文：燕翔、朱成成
核心結論
截至4月22日晚，偏股型基金（普通股票型基金+混合型開放基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）2024年一季報基本全部披露完畢，根據我們對基金一季報披露資料的分析統計，主要得到如下結論:
第一，總體規模上升、股混型基金規模環比基本持平。截至一季度末，全市場基金資産淨值總額28.8萬億元，環比小幅增加1.5萬億元。其中股票型和混合型基金資産淨值6.3萬億元，環比基本持平。
第二，基金總體發行同比回暖，但股混型發行同比并未改善。一季度共發行基金2717億份，同比去年同期小幅上升3%。其中股混型基金發行501億份，同比減少450億份。
第三，偏股型基金倉位環比下降。一季度偏股型基金股票倉位環比小幅下降，一季度末為85.1%，環比下降0.7個百分點。
第四，食品飲料、醫藥生物、電子為前三大重倉行業。從絕對持倉來說，一季度食品飲料、醫藥生物、電子持倉占比居前，分别為12.3%、10.6%和9.7%，去年四季度分别為12.3%、13.2%和11.2%。
第五，有色金屬、通信、電氣裝置、家用電器和公用事業行業增配幅度居前。從邊際變化來說，有色金屬、通信、電氣裝置、家用電器和公用事業等闆塊一季度持股占比分别上漲1.4%、1.0%、0.9%、0.9%和0.8%。而醫藥生物、電子、計算機、國防軍工和化工行業持股占比分别減少2.7%、1.5%、1.4%、0.4%和0.4%。
第六，重倉個股集中度小幅回升。從集中度的角度看，一季度基金重倉持股前10、前20、前50、前100占基金所有重倉股總市值的比重分别為19%、28%、41%和53%，持股集中度分别較上季度分别回升1.0%、2.4%、3.1%、3.2%。
風險提示：一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。
報告正文
1 基金持倉規模變化
1.1 總規模：份額和淨值雙雙上行
2024年一季度市場基金份額和資産淨值雙雙增加，從變化趨勢看，2020年以來基金市場規模總體增長趨勢較為顯著，不過2022年來市場整體表現不佳，基金市場規模增長總體有所放緩。根據wind資料統計，截至2024年一季度市場基金份額共計27.9萬億份，環比增加1.4萬億份。資産淨值總額28.8萬億元，環比小幅增加1.5萬億元。
分類來看，截至2024年3月31日，股票型基金資産淨值共計28289億元，淨值占比為9.8%。混合型基金資産淨值34674億元，占比降至12.0%。債券型基金淨值93230億元，占比升至32.4%；貨币市場型基金淨值124664億元，占比為43.3%。另類投資基金淨值495億元，占比不足1%，QDII基金淨值4090億元，占比僅為1.4%。此外FOF基金和REITs淨值分别為1465億元和1078億元，占比同樣均比較低。
與去年四季度相比，2024年一季度各類型基金份額及淨值上漲居多，其中另類投資基金、QDII基金、貨币市場型基金、股票型基金資産淨值漲幅居前，而混合型基金、FOF基金資産淨值持續下降。具體來看，另類投資基金和QDII基金資産淨值漲幅居前，環比分别上升18.7%和10.7%，貨币市場型基金和股票型基金資産淨值環比分别增加10.5%和10.0%，漲幅次之。REITs資産淨值環比上升9.3%，債券型基金資産淨值上升3.2%，FOF基金資産淨值環比下降5.8%，混合型基金資産淨值下降6.7%。
1.2 發行規模：基金發行同比小幅回暖2024年一季度共發行基金2717億份，同比去年同期小幅上升3%。分類來看，股票型基金一季度發行321億份，同比減少29億份。混合型基金一季度發行180億份，同比減少421億份。債券型基金一季度發行2154億份，同比增加621億份。QDII基金一季度發行16億份，環比減少29億份。REITs一季度發行25億份，同比小幅增加9億份。FOF基金一季度發行20億份，同比減少61億份。
本篇報告後文重點以偏股型基金（wind開放式基金股票型中的普通股票型+混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型）作為分析标的。之是以選取這四種類型的基金，主要是由于這些基金屬于主動管理型股票基金，其持倉變化對股票市場有直接影響。而且從代表性上來說，雖然2024年一季度偏股型基金資産淨值占基金資産淨值的比例僅為13%，但其持倉股票市值占到所有開放式基金持倉股票市值的53%，是以分析偏股型基金具有很強的代表意義。2 基金行業配置變化
2.1 股票倉位：總體倉位環比下降2024年一季度偏股型基金股票倉位環比小幅下降，一季度末為85.1%，環比下降0.7個百分點。其中股票型開放式基金倉位為90.0%，混合型開放式基金股票倉位為84.3%，環比分别下降0.5和0.7個百分點。從變化趨勢來看，2019年以來偏股型基金股票倉位總體上出現較大幅度的上升，雖然近兩年市場整體表現不佳，但偏股型基金股票倉位依然維持在曆史較高位水準。
