作者 | 崔鹏
前段时间，黄金的价格一直在涨。
可要是以为那些早前买入黄金的家伙都在大赚特赚，可能也想错了。事实是，涉及黄金投资的刑事案件出现得越来越频繁。
这里面最引人注目的，是有一家金店卷款跑路了。而且这家金店背后是一家央企—央企也能卷款吗？是不是央企不央了？
关于这事，细察一下，会得到一好一坏两个消 息。
先说好的那个。卷款的这家店铺，只是品牌的一个加盟店，央企还没不央。坏消息是，负责招牌的央企管不了加盟店具体做什么，而且它97%的店铺都是加盟的。
其实金店的运营方式是这样的，它们最大的一部分生意是把加工好的金条卖给各个大型商业银行。这部分销售额很高，但是毛利很低，在1%左 右。第二大，也是最赚钱的生意，是把加工好的金饰放在加盟店铺贩卖，毛利可以达到6%以上。
第三部分，才是在自家店铺里卖自己的金饰。这部分毛利是比较高的，但在整个销售额占比中几乎可以忽略不计。
通过业务分析，你会惊奇地发现，那些貌似强大的金店品牌非常依赖加盟店—而不是自己开的店—给自己带来的利润。而且越是黄金价格上涨比较厉害的阶段，这些加盟金店越有动机做一些拿不上台面的事。
这其中就包括最开始提到的店家拿着投资者寄存在店里的黄金跑路，另外也不排除有加盟商看到金价猛涨就从非品牌渠道进了自己的私 货。
出事的公司店铺加盟比例是97%，这个数很高，但并不孤立。如果把在内地比较有名的金店上市公司的加盟率大概统计一下，就会发现97%还不是最高的。
明牌珠宝加盟店率达到了99%。其他的，周大生94.6%、老庙黄金94.8%、老凤祥96.5%……没一个善茬。
这是什么意思呢？就是你在北京上海这种超级城市的著名珠宝品牌店里买首饰，有至少90%的概率会碰到品牌方不能直接管理你进的这家店的情况—从店铺外观什么的根本分辨不出哪家是直营，哪家是加盟。
获知这个事实后，咱们可以回过头想一下，金价狂热中那些在金店扫货的“中国大妈”，其实都是大号韭菜。
如果中国大妈真去金店扫货，她们就是在以首饰金的价格大笔买入黄金。首饰金价格和投资金价格之间的差价基本上是随着国际金价上涨而扩大的。也就是说，金价高，大妈们买入黄金的溢价就越高。现在这个数字大概是30%。
按当前的首饰金价格，换算成国际金价，每盎司已经超过3100美元。这比最积极看好黄金的机构的价格预期还要高出将近3%。
更何况，大妈们还承担了有90%以上概率走进加盟店的风险。
在金店买黄金做投资，真是个最糟糕的选择。有便宜的为什么要买贵的？如果你想投资黄金，完全可以去银行买投资金条。
不过，且慢，这个念头最好也让它一闪而过。因为这种金条，放家里怕被偷怕丢，放银行一般来说要向你收费。
纸黄金作为投资来讲，比实物金条要友好得多。你不用为它交更多的费用，也不怕被偷。投资者可以通过投资享受到整个金价上涨过程中的全部利益。
难道这就是我们所说的最赚钱的投资方式？根本不是。
咱们前边举了个金店的例子，其实主角就是上市公司中国黄金。
从中国黄金的业务组成看，它并没有非常受益于黄金价格的上涨—它的批发业务要随行就市，所以没有大幅度提高毛利率的可能。零售业务虽然会更好，但因为自营率只有不到3%，对公司整体影响不大。
但比较一下，从年初到现在，国际金价上涨幅度在10%多一点，而中国黄金的股价在有明显负面舆情的前提下，涨幅依然超过13%。
当然，你要是觉得还不够好，那就看看那些以开采黄金为业的公司吧。
A股有家上市公司，叫紫金矿业，从2023年的业务组成看，黄金开采其实只占30%。
但这家公司的股价涨幅可以说相当惊人。在金价涨了10%的这段时间，紫金矿业的股价上涨了将近50%。然而这还不是全部。从前年10月的近期金价低点算起，金价总涨幅超过30%，而紫金矿业的股价涨了快170%。
掘金公司的股价涨幅超过金价的真实涨幅不是个别股票的孤立现象。它们的整体指数今年以来上涨了16%（包括一些挖金子没挖好的公司，它们甚至在亏损），大超金价的实际涨幅。
掘金公司的股价涨幅秒杀金子本身价格的涨幅，这是为什么呢？
应该说，黄金投资者若能发现纸黄金的优势已经算是聪明人，但他们还是忘了一点，纸黄金虽好，却撇除了人们的想象空间，从而变得意趣索然。股票却不同。
金价上涨，公司收益增加的同时也会增加费用，但在金价上涨时，人们还是会想象掘金公司扩大产能增加的收益涨幅。而且，即使公司获得的收益并不一定会在金价跌落前就分给全体股东，市场还是愿意给这些公司高估值，仿佛它们之后会如想象的那么大方一样。
对比几种黄金投资方式，从最差到最好：买首饰金，投资者可以随意把玩手里的金货；投实物金，银行给金条加了一层瓷密的塑料壳；纸黄金，投资者根本看不见黄金，只有一纸黄金合同；股票，连黄金合同都没有了。
看，投资者选择投资黄金，离黄金本身越远反而越赚钱。
古代形容偷情，叫妻不如妾，妾不如偷，偷到不如偷不到。投资黄金的妙处，有点类似于此。
当然，还有个很重要的问题，黄金的牛市什么时候结束。
也许有的人想过从黄金上涨的原因找到答案。这个逻辑是，找到黄金上涨的原因，然后一旦这种原因消失，金价就下跌了。
听起来有道理，但应用一下就知道，这根本行不通。因为要找到黄金上涨的原因，往往比确认金价下跌的时间还要难—这听上去像镜子里的你比真实的你动作还要快—有点灵异，不过，是真 的。
几乎没人能准确地预测黄金价格上涨下跌的完整过程—也许有个把专业人士凑巧蒙对过，但事先你并不知道他会蒙对，所以也没听他的；等下一次，你听他的，他又错了。
所以，什么时候该卖出手中那些掘金公司的股票？答案是：赚得差不多就行了！
这个最模糊的答案，其实挺有效—记住，你是在投机。
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