文：燕翔、朱成成
核心结论
截至4月22日晚，偏股型基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）2024年一季报基本全部披露完毕，根据我们对基金一季报披露数据的分析统计，主要得到如下结论:
第一，总体规模上升、股混型基金规模环比基本持平。截至一季度末，全市场基金资产净值总额28.8万亿元，环比小幅增加1.5万亿元。其中股票型和混合型基金资产净值6.3万亿元，环比基本持平。
第二，基金总体发行同比回暖，但股混型发行同比并未改善。一季度共发行基金2717亿份，同比去年同期小幅上升3%。其中股混型基金发行501亿份，同比减少450亿份。
第三，偏股型基金仓位环比下降。一季度偏股型基金股票仓位环比小幅下降，一季度末为85.1%，环比下降0.7个百分点。
第四，食品饮料、医药生物、电子为前三大重仓行业。从绝对持仓来说，一季度食品饮料、医药生物、电子持仓占比居前，分别为12.3%、10.6%和9.7%，去年四季度分别为12.3%、13.2%和11.2%。
第五，有色金属、通信、电气设备、家用电器和公用事业行业增配幅度居前。从边际变化来说，有色金属、通信、电气设备、家用电器和公用事业等板块一季度持股占比分别上涨1.4%、1.0%、0.9%、0.9%和0.8%。而医药生物、电子、计算机、国防军工和化工行业持股占比分别减少2.7%、1.5%、1.4%、0.4%和0.4%。
第六，重仓个股集中度小幅回升。从集中度的角度看，一季度基金重仓持股前10、前20、前50、前100占基金所有重仓股总市值的比重分别为19%、28%、41%和53%，持股集中度分别较上季度分别回升1.0%、2.4%、3.1%、3.2%。
风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。
报告正文
1 基金持仓规模变化
1.1 总规模：份额和净值双双上行
2024年一季度市场基金份额和资产净值双双增加，从变化趋势看，2020年以来基金市场规模总体增长趋势较为显著，不过2022年来市场整体表现不佳，基金市场规模增长总体有所放缓。根据wind数据统计，截至2024年一季度市场基金份额共计27.9万亿份，环比增加1.4万亿份。资产净值总额28.8万亿元，环比小幅增加1.5万亿元。
分类来看，截至2024年3月31日，股票型基金资产净值共计28289亿元，净值占比为9.8%。混合型基金资产净值34674亿元，占比降至12.0%。债券型基金净值93230亿元，占比升至32.4%；货币市场型基金净值124664亿元，占比为43.3%。另类投资基金净值495亿元，占比不足1%，QDII基金净值4090亿元，占比仅为1.4%。此外FOF基金和REITs净值分别为1465亿元和1078亿元，占比同样均比较低。
与去年四季度相比，2024年一季度各类型基金份额及净值上涨居多，其中另类投资基金、QDII基金、货币市场型基金、股票型基金资产净值涨幅居前，而混合型基金、FOF基金资产净值持续下降。具体来看，另类投资基金和QDII基金资产净值涨幅居前，环比分别上升18.7%和10.7%，货币市场型基金和股票型基金资产净值环比分别增加10.5%和10.0%，涨幅次之。REITs资产净值环比上升9.3%，债券型基金资产净值上升3.2%，FOF基金资产净值环比下降5.8%，混合型基金资产净值下降6.7%。
1.2 发行规模：基金发行同比小幅回暖2024年一季度共发行基金2717亿份，同比去年同期小幅上升3%。分类来看，股票型基金一季度发行321亿份，同比减少29亿份。混合型基金一季度发行180亿份，同比减少421亿份。债券型基金一季度发行2154亿份，同比增加621亿份。QDII基金一季度发行16亿份，环比减少29亿份。REITs一季度发行25亿份，同比小幅增加9亿份。FOF基金一季度发行20亿份，同比减少61亿份。
本篇报告后文重点以偏股型基金（wind开放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）作为分析标的。之所以选取这四种类型的基金，主要是由于这些基金属于主动管理型股票基金，其持仓变化对股票市场有直接影响。而且从代表性上来说，虽然2024年一季度偏股型基金资产净值占基金资产净值的比例仅为13%，但其持仓股票市值占到所有开放式基金持仓股票市值的53%，因此分析偏股型基金具有很强的代表意义。2 基金行业配置变化
2.1 股票仓位：总体仓位环比下降2024年一季度偏股型基金股票仓位环比小幅下降，一季度末为85.1%，环比下降0.7个百分点。其中股票型开放式基金仓位为90.0%，混合型开放式基金股票仓位为84.3%，环比分别下降0.5和0.7个百分点。从变化趋势来看，2019年以来偏股型基金股票仓位总体上出现较大幅度的上升，虽然近两年市场整体表现不佳，但偏股型基金股票仓位依然维持在历史较高位水平。
