变压器出海爆发，核心上游取向硅钢

取向硅钢产量第一和第二的分别是$宝钢股份(SH600019)$ 和$首钢股份(SZ000959)$ 。这两家我没有去选，原因很简单，因为通过经营分析，取向硅钢占宝钢和首钢总收入的占比可能只有33%和42%，（为什么说可能，因为披露的不够具体，只能根据包含“冷轧”的字样进行判断，更新：昨晚有人指出冷轧还包括汽车钢板，那宝钢取向硅钢收入可能不足5%），第二个原因是这两个股票的价格波动较稳，所以他们未必是股价上最受益变压器行业发展的公司。于是，我看向了另一家公司，它就是民企龙头$望变电气(SH603191)$ ，目前取向硅钢产能10万吨。

望变电气取向硅钢业务的收入占比为58%，利润占比为69.83%，说明硅钢的业务比较纯正。公司取向硅钢的毛利率为24.06%，公司整体的ROE为16.28%，资产负债率35.34%，这些是绝对指标。取向硅钢在19-23年间的收入复合增长率48.93%，公司整体在22年上市，19-22年间收入复合增长率31.6%，净利润复合增长率39.0%，这些是相对指标。以上数据有点多，但总体来说就是一个字，好！

另外公司还经营变压器业务，是目前唯一一家上下游一体化的电器公司。其实看到这里，我已经有想买的冲动了，股价目前18.6，PE也是18，粗看确实还行，不知道大家怎么看。但是理智告诉我越到这个时候越要冷静，数字过于好看可能是陷阱。

于是我又多花了一天，多维度的搜索了望变电气的信息，还真发现了一些端倪，使我也慢慢冷静下来了。

1）公司其实在15年登陆过新三板，而且王校长还投资过他，但三年后从新三板退市了。

2）公司产品质量存疑。公司曾因为变压器和成套电器设备的质量问题，暂停中标资格12个月，招股书也提示了公司可能存在设备落后的风险。另外，招股说明书还指出，“公司在2019-2021的报告期内每期限制类产品收入占发行人当期营业收入的比例分别为 8.63%、10.54%和 8.71%”，限制类产品是指技术落后的产品。以上内容都说明公司输变电业务存在技术落后的问题，这是个很严重的问题，目前公司也是在技改。

3）取向硅钢的业绩表现受产能限制。虽然公司取向硅钢的收入复合增速为48.93%，但是其中销量增长贡献的复合增速为32%，价格增长贡献的复合增速为18.93%，所以取向硅钢收入上涨主要是受到销量上涨的影响，如果未来产能扩张增速放缓，那么业绩将会受到影响。

4）公司对下游的议价能力不强。有投资者在公司互动平台上发问表示公司的取向硅钢售价低于市场价。于是，我结合了下公司目前的状况想了下，原因一目了然。1）公司的竞争对手都是宝钢，首钢等实力强劲的国企，如果以相同的价格出售，没有任何优势。2）公司取向硅钢版块国内客户主要有正泰电气、广东顺特、特变电工、金盘科技、 西电集团、南瑞博瑞等；海外客户主要包括韩国浦项国际、韩国晓星天禧、 MARUBENIITOCHUSTEELINC、TROMENERJIYATIRIMLARIA.S、日本丰田通商。下游客户本身实力较强，望变电气的公司规模较小，依然缺少议价能力。

望变电气的硅钢工艺很不错，用的是低温加热一次冷轧法，这种工艺的特点是生产成本低，产品竞争力强，技术壁垒高。长期以来，仅宝钢和首钢掌握了低温加热一次冷轧法生产高磁感取向硅钢的技术，而望变电气和华菱钢铁通过联合研发，成为继宝钢、首钢之后，具备低温加热一次冷轧法生产高磁感取向硅钢能力的企业。

我也在看这个望变电气，但我不想迎合你的看好观点，你需要有一些摆事实讲道理而非抬杠的内容去敲打锤炼你的逻辑同时也反馈给我让我也捶打自己的逻辑，这样才能完善对这家公司的整体认知，希望你不要把我的回复理解为抬杠，因为我同样需要你的敲打，每个人都有一些视角，全面地审视才能还原事物最客观完整的原貌，同时还要区分主要矛盾和次要矛盾，比如我眼中看到的一些瑕疵，在我看来可能直接影响放弃还是持有的决策，在你更全面的认知里我所看到的问题不过是次要矛盾，不可以一卵之故而弃干城之将。

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