图片来自天合光能官网
4月25日晚，光伏组件龙头之一天合光能（688599.SH）发布了2023年年度及2024年一季度财报，该公司去年营收突破千亿，让光伏制造板块的千亿阵营得以扩充，但净利润自去年一季度见顶后持续走低，到今年一季度虽环比有所回升，但同比仍大幅下降，显现隐忧。
光伏营收“千亿俱乐部”新成员
根据财报，天合光能2023年全年实现营业收入1133.92亿元，同比增长33.32%；实现归母净利润55.31亿元，同比增长50.26%。总体来看，去年的业绩增速表现虽逊色于2022年（当年营收同比增长91.21%，净利润同比增长104.03%），但考虑到去年下半年开始光伏组件价格“大跳水”，到年终投标价几乎腰斩的情况，相较光伏板块其他公司的业绩表现，天合光能的增长仍十分可观，尤其是净利润率进一步增长到了4.88%，同比增长12.7%，超过了2022年的6.71%的增速，是3年来的最好成绩。
图片来自天合光能2023年年报
光伏组件销售是天合光能的核心业务，2023年该领域营业收入达到764.49亿元，占到总营收的67.4%，其他主营业务中，系统产品（包括分布式光伏系统设备销售、分布式光伏系统解决方案、分布式光伏数字能源管理及分布式光伏发电业务和支架业务）占比24.3%，电站业务、智能微网业务、发电及运维加起来合计占到6.4%。从趋势来看，光伏组件销售的营收同比增长了21.25%，成本增长幅度小于营收（16.1%），毛利率表现较2022年更为出色，同比提升3.67%，达到15.54%（2022年毛利率曾同比减少了0.8%）；而系统产品营收几乎倍增（93.63%），但成本上涨幅度更大，达到101.94%，毛利率则出现了3.56%的同比减少，低于光伏组件业务的13.46%。
由此观之，组件业务支撑了天合光能业绩继续增长，从数据上来看，公司合计组件出货量为 65.21GW，在InfoLink等机构的出货量榜单中，仅次于晶科能源（688223.SH，根据财报，该公司2023年组件出货78.52GW），与隆基绿能并列第二（601012.SH，目前隆基财报还未公布，公布后才能确定两家公司出货量的实际对比）。
而该公司组件业务的高光表现则得益于N型先进产能的释放。在财报中，天合光能称自身2023年N型TOPCon组件产品的销售占比显著提高；公司大功率210系列光伏产品销售大幅提升并得到市场认可；公司自产N型硅片产能的逐步释放进一步降低了公司组件产品的综合成本。“N型替代P型”的基础是光电转换效率更高，天合光能称2023年实现了N型TOPCon电池产业化效率行业领先，量产尺寸HJT电池转换效率达到26.21%，在量产同尺寸电池中位居行业第一。根据中国光伏行业协会（CPIA）此前披露，去年8月以来，N型组件在国内光伏招标中迅速起量，9-12月单月占比均达到7成，今年相关市场需求更加旺盛；InfoLink曾预测，到2024年底，预计国内市场N型市占率将达到近8成（2023年底约27%）。
海外市场一直被天合光能所看重，不过，受到全球光伏竞争白热化、欧美贸易政策变动等影响，去年该公司海外市场营收占比有所减弱。具体来看，在2023年的营收结构中，国内市场占总营收的56.8%，占比提升了7.3%，海外市场占比则降到了43.2%。在海外业务构成中，欧洲仍占大头，美国、日本依次列于其后，但2023年，欧、日占比有所下降，美国占比有所提升。在产能出海方面，此前天合光能已在东南亚（泰国、越南）建设有6.5GW的拉晶切片、电池、组件一体化产能，2023年该公司新增了美国、印度尼西亚、阿联酋规划产能项目。
去年，天合光能、晶科能源营收纷纷突破千亿，再加上2022年达成此成绩的通威股份（600438.SH）和隆基绿能，目前光伏制造端已有四家年营收千亿级别的企业。
2023年Q4净利断崖式下降
虽然年度业绩表现仍然可观，但如果分季度来观察，就能看到天合光能去年下半年遭遇的困难与压力。
从营收来看，去年Q2开始一直保持环比增长，但Q3、Q4增速明显弱于Q2，到了2024年Q1，营收则出现了43.43%的环比下降。
从盈利来看，2022年Q2开始的归母净利润持续环比增长，在2023年Q3被终结，Q4则遭遇了断崖式下跌，从Q3的15.37亿元环比下降70.45%，降到只有4.543亿元的水平，同比降幅也达到了64.48%。今年一季度，归母净利润环比虽然有13.53%的提升，但也只有5.157亿元的水平，同比降幅进一步扩大至70.83%，甚至比2022年Q1的5.432亿元的水平还低。
数据来自同花顺iFinD，钛媒体APP制图
天合光能在财报中也提到，去年下半年开始行业供需关系变化，光伏产业链价格整体呈波动下行趋势，公司组件产品售价同比下降，光伏组件盈利能力有所下降。
根据中国有色金属工业协会硅业分会、InfoLink等的统计，去年年初组件价格普遍在1.8元/W以上，到年底已跌破1元/W，今年1月还在继续下行，虽然2月、3月渐有企稳迹象，但到4月，价格再次承压下跌，在InfoLink于4月24日公布的最新价格表中，双面双玻PERC组件均低于0.9元/W，N型TOPCon均价也仅有0.92/W。就在4月17日，目前在N型替代中优势最为明显的天合光能、晶科能源两大企业又宣布下调组件报价，部分基地下调了2分/W，最低价0.82元/W由天合宿迁工厂报出。中国有色金属工业协会硅业分会则在近期预测称，光伏产业链价格还会继续下行，对于业绩已逐渐显现弱势的光伏头部企业来说，二季度可能将面临更大压力。
业绩的压力也持续传导至股价表现上，天合光能此前的股价高点出现在2022年8月（隆基等很多光伏公司股价高点则出现在2021年底），最高达到87.85元/股，此后即一路走低，截止4月25日收盘，股价为19.94元/股，较巅峰期缩水了77.3%，仅今年以来就跌去了3成左右。
此外，根据天合光能此前的公告，该公司将参加5月7日上交所主办的2023年度光伏行业集体业绩说明会，此前公布年报的晶科能源也表示将参加这一集体业绩说明会。（本文首发于钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）
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