1%，結構上來看，上遊的石化鍊和有色表現都比較強，以汽車和電子為代表的中遊制造生産情況同樣也比較強。投資方面，制造業投資表現亮眼，一季度增速達到9.9%，其中高技術産業制造業投資增速更高，有11.4%；此外，基建增速整體也提供了不錯的支撐，一季度增速同樣在8%以上。制造業投資的改善我們認為一部分和海外需求的回複有一定關系，曆史上看制造業和出口的表現之間存在一定正向關系，而一季度出口的表現也比市場此前預期的要好。
Q
近期國務院釋出《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》。由于本次《意見》包含9個部分，故被稱之為“國九條”，也是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，國務院再次出台的資本市場指導性檔案。新“國九條”對資本市場将産生什麼影響呢？
A
我們認為“國九條”的出台對資本市場的影響将會是深遠的。本次“國九條”的核心内容包括幾個方面，首先是強化對上市公司實行全生命周期監管，其次是加強相關金融機構和交易監管，引導中長期資金；最後是全面的配套機制保障，各方共治形成合力。長期來看，新“國九條”的釋出會加速資本市場的健康發展和高品質發展，提高上市公司品質有利于保護投資者特别是中小投資者的合法權益，促進資本市場高效平穩運作，提振市場信心，提高資本市場助力實體經濟發展的效率。
中期來看，我們認為“國九條”的影響主要有兩個。首先是提高融資要求以及引導中長期資金的入市有助于市場中樞整體上行。2024年一季度A股融資規模僅1100億，明顯低于曆史同期水準，國九條影響下相信短期融資資料不會有明顯上行；而引導中長期資金入市的舉措則有利于更多增量資金入場，是以從股市資金的供需角度來了解，我們相信市場中樞會有所上行。其次，強調高品質發展、打擊違法違規亂想等舉措有望推動市場的審美回歸到優質公司，具備更強盈利能力、更強經營壁壘，能夠和投資者分享企業成長紅利的公司會受到更多資金的青睐。
Q
從微觀層面看，目前已有多家上市公司釋出2024年1季度業績預告資料，其中大部分企業1季度歸母淨利潤有望超越去年同期水準。請問您是怎麼看的？
A
的确一季報中有不少企業的經營情況其實是比較亮眼的，這一方面有國内經濟企穩、結構改善的影響，另一方面也有外需改善國内企業出海的影響。展望2024年我們認為A股的盈利情況相對于2023年會有一定程度的改善，這主要是是因為2023年由于經濟結構的調整，很多上市公司階段性面臨了一些困境，展現在宏觀上需求偏弱的情況下PPI持續走弱，微觀上部分制造業企業增收不增利。但2024年一方面國内經濟有望企穩改善，另一方面海外近期的資料也顯示需求有所回暖，總需求的企穩大機率會改善上市公司的盈利情況。從一季報情況來看，部分企業通過出海擷取海外訂單的方式實作了比較亮眼的業績，我們認為這種趨勢可能還會延續。
Q
除了1季度多家上市公司利潤同比上升以外，從分紅的角度來看，已披露2023年年報的上市公司有超八成抛出了現金分紅方案。剛剛講解的新“國九條”也有将強化上市公司現金分紅監管放到了突出位置。這對我們投資有什麼影響呢？
A
我們認為國九條鼓勵上市公司分紅對于中小投資者來說是一個很好的事情。我們知道作為股票投資者持有上市公司一部分股權，其收益主要來源于企業将盈利再投資以創造未來更高的回報以及通過分紅方式回饋給股東。當宏觀環境友好、好投資機會比較多的時候，我們希望企業管理層将盈利進行再投資，這樣未來作為投資者我們也可以分享到更多的收益。但目前全球地緣政治風險中樞擡升，好的投資機會變得更稀缺的時候，通過分紅的方式把企業盈利回歸給投資者也不失為一種很好的方式。實際上，A股此前就有小部分公司采用高分紅的盈利配置設定政策，這兩年越來越多的公司也是在這麼做的。對投資來說，我們首先肯定是歡迎處于成熟期、沒有大額資本開支需求的公司多做分紅，尤其是A股目前估值處于較低位置，很多公司考慮分紅的回報率其實是很有吸引力的；其次，未來我們會更關注分紅的持續性，好的盈利品質是持續分紅的重要前提，是以我們也會更多考慮有分紅潛力的優質企業的投資機會。
Q
