變壓器出海爆發，核心上遊取向矽鋼

取向矽鋼産量第一和第二的分别是$寶鋼股份(SH600019)$ 和$首鋼股份(SZ000959)$ 。這兩家我沒有去選，原因很簡單，因為通過經營分析，取向矽鋼占寶鋼和首鋼總收入的占比可能隻有33%和42%，（為什麼說可能，因為披露的不夠具體，隻能根據包含“冷軋”的字樣進行判斷，更新：昨晚有人指出冷軋還包括汽車鋼闆，那寶鋼取向矽鋼收入可能不足5%），第二個原因是這兩個股票的價格波動較穩，是以他們未必是股價上最受益變壓器行業發展的公司。于是，我看向了另一家公司，它就是民企龍頭$望變電氣(SH603191)$ ，目前取向矽鋼産能10萬噸。

望變電氣取向矽鋼業務的收入占比為58%，利潤占比為69.83%，說明矽鋼的業務比較純正。公司取向矽鋼的毛利率為24.06%，公司整體的ROE為16.28%，資産負債率35.34%，這些是絕對名額。取向矽鋼在19-23年間的收入複合增長率48.93%，公司整體在22年上市，19-22年間收入複合增長率31.6%，淨利潤複合增長率39.0%，這些是相對名額。以上資料有點多，但總體來說就是一個字，好！

另外公司還經營變壓器業務，是目前唯一一家上下遊一體化的電器公司。其實看到這裡，我已經有想買的沖動了，股價目前18.6，PE也是18，粗看确實還行，不知道大家怎麼看。但是理智告訴我越到這個時候越要冷靜，數字過于好看可能是陷阱。

于是我又多花了一天，多元度的搜尋了望變電氣的資訊，還真發現了一些端倪，使我也慢慢冷靜下來了。

1）公司其實在15年登陸過新三闆，而且王校長還投資過他，但三年後從新三闆退市了。

2）公司産品品質存疑。公司曾因為變壓器和成套電器裝置的品質問題，暫停中标資格12個月，招股書也提示了公司可能存在裝置落後的風險。另外，招股說明書還指出，“公司在2019-2021的報告期内每期限制類産品收入占發行人當期營業收入的比例分别為 8.63%、10.54%和 8.71%”，限制類産品是指技術落後的産品。以上内容都說明公司輸變電業務存在技術落後的問題，這是個很嚴重的問題，目前公司也是在技改。

3）取向矽鋼的業績表現受産能限制。雖然公司取向矽鋼的收入複合增速為48.93%，但是其中銷量增長貢獻的複合增速為32%，價格增長貢獻的複合增速為18.93%，是以取向矽鋼收入上漲主要是受到銷量上漲的影響，如果未來産能擴張增速放緩，那麼業績将會受到影響。

4）公司對下遊的議價能力不強。有投資者在公司互動平台上發問表示公司的取向矽鋼售價低于市場價。于是，我結合了下公司目前的狀況想了下，原因一目了然。1）公司的競争對手都是寶鋼，首鋼等實力強勁的國企，如果以相同的價格出售，沒有任何優勢。2）公司取向矽鋼版塊國内客戶主要有正泰電氣、廣東順特、特變電工、金盤科技、 西電集團、南瑞博瑞等；海外客戶主要包括南韓浦項國際、南韓曉星天禧、 MARUBENIITOCHUSTEELINC、TROMENERJIYATIRIMLARIA.S、日本豐田通商。下遊客戶本身實力較強，望變電氣的公司規模較小，依然缺少議價能力。

望變電氣的矽鋼工藝很不錯，用的是低溫加熱一次冷軋法，這種工藝的特點是生産成本低，産品競争力強，技術壁壘高。長期以來，僅寶鋼和首鋼掌握了低溫加熱一次冷軋法生産高磁感取向矽鋼的技術，而望變電氣和華菱鋼鐵通過聯合研發，成為繼寶鋼、首鋼之後，具備低溫加熱一次冷軋法生産高磁感取向矽鋼能力的企業。

我也在看這個望變電氣，但我不想迎合你的看好觀點，你需要有一些擺事實講道理而非擡杠的内容去敲打錘煉你的邏輯同時也回報給我讓我也捶打自己的邏輯，這樣才能完善對這家公司的整體認知，希望你不要把我的回複了解為擡杠，因為我同樣需要你的敲打，每個人都有一些視角，全面地審視才能還原事物最客觀完整的原貌，同時還要區分主要沖突和次要沖突，比如我眼中看到的一些瑕疵，在我看來可能直接影響放棄還是持有的決策，在你更全面的認知裡我所看到的問題不過是次要沖突，不可以一卵之故而棄幹城之将。

我會在 公衆号：海涵财經 每天更新最新的華為概念、創新減肥藥、數字經濟、ChatGPT、AI算力、CPO/矽光晶片、大資料、6G衛星、資料要素、醫療新基建、一體化壓鑄、 汽車智能化，雷射雷達，HUD，車規晶片，空氣懸挂、L3級智能駕駛、PET銅箔，納電池，800V高壓，光伏HJT、TOPCON、鈣钛礦、光伏XBC、BIPV、IGBT晶片、碳化矽SIC、CTP/CTC/CTB電池、4680電池、工業母機、海風柔直高壓、新能源車高壓快充、高鎳三元、碳纖維、PET鋁箔、PET銅箔、空氣源熱泵、新材料、中藥創新藥、中藥配方顆粒、鄉村振興、锂礦、釩液流電池、鈉離子電池、分布式儲能、集中式儲能、抗原檢測等最新題材熱點挖掘，未來屬于高預期差的結構性市場，把握核心賽道以及個股的内在價值邏輯預期差才是根本所在。

— END —

先贊後看，養成習慣

免責聲明：圖檔、資料來源于網絡，轉載僅用做交流學習，如有版權問題請聯系作者删除