防守股
防守股表现落后之后的投资理由
国际货币基金组织的展望
美国的增长差异怎样影响市场
亚洲基建
亚洲基建迅速增长的投资机会
本周重点图表——股票及地缘政治冲击
近期中东局势升温，令环球投资者再次关注地缘政治风险。一般而言，地缘政治冲击（及地缘政治风险溢价增加）会令市场波幅急增、风险资产之间的关联性上升，且会促成避险行为令避险资产受惠。
往绩告诉我们，多数地缘政治事件对市场的影响短暂。一般而言，股市在初期会受打击，其后走势向上。但一些地缘政治事件引致的股市跌幅或会远高于平均值。某些事件的持续时间更久。
1973年的石油危机对投资市场影响深远，且造成严重冲击。该冲击令全球在1973-75年陷入衰退，并步向滞胀。
按照目前情况，好消息是沙特阿拉伯、科威特和阿联酋坐拥超过500万桶／日的闲置产能，即有空间可以填补因伊朗局势损失的石油。美国和中国亦拥有战略储备，而页岩油为美国目前能源自主的重要因素。西方经济体使用石油的密集度亦低于70年代。
市场波幅加剧可为逆向投资者创造风险资产的长仓机会。但目前众多西方资产类别的风险溢价似乎偏低。地缘政治风险高企可能是「多极」国际体系的一个特征，而非问题。
市场焦点
新兴市场高收益债券急升
在过去六个月，由B级和C级（最低信贷评级）新兴市场发行的债券回报分别为14% 和46%，对比之下，广泛新兴市场债券指数的总回报为10%。
推动上述强劲回报的因素有三个：首先，食品和能源价格下降有助改善贸易环境，使经济恢复增长，并纾缓外围融资需求。第二，国际金融机构提供支持，降低了埃及和巴基斯坦等国家的信贷风险，在一些情况下甚至使肯尼亚等国家重返国际资本市场。最后，土耳其、阿根廷及厄瓜多尔的新政府转向采取可持续的政策。
重点是随着政策趋向可持续和国际货币基金组织推出计划，即使固定收益的宏观环境备受挑战，这些特殊市场仍可望继续表现领先。
投资价值及所得收益可升亦可跌，投资者有机会未能取回投资本金。过往表现并非未来回报指标。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年4月19日（英国时间上午11时）。
市场动向
未获青睐的防守股可提供低廉保障
联储局于2023年7月最后一次加息以来，防守股（一般为避险资产）一直是市场上表现最差的行业之一。根据过去周期的相对行业表现来看，此情况并不寻常。1984年以来，由最后一次加息至第一次减息，平均表现最佳的行业分别为必选消费、公用事业、科技及金融股。科技股此次成为大赢家，但两大防守板块﹕必选消费和公用事业均下跌约15%。
目前，成熟市场必选消费的股息收益率较市场水平高110个基点，约为20年期平均值的五倍。公用事业可提供70个基点的超额股息收益率。美国方面，必选消费的市净率低于市场水平，为40年来的第二次。
对投资者而言，防守股相对欠佳的表现或可提供价格低廉的保障，以防范经济情况恶化。即使增长冲击没有出现，通胀进一步回落和债息下降也可能有利这些行业。
美国经济强势的溢出效应
国际货币基金组织公布最新的《世界经济展望》，其预测显示美国与其他成熟市场经济体之间的增长差距日益扩大。国际货币基金组织将美国2024年国内生产总值预测调高0.6个百分点至2.7%。欧洲则获下调，而日本维持不变，预期两者增长均低于1%。
美国经济增长表现领先，这可能令市场忧虑通胀进展或会进一步受阻，这正在债券市场反映，并蔓延至风险市场。自3月底起，美国十年期国债息率急升约40个基点，投资者修改对美联储减息时间的预期。与此同时，标普500指数月初至今下跌5%。
美国的增长强劲可支持国内盈利和违约前景，并限制了下行空间，但投资者需要观察这对全球其他地区的潜在外溢效应。尤其是近期美元急升将产生重要影响，包括削弱全球众多央行放宽政策的能力。
亚洲基建
环球基建的资产管理规模达1.3万亿美元，近年一直是受投资者欢迎的资产类别。虽然利率高企和交易活动减少令融资放慢，2023年达到集资目标（并停收新资金）的新基金较少，但预期私募投资需求仍会继续处于高位。
这种私募资本大部分专门用于资助西方的项目。但亚洲的基建规划（尤其是区内发展新可再生能源发电的计划）亦属重要机遇，但投资者可能未有留意。
投资规模大的大型基金往往视亚洲为不适合（或不受重视）。这为中型规模（低于10亿美元）的基金带来广泛小型项目的初期投资机会，让它们能够更密切地参与相关项目，在其后减少持仓时亦有更多选项。
过往表现并非未来回报指标。息率水平不获保证，日后可升亦可跌。
数据源：汇丰投资管理。Macrobond及彭博。数据截至2024年4月19日（英国时间上午11时）。
重要事件及数据公布
上周市场概况
下周市场展望
数据源：汇丰投资管理。数据截至2024年4月19日（英国时间上午11时）。
市场回顾
地缘政局和美国利率担忧继续使风险市场受压。美国政府债券受避险资金流支持，因美联储主席鲍威尔确认美国通胀「可能需要更长时间」才能达到2%的中期目标。美国的数据继续强劲，巩固市场对年底前仅减息一至两次的预期。美股普遍走弱，投资者消化第一季财报；道琼斯欧洲50指数横行。日本日经225指数波动，收市报跌，日元兑美元回稳。新兴市场方面，上证综合指数报升，中国官方评论支持有利投资者的新股市规则；印度Sensex指数下跌。商品方面，油价上周下跌，交易员评估中东紧张局势的影响。金价继续在历史高位徘徊。
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到期日：2024年5月12日
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