打造“牛市發動機”，國家劍指兩大行業

天天說錢

2024-04-26 19:42釋出于廣東天天說錢官方賬号

原創 劉曉博

新國九條後，中國的資本市場将發生重要變化。

4月25日，幾條重要的财經新聞釋出，傳遞了國家将全力打造“牛市發動機”、啟動股市的信号。

現在再用文字，更詳細分析一下這個新變局。

近日，财政部副部長在全國人大常委會上，做了“國務院關于金融企業國有資産管理情況專項報告審議意見的研究處理情況和整改問責情況的報告”。

在這份報告裡透露了幾個重磅資訊：

1、針對全國人大審議意見提出的銀行業機構“一枝獨大”、政策性金融功能近年來有所弱化等問題，财政部、金融管理部門推動進一步優化國有金融資本布局。适時合理調整國有金融資本在銀行、保險、證券等行業的比重。

2、集中力量打造金融業“國家隊。推進國有大型金融企業對标世界一流金融企業，突出主業、做精專業，不斷提升競争力和國際影響力。

3、推動頭部證券公司做強做優。

4、支援上海、深圳證券交易所建設世界一流交易所。

5、持續強化政策性金融職能定位和加大供給力度。明确政策性金融應聚焦服務國家戰略，主要做商業性金融幹不了、幹不好的業務。

6、積極支援國有大行發行總損失吸收能力（TLAC）債券，增強風險抵禦能力；允許保險公司在銀行間債券市場發行無固定期限債券補充資本，拓寬保險公司資本補充管道。

7、支援中央金融企業進一步做強做優；推動地方國有金融企業專注主業、提質增效，立足當地開展特色化經營，增強服務實體經濟和抵禦風險能力。

與此同時，國聯證券宣布：收購民生證券進入實質性操作階段。

為了讓“印股票的時代”行穩緻遠，真正實作經濟增長方式的轉型，國家在總結了過去幾年資本市場經驗教訓後，将對中國金融行業做一系列重大調整。

其目标，是建立适應“印股票的時代”的金融體系，打造“牛市發動機”，催生中國版的長期牛市。

過去20年多，中國經濟的主動力是“大基建+房地産+城鎮化”，保障它的金融手段是“貨币超發+間接融資”。随着人口紅利出現拐點，房地産出現拐點，這台發動機的能效将不斷下降。

新的發動機從2014年就開始打造，就是通過IPO注冊制的改革，建立“實體經濟+資本市場（直接融資）+科技創新”的新模式，把印鈔速度降下來，把股票發行速度提上去。

在“印鈔票的時代”，生産要素是銀行貸款、地方債、政府審批、土地、樓市，最受益的地方政府、開發商、購房者；印股票的時代，生産要素是科技創新、資本市場、股票，最受益的是企業家、發明家。

但股票印多了、印快了，市場無法承受。因為我們還是一個散戶市場，缺少強大的機構投資者，尤其是能執行國家戰略的中長線機構投資者。

比如A股長期歧視國企、央企，比如銀行闆塊長期跌破淨資産，市盈率在10倍以内的大央企比比皆是，以至于這些央企失去了股市再融資的能力，上市變得毫無疑義。股市熱衷于炒小盤股、私人企業股，各種概念股。

為此，國家提出了建立中國特色估值體系，但推進比較艱難，因為缺少抓手。

主要問題是：中國的金融業的三大闆塊銀行、保險和證券比例嚴重不協調，銀行業一支獨大，而保險和證券太弱小。

上圖是截至2023年末的資料，銀行業總資産占了金融業總資産的90.5%，證券業隻占3%，保險業占6.5%。

銀行因為受到監管限制，基本上無法投資股票。能投資股票的，主要是保險資金和證券行業。保險業投資股票的比例，也是受限的。

資本市場正在變得越來越重要，越來越龐大，上市公司超過了5000家。

但支撐它的第一大行業——證券業隻在金融總資産中占比3%。這就好比一座摩天大樓，隻有一根3米的樁基，不出問題才怪。

尤其是，我們還要在西方估值體系之外，打造中國特色估值體系，沒有足夠的資金引導，怎能把願望變成現實？

證券業很弱小，證券公司、基金公司也大不到哪裡去。在中國，券商1年利潤超過100億，就可以殺入前三名。但100億的利潤，隻相當于工商銀行10天的盈利。

2023年，全國145家券商的總盈利是1378億元，隻相當于農業銀行利潤的一半，工商銀行利潤的38%！

可以這樣講：中國銀行業的體量大如恐龍，保險業像一隻小型泰迪犬，證券業則是一隻瘦貓。

是以，國家提出“适時合理調整國有金融資本在銀行、保險、證券等行業的比重”、“推動頭部證券公司做強做優”，也才有了國聯收購民生證券。

展望未來，打造證券行業巨艦的行動還會繼續，券商闆塊将被激活。除了鼓勵收購兼并，還會向大券商增資，讓他們變大，實力變強，在證券市場能起到引導作用。

還有公募基金公司，也會做大做強。彙金公司等國家隊在不斷購買ETF，也相當于在做大ETF。

國有保險公司也會被做大，官方提出了“允許保險公司在銀行間債券市場發行無固定期限債券補充資本，拓寬保險公司資本補充管道”的方案。

銀行業内，政策性銀行會收窄業務範圍，主要幹“商業性金融幹不了、幹不好的業務”，把普通業務讓給商業銀行。大型國有商業銀行存在補充資本金的壓力，這次也給開了一個門：支援國有大行發行總損失吸收能力（TLAC）債券，增強風險抵禦能力。

地方金融企業和中央金融企業，也要差異化發展。最近幾年，中小金融機構出現了不少風險，國家調整政策，抓大并小。鼓勵中小金融機構合并，減少數量不僅便于監管，也有利于提高金融機構的抗風險能力。

未來中央金融企業将做大做強；地方金融企業主要是辦出特色，不再強調做大做強了。這其實也是想集中資源，打造強大金融國家隊和牛市發動機。

中國迫切需要一場牛市，來實作經濟轉型，引導居民重新配置資産，解決少子化、老齡化帶來的養老金困局等一系列問題。

換句話說，國家認為絕大多數中小城市的房子，很難變成養老工具，因為人口在減少，租金回報率越來越低，空置率越來越高。大城市核心區的房子可以成為養老金，但能支撐的家庭有限。

養老金的購買力不斷被通脹蠶食，中國急需建立第二支柱、第三支柱養老金，這些跟資本市場健康發展關系密切。否則就會出現資産荒，彙集的養老金無法升值。

沒有高效、強大、有信用的資本市場，未來之路将曲折坎坷。

殺出重圍，是唯一的選擇！

從證監會換帥、到新國九條，到如今的“調整國有金融資本在金融各行業的比重，集中力量打造金融業國家隊”，目标都是一緻的。

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