2.2 板块持股结构：主板占比上升、双创占比下降2024年一季度偏股型基金共持A股市值为1.6万亿元，环比下降5.7%。分板块看，主板、创业板、科创板、北证持股市值均有所下降。具体来看，2024年一季度主板、创业板、科创板持股市值分别为11369亿元、2789亿元和1547亿元，环比下降幅度分别为1.2%、12.5%和21.0%；北证持股市值为18亿元，环比降幅为20.1%。从占比来看，主板持股市值占总持股市值比重上升，创业板和科创板持股市值占比环比有所下降。从结构上看，2024年一季度基金主板持仓市值占比为72.3%，环比提高3.3个百分点；创业板持仓市值占比17.7%，环比下降1.4个百分点；科创板持仓市值占比9.8%，环比下降1.9个百分点；北证持仓市值占比为0.1%，环比基本持平。
2.3 行业持股比例：加有色通信，减医药电子行业配置上，有色金属、通信、电气设备、家用电器和公用事业等板块2024年一季度占比增幅居前，而医药生物、电子、计算机、国防军工和化工等板块的基金仓位有所调减。具体数据统计如下：（1）从行业持股比例来看，2024年一季度食品饮料（12.3%）、医药生物（10.6%）、电子（9.7%）、电气设备（8.7%）和有色金属（5.6%）占比居前。而综合（0.2%）、商业贸易（0.2%）、建筑装饰（0.5%）、钢铁（0.5%）、休闲服务（0.5%）和建筑材料（0.5%）持股占比仍然居后，均不高于0.6个百分点。（2）从持股占比变化来看，2024年一季度14个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余行业持股比例均有所降低。其中，有色金属、通信、电气设备、家用电器和公用事业等板块一季度持股占比涨幅居前，分别上涨1.4%、1.0%、0.9%、0.9%和0.8%。而医药生物、电子、计算机、国防军工和化工行业持股占比下降，环比分别减少2.7%、1.5%、1.4%、0.4%和0.4%。（3）从基金持股行业占比相对标配来说，2024年一季度食品饮料（+6.8%）、医药生物（+3.0%）、有色金属（+1.8%）、家用电器（+1.6%）和电气设备（+1.4%）依然超配，而非银金融（-5.2%）、银行（-3.6%）、计算机（-2.8%）、建筑装饰（-1.4%）和传媒（-1.1%）均处于低配状态。
3 基金个股配置变化
3.1 重仓个股配置：消费、电子个股集中我们选取了偏股型基金持股总市值前20的股票作为基金重仓股进行研究，发现一季度基金重仓的前20只股票主要集中在消费、电气设备、医药和TMT板块，其中食品饮料5只标的，电子行业3只标的，医药、通信、电气设备和家用电器行业各有2只标的，机械设备、有色金属行业各1只，此外港股腾讯控股和中国海洋石油同样位列基金前二十大重仓股。中国移动、海尔智家和沪电股份一季度新进基金前二十大重仓股，其中贵州茅台为基金持股总市值最高的股票。
从以上重仓持股市值变化方面来看，前20名重仓个股持股市值环比上涨略多，其中宁德时代为基金持股市值增长最大个股，2024年一季度环比增加124亿元，持股市值占股票流通股比重增加了0.7%。虽然贵州茅台依然处于重仓股前20之列，但基金持股市值环比出现较大幅度的下滑。
3.2 持仓个股变动：宁德时代加仓规模居前、药明康德大幅减仓从持仓股票总市值变化看（按“2024Q1持仓市值－2023Q4持仓市值”排序），持仓市值增加前十名个股增幅均超过30亿元，其中宁德时代基金持仓市值增幅最大，一季度基金持仓市值增加124亿元。而药明康德持仓市值在基金所有重仓股中降幅最大，一季度减少了175亿元。
3.3 重仓个股集中度：重仓个股集中度小幅回升2024年一季度基金重仓个股集中度小幅回升。我们统计了所有基金持有的重仓股中市值最大的前10、前20、前50、前100只股票的市值，用这些股票占基金所有重仓股总市值的比重去衡量机构持股的集中度。截至2024年3月31日，基金重仓持股前10、前20、前50、前100占基金所有重仓股总市值的比重分别为19%、28%、41%和53%，持股集中度分别较上季度分别回升1.0%、2.4%、3.1%、3.2%。从变化趋势来看，2016年以来基金个股集中度整体上先升后降。
2024年一季度基金重仓持股个数环比小幅下降。截至2024年3月31日，基金重仓持股个数为2614，环比减少了7.2%。从变化趋势来看，公募基金重仓股个数从2005年以来持续上升，2016年底达到峰值后开始触顶回落，随后在2018年四季度开始震荡上升。
4 风险提示
一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。本文来自华福证券研究所于2024年4月22日发布的报告《2024年一季度基金持仓分析》。分析师：燕翔， S0210523050003朱成成， S0210523060003
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