打造“牛市发动机”，国家剑指两大行业

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2024-04-26 19:42发布于广东天天说钱官方账号

原创 刘晓博

新国九条后，中国的资本市场将发生重要变化。

4月25日，几条重要的财经新闻发布，传递了国家将全力打造“牛市发动机”、启动股市的信号。

现在再用文字，更详细分析一下这个新变局。

近日，财政部副部长在全国人大常委会上，做了“国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告”。

在这份报告里透露了几个重磅信息：

1、针对全国人大审议意见提出的银行业机构“一枝独大”、政策性金融功能近年来有所弱化等问题，财政部、金融管理部门推动进一步优化国有金融资本布局。适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。

2、集中力量打造金融业“国家队。推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。

3、推动头部证券公司做强做优。

4、支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。

5、持续强化政策性金融职能定位和加大供给力度。明确政策性金融应聚焦服务国家战略，主要做商业性金融干不了、干不好的业务。

6、积极支持国有大行发行总损失吸收能力（TLAC）债券，增强风险抵御能力；允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本，拓宽保险公司资本补充渠道。

7、支持中央金融企业进一步做强做优；推动地方国有金融企业专注主业、提质增效，立足当地开展特色化经营，增强服务实体经济和抵御风险能力。

与此同时，国联证券宣布：收购民生证券进入实质性操作阶段。

为了让“印股票的时代”行稳致远，真正实现经济增长方式的转型，国家在总结了过去几年资本市场经验教训后，将对中国金融行业做一系列重大调整。

其目标，是建立适应“印股票的时代”的金融体系，打造“牛市发动机”，催生中国版的长期牛市。

过去20年多，中国经济的主动力是“大基建+房地产+城镇化”，保障它的金融手段是“货币超发+间接融资”。随着人口红利出现拐点，房地产出现拐点，这台发动机的能效将不断下降。

新的发动机从2014年就开始打造，就是通过IPO注册制的改革，建立“实体经济+资本市场（直接融资）+科技创新”的新模式，把印钞速度降下来，把股票发行速度提上去。

在“印钞票的时代”，生产要素是银行贷款、地方债、政府审批、土地、楼市，最受益的地方政府、开发商、购房者；印股票的时代，生产要素是科技创新、资本市场、股票，最受益的是企业家、发明家。

但股票印多了、印快了，市场无法承受。因为我们还是一个散户市场，缺少强大的机构投资者，尤其是能执行国家战略的中长线机构投资者。

比如A股长期歧视国企、央企，比如银行板块长期跌破净资产，市盈率在10倍以内的大央企比比皆是，以至于这些央企失去了股市再融资的能力，上市变得毫无疑义。股市热衷于炒小盘股、私人企业股，各种概念股。

为此，国家提出了建立中国特色估值体系，但推进比较艰难，因为缺少抓手。

主要问题是：中国的金融业的三大板块银行、保险和证券比例严重不协调，银行业一支独大，而保险和证券太弱小。

上图是截至2023年末的数据，银行业总资产占了金融业总资产的90.5%，证券业只占3%，保险业占6.5%。

银行因为受到监管限制，基本上无法投资股票。能投资股票的，主要是保险资金和证券行业。保险业投资股票的比例，也是受限的。

资本市场正在变得越来越重要，越来越庞大，上市公司超过了5000家。

但支撑它的第一大行业——证券业只在金融总资产中占比3%。这就好比一座摩天大楼，只有一根3米的桩基，不出问题才怪。

尤其是，我们还要在西方估值体系之外，打造中国特色估值体系，没有足够的资金引导，怎能把愿望变成现实？

证券业很弱小，证券公司、基金公司也大不到哪里去。在中国，券商1年利润超过100亿，就可以杀入前三名。但100亿的利润，只相当于工商银行10天的盈利。

2023年，全国145家券商的总盈利是1378亿元，只相当于农业银行利润的一半，工商银行利润的38%！

可以这样讲：中国银行业的体量大如恐龙，保险业像一只小型泰迪犬，证券业则是一只瘦猫。

所以，国家提出“适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重”、“推动头部证券公司做强做优”，也才有了国联收购民生证券。

展望未来，打造证券行业巨舰的行动还会继续，券商板块将被激活。除了鼓励收购兼并，还会向大券商增资，让他们变大，实力变强，在证券市场能起到引导作用。

还有公募基金公司，也会做大做强。汇金公司等国家队在不断购买ETF，也相当于在做大ETF。

国有保险公司也会被做大，官方提出了“允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本，拓宽保险公司资本补充渠道”的方案。

银行业内，政策性银行会收窄业务范围，主要干“商业性金融干不了、干不好的业务”，把普通业务让给商业银行。大型国有商业银行存在补充资本金的压力，这次也给开了一个门：支持国有大行发行总损失吸收能力（TLAC）债券，增强风险抵御能力。

地方金融企业和中央金融企业，也要差异化发展。最近几年，中小金融机构出现了不少风险，国家调整策略，抓大并小。鼓励中小金融机构合并，减少数量不仅便于监管，也有利于提高金融机构的抗风险能力。

未来中央金融企业将做大做强；地方金融企业主要是办出特色，不再强调做大做强了。这其实也是想集中资源，打造强大金融国家队和牛市发动机。

中国迫切需要一场牛市，来实现经济转型，引导居民重新配置资产，解决少子化、老龄化带来的养老金困局等一系列问题。

换句话说，国家认为绝大多数中小城市的房子，很难变成养老工具，因为人口在减少，租金回报率越来越低，空置率越来越高。大城市核心区的房子可以成为养老金，但能支撑的家庭有限。

养老金的购买力不断被通胀蚕食，中国急需建立第二支柱、第三支柱养老金，这些跟资本市场健康发展关系密切。否则就会出现资产荒，汇集的养老金无法升值。

没有高效、强大、有信用的资本市场，未来之路将曲折坎坷。

杀出重围，是唯一的选择！

从证监会换帅、到新国九条，到如今的“调整国有金融资本在金融各行业的比重，集中力量打造金融业国家队”，目标都是一致的。

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