除了宏觀經濟資料與微觀實體企業外，美聯儲的動向也讓不少投資者關注。4月美聯儲公布3月FOMC會議紀要顯示，FOMC預計通脹率将在中期内恢複到2%，顯示其對通脹仍有信心。在您看來，美聯儲在年内會采取什麼樣的利率政策呢？
A
這一輪美聯儲的加息周期特征和曆史上的确有諸多不同，包括很多國際投行在内的專業機構投資者年初都認為美聯儲今年至少要降息3次，但實際上最近我們觀察到降息預期已經下降到2次。我們了解本輪美國經濟和美聯儲加息周期和曆史上最大的不同在于美國在經濟本身還具備韌性到時候通過大幅擴張财政刺激力度使得經濟和通脹韌性變得更強。就目前為止，我們觀察到美國的财政刺激力度依舊很強，而且大選年預計刺激力度大機率不會明顯弱化，是以這對于判斷美國經濟和通脹的回落節奏來說增加了很多難度。就目前來看，我們建議觀察二季度美國的經濟和通脹資料表現，原因在于從美國财政部的發債指引來看，二季度财政刺激力度相對小，屆時如果經濟和通脹資料走弱則可能帶動降息預期上行，而如果資料依舊強勁，降息預期可能會進一步後移。
滬深300介紹
Q
經過3年的市場調整，目前大盤風格無論是從估值水準還是盈利水準來看，投資吸引力都在提升，能請您介紹一下？
A
政策方面，新“國九條”落地實施，新一輪資本市場“1+N”政策體系架構逐漸清晰，改革重心轉向投資端，着力提高上市公司品質和投資者回報，夯實中國資本市場中長期健康發展的重要基礎。
成交熱度來看，滬深300較全A的成交額占比/市值占比、日均換手率自23年底觸底以來出現一定回升，近期雖出現一定回落，但仍明顯高于此前低點。從持續性的視角來說，結合此前大盤跑赢階段的經驗來看，成交熱度、換手率等名額的回升并不是一個直線上升的過程，而是在多次震蕩中不斷擡升，是以目前仍需持續觀察大盤的交易熱度、換手率的變化。此外，新國九條對量化交易監管作出全面系統規定，未來針對高頻交易收費将增加，量化政策降頻或成為趨勢。
财政角度，中央财政事權有望加強，央企上市公司獲支援力度和空間更大。從上市公司市值分布來看，央企普遍市值較大，在中央的财政支出能力有望進一步加強的背景下，未來更多的央企龍頭公司，以及行業中的鍊長、龍頭企業可能更加受益。
Q
說起大盤風格的寬基指數，不少投資者第一印象就是滬深300指數了，可否請您簡單介紹一下滬深300指數？
A
滬深300指數（代碼：000300）由滬深市場中規模大、流動性好的最具代表性的300隻證券組成，于2005年4月8日正式釋出，以反映滬深市場上市公司證券的整體表現。截至2024年4月23日，滬深300指數總市值50.43萬億元。
Q
滬深300指數的行業分布與主要成份股具有哪些特點呢？能否請您介紹一下？
A
滬深300指數行業分布均勻，抗行業周期性波動強。按申銀萬國一級行業分布來看，前五大細分行業分别為銀行（12.47%）、食品飲料（11.66%）、非銀金融（9.16%）、電力裝置（8.35%）以及電子（8.25%），合計權重為49.89%。
從成份股市值分布來看，滬深300指數呈現較為明顯的偏大盤特征，截至2024年4月23日，成份股市值中位數為808億元，平均市值為1681億元。指數權重分布較為合理，前10大成份股的權重集中度為22.16%。成份股基本囊括A股市場各細分領域龍頭公司，能夠反映A股市場大市值龍頭上市公司的整體表現。
截至2024年4月23日，滬深300指數動态市盈率為11.65倍，位于指數上市以來26.63%曆史分位數；市淨率為1.26倍，位于上市以來3.87%曆史分位數，總體來看指數估值處于曆史相對低位。
Q
目前滬深300指數的權重行業景氣度及發展預期是怎麼樣的呢？
A
對于銀行業來說，持續降息以及“資産荒”愈發嚴重對銀行經營負面影響較為顯著，一季度重定價壓力的進一步釋放或将帶動行業息差進一步收窄，但在股票配置層面，無風險利率的持續下行也使得銀行基于高股息的類固收配置價值進一步凸顯。銀行闆塊近12個月平均股息率相對以10年期國債收益率衡量的無風險利率的溢價水準處于曆史高位，且仍在繼續走闊，股息吸引力持續提升。全年來看，居民消費傾向和風險偏好的修複仍然值得期待，成為推動銀行闆塊盈利和估值回升的催化劑。
