圖檔來自天合光能官網
4月25日晚，光伏元件龍頭之一天合光能（688599.SH）釋出了2023年年度及2024年一季度财報，該公司去年營收突破千億，讓光伏制造闆塊的千億陣營得以擴充，但淨利潤自去年一季度見頂後持續走低，到今年一季度雖環比有所回升，但同比仍大幅下降，顯現隐憂。
光伏營收“千億俱樂部”新成員
根據财報，天合光能2023年全年實作營業收入1133.92億元，同比增長33.32%；實作歸母淨利潤55.31億元，同比增長50.26%。總體來看，去年的業績增速表現雖遜色于2022年（當年營收同比增長91.21%，淨利潤同比增長104.03%），但考慮到去年下半年開始光伏元件價格“大跳水”，到年終投标價幾乎腰斬的情況，相較光伏闆塊其他公司的業績表現，天合光能的增長仍十分可觀，尤其是淨利潤率進一步增長到了4.88%，同比增長12.7%，超過了2022年的6.71%的增速，是3年來的最好成績。
圖檔來自天合光能2023年年報
光伏元件銷售是天合光能的核心業務，2023年該領域營業收入達到764.49億元，占到總營收的67.4%，其他主營業務中，系統産品（包括分布式光伏系統裝置銷售、分布式光伏系統解決方案、分布式光伏數字能源管理及分布式光伏發電業務和支架業務）占比24.3%，電站業務、智能微網業務、發電及運維加起來合計占到6.4%。從趨勢來看，光伏元件銷售的營收同比增長了21.25%，成本增長幅度小于營收（16.1%），毛利率表現較2022年更為出色，同比提升3.67%，達到15.54%（2022年毛利率曾同比減少了0.8%）；而系統産品營收幾乎倍增（93.63%），但成本上漲幅度更大，達到101.94%，毛利率則出現了3.56%的同比減少，低于光伏元件業務的13.46%。
由此觀之，元件業務支撐了天合光能業績繼續增長，從資料上來看，公司合計元件出貨量為 65.21GW，在InfoLink等機構的出貨量榜單中，僅次于晶科能源（688223.SH，根據财報，該公司2023年元件出貨78.52GW），與隆基綠能并列第二（601012.SH，目前隆基财報還未公布，公布後才能确定兩家公司出貨量的實際對比）。
而該公司元件業務的高光表現則得益于N型先進産能的釋放。在财報中，天合光能稱自身2023年N型TOPCon元件産品的銷售占比顯著提高；公司大功率210系列光伏産品銷售大幅提升并得到市場認可；公司自産N型矽片産能的逐漸釋放進一步降低了公司元件産品的綜合成本。“N型替代P型”的基礎是光電轉換效率更高，天合光能稱2023年實作了N型TOPCon電池産業化效率行業領先，量産尺寸HJT電池轉換效率達到26.21%，在量産同尺寸電池中位居行業第一。根據中國光伏行業協會（CPIA）此前披露，去年8月以來，N型元件在國内光伏招标中迅速起量，9-12月單月占比均達到7成，今年相關市場需求更加旺盛；InfoLink曾預測，到2024年底，預計國内市場N型市占率将達到近8成（2023年底約27%）。
海外市場一直被天合光能所看重，不過，受到全球光伏競争白熱化、歐美貿易政策變動等影響，去年該公司海外市場營收占比有所減弱。具體來看，在2023年的營收結構中，國内市場占總營收的56.8%，占比提升了7.3%，海外市場占比則降到了43.2%。在海外業務構成中，歐洲仍占大頭，美國、日本依次列于其後，但2023年，歐、日占比有所下降，美國占比有所提升。在産能出海方面，此前天合光能已在東南亞（泰國、越南）建設有6.5GW的拉晶切片、電池、元件一體化産能，2023年該公司新增了美國、印度尼西亞、阿聯酋規劃産能項目。
去年，天合光能、晶科能源營收紛紛突破千億，再加上2022年達成此成績的通威股份（600438.SH）和隆基綠能，目前光伏制造端已有四家年營收千億級别的企業。
2023年Q4淨利斷崖式下降
雖然年度業績表現仍然可觀，但如果分季度來觀察，就能看到天合光能去年下半年遭遇的困難與壓力。
從營收來看，去年Q2開始一直保持環比增長，但Q3、Q4增速明顯弱于Q2，到了2024年Q1，營收則出現了43.43%的環比下降。
從盈利來看，2022年Q2開始的歸母淨利潤持續環比增長，在2023年Q3被終結，Q4則遭遇了斷崖式下跌，從Q3的15.37億元環比下降70.45%，降到隻有4.543億元的水準，同比降幅也達到了64.48%。今年一季度，歸母淨利潤環比雖然有13.53%的提升，但也隻有5.157億元的水準，同比降幅進一步擴大至70.83%，甚至比2022年Q1的5.432億元的水準還低。
資料來自同花順iFinD，钛媒體APP制圖
天合光能在财報中也提到，去年下半年開始行業供需關系變化，光伏産業鍊價格整體呈波動下行趨勢，公司元件産品售價同比下降，光伏元件盈利能力有所下降。
根據中國有色金屬工業協會矽業分會、InfoLink等的統計，去年年初元件價格普遍在1.8元/W以上，到年底已跌破1元/W，今年1月還在繼續下行，雖然2月、3月漸有企穩迹象，但到4月，價格再次承壓下跌，在InfoLink于4月24日公布的最新價格表中，雙面雙玻PERC元件均低于0.9元/W，N型TOPCon均價也僅有0.92/W。就在4月17日，目前在N型替代中優勢最為明顯的天合光能、晶科能源兩大企業又宣布下調元件報價，部分基地下調了2分/W，最低價0.82元/W由天合宿遷工廠報出。中國有色金屬工業協會矽業分會則在近期預測稱，光伏産業鍊價格還會繼續下行，對于業績已逐漸顯現弱勢的光伏頭部企業來說，二季度可能将面臨更大壓力。
業績的壓力也持續傳導至股價表現上，天合光能此前的股價高點出現在2022年8月（隆基等很多光伏公司股價高點則出現在2021年底），最高達到87.85元/股，此後即一路走低，截止4月25日收盤，股價為19.94元/股，較巅峰期縮水了77.3%，僅今年以來就跌去了3成左右。
此外，根據天合光能此前的公告，該公司将參加5月7日上交所主辦的2023年度光伏行業集體業績說明會，此前公布年報的晶科能源也表示将參加這一集體業績說明會。（本文首發于钛媒體APP，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）
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