作者 | 付晓芸 顾怀宇 张峻滔 郭再冉 郭嘉沂
FICC，交易策略
单边：
中债：第二季度中债偏逆风，基本面、政府债供给与监管是扰动债市和资金面的较为显性的因素，手工补息、存款利率下调是隐性因素。若专项债与特别国债供给集中在半年末时点，10年中债有突破2.4%的可能，10年中债2.35%附近可关注配置机会，2.4%-2.5%有较好配置价值。
美债：从机构行为看近期多头占上风，下周美国CPI可能强于预期，或刺激收益率短线反弹，保持逢高做多思路。
中资美债：限购政策持续优化，房地产指数领涨。
人民币汇率：在中间价不显著调整的前提下，美元兑人民币料将继续维持窄幅低波动。
贵金属：黄金估值回归合理叠加看涨情绪低位回升为金价提供安全边际，择机增持。
原油：油价如期回落，向上回升需待需求拉动。
曲线：
本周10年期国债与1年期国债的期限利差收于63bp，5月资金价格波动性或加大，中枢可能小幅上升，不利于期限利差走阔，但禁止手工补息后资管产品买盘可能是新增变量。
美债曲线结构无明显变动，美国一级交易商在1-3Y净多头下降，在其他期限净多头基本持平。
价差/比价：
3年国开债具备相对配置价值。
中美国债利差较五一假期前收敛，掉期隐含美元利差依然偏高，掉期利差与国债利差收敛进程停滞。
离岸人民币流动性边际放松，CNY-CNH即期价差收敛，掉期价差走扩，明显偏离统计分布中枢。
黄金境内外价差维持5元/克左右震荡，上海金估值合理。白银再度走强带动黄金，金银比下行。
关注：中国4月工增、社零、固定资产投资数据、MLF利率，美国4月CPI、零售销售
一、市场回顾
本周中债走弱。周初，五一假期数据显示内地出游人次增长，但人均消费额不及2019年同期水平。央行指出3家政策性银行净偿还PSL 3432亿元，市场传言央行向大行询价长债，债市情绪相对较好，10年国债收益率下行至2.29%。周中，央行指出在二级市场开展国债买卖操作也会是“双方向的”，部分城商行开启新一轮存款利率调降，部分地方开展超长期特别国债项目申报工作，出口数据略好于预期，杭州、西安放开楼市限购，债市情绪转弱，10年国债收益率上行至2.32%。临近周末，财政部发布召开超长期特别国债的发行动员会议的通知，央行发布2024年第一季度货币政策执行报告，重点提示了信贷增长与经济高质量发展的关系、对长期国债收益率的看法，债市应声下跌。4月物价数据基本符合预期，但社融数据新增规模为负，扰动市场情绪。
近两周美国经济数据总体不及预期，但美联储官员依然保持了偏鹰派的论调，对于年内降息持谨慎态度。本周公布的首申失业高于预期、密歇根大学消费者信心不及预期、通胀预期高于预期。美元指数、美债收益率跌势放缓企稳，美元兑人民币低开高走，美股带领主要股指震荡反弹，黄金止跌回升，原油延续回调。
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