2.2 闆塊持股結構：主機闆占比上升、雙創占比下降2024年一季度偏股型基金共持A股市值為1.6萬億元，環比下降5.7%。分闆塊看，主機闆、創業闆、科創闆、北證持股市值均有所下降。具體來看，2024年一季度主機闆、創業闆、科創闆持股市值分别為11369億元、2789億元和1547億元，環比下降幅度分别為1.2%、12.5%和21.0%；北證持股市值為18億元，環比降幅為20.1%。從占比來看，主機闆持股市值占總持股市值比重上升，創業闆和科創闆持股市值占比環比有所下降。從結構上看，2024年一季度基金主機闆持倉市值占比為72.3%，環比提高3.3個百分點；創業闆持倉市值占比17.7%，環比下降1.4個百分點；科創闆持倉市值占比9.8%，環比下降1.9個百分點；北證持倉市值占比為0.1%，環比基本持平。
2.3 行業持股比例：加有色通信，減醫藥電子行業配置上，有色金屬、通信、電氣裝置、家用電器和公用事業等闆塊2024年一季度占比增幅居前，而醫藥生物、電子、計算機、國防軍工和化工等闆塊的基金倉位有所調減。具體資料統計如下：（1）從行業持股比例來看，2024年一季度食品飲料（12.3%）、醫藥生物（10.6%）、電子（9.7%）、電氣裝置（8.7%）和有色金屬（5.6%）占比居前。而綜合（0.2%）、商業貿易（0.2%）、建築裝飾（0.5%）、鋼鐵（0.5%）、休閑服務（0.5%）和建築材料（0.5%）持股占比仍然居後，均不高于0.6個百分點。（2）從持股占比變化來看，2024年一季度14個行業基金持股占股票持股比例環比增長，其餘行業持股比例均有所降低。其中，有色金屬、通信、電氣裝置、家用電器和公用事業等闆塊一季度持股占比漲幅居前，分别上漲1.4%、1.0%、0.9%、0.9%和0.8%。而醫藥生物、電子、計算機、國防軍工和化工行業持股占比下降，環比分别減少2.7%、1.5%、1.4%、0.4%和0.4%。（3）從基金持股行業占比相對标配來說，2024年一季度食品飲料（+6.8%）、醫藥生物（+3.0%）、有色金屬（+1.8%）、家用電器（+1.6%）和電氣裝置（+1.4%）依然超配，而非銀金融（-5.2%）、銀行（-3.6%）、計算機（-2.8%）、建築裝飾（-1.4%）和傳媒（-1.1%）均處于低配狀态。
3 基金個股配置變化
3.1 重倉個股配置：消費、電子個股集中我們選取了偏股型基金持股總市值前20的股票作為基金重倉股進行研究，發現一季度基金重倉的前20隻股票主要集中在消費、電氣裝置、醫藥和TMT闆塊，其中食品飲料5隻标的，電子行業3隻标的，醫藥、通信、電氣裝置和家用電器行業各有2隻标的，機械裝置、有色金屬行業各1隻，此外港股騰訊控股和中國海洋石油同樣位列基金前二十大重倉股。中國移動、海爾智家和滬電股份一季度新進基金前二十大重倉股，其中貴州茅台為基金持股總市值最高的股票。
從以上重倉持股市值變化方面來看，前20名重倉個股持股市值環比上漲略多，其中甯德時代為基金持股市值增長最大個股，2024年一季度環比增加124億元，持股市值占股票流通股比重增加了0.7%。雖然貴州茅台依然處于重倉股前20之列，但基金持股市值環比出現較大幅度的下滑。
3.2 持倉個股變動：甯德時代加倉規模居前、藥明康德大幅減倉從持倉股票總市值變化看（按“2024Q1持倉市值－2023Q4持倉市值”排序），持倉市值增加前十名個股增幅均超過30億元，其中甯德時代基金持倉市值增幅最大，一季度基金持倉市值增加124億元。而藥明康德持倉市值在基金所有重倉股中降幅最大，一季度減少了175億元。
3.3 重倉個股集中度：重倉個股集中度小幅回升2024年一季度基金重倉個股集中度小幅回升。我們統計了所有基金持有的重倉股中市值最大的前10、前20、前50、前100隻股票的市值，用這些股票占基金所有重倉股總市值的比重去衡量機構持股的集中度。截至2024年3月31日，基金重倉持股前10、前20、前50、前100占基金所有重倉股總市值的比重分别為19%、28%、41%和53%，持股集中度分别較上季度分别回升1.0%、2.4%、3.1%、3.2%。從變化趨勢來看，2016年以來基金個股集中度整體上先升後降。
2024年一季度基金重倉持股個數環比小幅下降。截至2024年3月31日，基金重倉持股個數為2614，環比減少了7.2%。從變化趨勢來看，公募基金重倉股個數從2005年以來持續上升，2016年底達到峰值後開始觸頂回落，随後在2018年四季度開始震蕩上升。
4 風險提示
一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。本文來自華福證券研究所于2024年4月22日釋出的報告《2024年一季度基金持倉分析》。分析師：燕翔， S0210523050003朱成成， S0210523060003
分析師聲明
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