對于白酒業來說，從政策層面看，新“國九條”釋出，更加關注投資者保護及股東回報，強化對上市公司現金分紅監管。白酒闆塊作為長久期的優質資産，商業模式穩定、護城河深厚，具有穩定的現金流和較高的派息比率，具備一定估值溢價。從基本面看，4月仍處于行業淡季，大部分酒企均以市場建設、消費者培育為主。4月底，白酒闆塊進入業績驗證階段。總體來看，白酒闆塊作為順周期交易的優質資産，基本面低點已過，政策托底下闆塊或具有較強的估值保護。
滬深300投資奧秘：基金定投
Q
目前滬深300的PE（TTM）處于基日以來的30%水準，其整體盈利能力也較為突出。關注大盤投資機會，希望一鍵打包滬深300的投資者，可以采取什麼樣的方式投資滬深300呢？
A
ETF是普通投資者一鍵投資滬深300這類寬基指數的便捷方式，建議大家采用定投ETF的方式投資滬深300。
Q
為什麼說ETF是普通投資者投資股市的便捷方式呢？能給各位投資者科普一下什麼是ETF嗎？ETF又有哪些優勢呢？
A
ETF，即交易所交易基金（Exchange-Traded Fund），是一種在證券交易所上市交易的證券投資基金。它結合了傳統公募基金和股票的特點，為投資者提供了一種既便捷又靈活的投資工具。下面是ETF的一些主要特點，解釋了為什麼它是普通投資者投資股市的便捷方式：
- 流動性較高：ETF在交易所上市交易，投資者可以在交易日内的任何交易時間内買賣ETF，就像交易股票一樣，提供了較高的流動性
- 管理費較低：與傳統公募基金相比，ETF的管理費相對較低
- 透明度較高：ETF的持倉通常是公開的，投資者可以清楚地知道ETF持有的資産，這增加了投資的透明度
- 跟蹤緊密：ETF通常要求将不低于90%的基金資産投資于标的指數成份股和備選成份股，實作對目标指數的緊密跟蹤
Q
為什麼推薦采用基金定投的方式投資滬深300呢？
A
基金定投，是指以相對固定的周期和金額，以自動扣款的方式進行的基金投資，是“懶人投資”妙法。核心原理是高價買入份額少，低價買入份額多，在市場波動中分攤機關成本。基金定投可以通過分批買入攤低成本，積累份額，一旦基金淨值回歸到平均成本線以上便可獲利，投資者形象地将這一過程比喻為“微笑曲線”。
那什麼樣的基金适合進行定投呢？我們認為擁有以下特點的基金比較适合定投：
- 長期前景可期：定投最終的收益來源于基金長期成長向上，在選擇定投标的時候，可以關注更具成長空間的标的
- 存在一定波動：均攤成本的功能在波動小的基金上不能有效發揮，有一定波動的基金更适合定投。是以權益型基金與基金定投更為比對
- 具有明确代表性：所選基金最好是某個市場、闆塊中有較強代表性的标的，在漫長定投過程中能避免投資風格漂移
滬深300指數包含了A股市場中規模大、流動性好的300隻股票，代表了A股市場的核心部分，行業分散、覆寫面廣、代表性強，是作為基金定投标的的較好的選擇。而且剛剛主持人也提到了，目前滬深300的PE（TTM）處于基日以來的30%水準，其整體盈利能力也較為突出。關注大盤投資機會，希望一鍵打包滬深300的投資者可以采用定投的方式投資滬深300。
Q
滬深300作為定投标的，它的優勢有什麼？能請您介紹一下嗎？
A
滬深300指數覆寫面廣泛，行業配置相對均衡，具有較高的市場代表性；而且從長期來看，A股市場整體是長期向上的，是以定投滬深300指數前景可期。此外，滬深300有一定的波動性，與基金定投的特征較為契合。最後，當期滬深300的PE水準較低，整體盈利能力也較好，是比較好投資标的選擇。
Q
請問基金定投适合什麼類型的投資者呢？
A
基金定投适合大部分的投資者，特别是以下幾類投資者：
- 普通上班族：沒時間盯盤，也沒精力研究個股，基金定投能較好地解決這一投資難題。無需擇時、自動扣款，是“懶人投資”妙法
- 理财小白：基金一般10元起投，投資門檻低，還可以解決擇時的難題，省心省力
- 想要降低投資風險的人：通過定投的方式參與，分批買入，可以較好地分散投資風險
- 有長期理财規劃的人：比如準備子女教育基金、養老金等等，早定投早開始，選擇合适的基金，小積累最終也許能變成發揮關鍵作用的财富
風險提示：基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律檔案，了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現，也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。