防守股
防守股表現落後之後的投資理由
國際貨币基金組織的展望
美國的增長差異怎樣影響市場
亞洲基建
亞洲基建迅速增長的投資機會
本周重點圖表——股票及地緣政治沖擊
近期中東局勢升溫，令環球投資者再次關注地緣政治風險。一般而言，地緣政治沖擊（及地緣政治風險溢價增加）會令市場波幅急增、風險資産之間的關聯性上升，且會促成避險行為令避險資産受惠。
往績告訴我們，多數地緣政治事件對市場的影響短暫。一般而言，股市在初期會受打擊，其後走勢向上。但一些地緣政治事件引緻的股市跌幅或會遠高于平均值。某些事件的持續時間更久。
1973年的石油危機對投資市場影響深遠，且造成嚴重沖擊。該沖擊令全球在1973-75年陷入衰退，并步向滞脹。
按照目前情況，好消息是沙特阿拉伯、科威特和阿聯酋坐擁超過500萬桶／日的閑置産能，即有空間可以填補因伊朗局勢損失的石油。美國和中國亦擁有戰略儲備，而頁岩油為美國目前能源自主的重要因素。西方經濟體使用石油的密集度亦低于70年代。
市場波幅加劇可為逆向投資者創造風險資産的長倉機會。但目前衆多西方資産類别的風險溢價似乎偏低。地緣政治風險高企可能是「多極」國際體系的一個特征，而非問題。
市場焦點
新興市場高收益債券急升
在過去六個月，由B級和C級（最低信貸評級）新興市場發行的債券回報分别為14% 和46%，對比之下，廣泛新興市場債券指數的總回報為10%。
推動上述強勁回報的因素有三個：首先，食品和能源價格下降有助改善貿易環境，使經濟恢複增長，并纾緩外圍融資需求。第二，國際金融機構提供支援，降低了埃及和巴基斯坦等國家的信貸風險，在一些情況下甚至使肯亞等國家重返國際資本市場。最後，土耳其、阿根廷及厄瓜多的新政府轉向采取可持續的政策。
重點是随着政策趨向可持續和國際貨币基金組織推出計劃，即使固定收益的宏觀環境備受挑戰，這些特殊市場仍可望繼續表現領先。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。過往表現并非未來回報名額。
資料源：彙豐投資管理。Macrobond及彭博。資料截至2024年4月19日（英國時間上午11時）。
市場動向
未獲青睐的防守股可提供低廉保障
聯儲局于2023年7月最後一次加息以來，防守股（一般為避險資産）一直是市場上表現最差的行業之一。根據過去周期的相對行業表現來看，此情況并不尋常。1984年以來，由最後一次加息至第一次減息，平均表現最佳的行業分别為必選消費、公用事業、科技及金融股。科技股此次成為大赢家，但兩大防守闆塊﹕必選消費和公用事業均下跌約15%。
目前，成熟市場必選消費的股息收益率較市場水準高110個基點，約為20年期平均值的五倍。公用事業可提供70個基點的超額股息收益率。美國方面，必選消費的市淨率低于市場水準，為40年來的第二次。
對投資者而言，防守股相對欠佳的表現或可提供價格低廉的保障，以防範經濟情況惡化。即使增長沖擊沒有出現，通脹進一步回落和債息下降也可能有利這些行業。
美國經濟強勢的溢出效應
國際貨币基金組織公布最新的《世界經濟展望》，其預測顯示美國與其他成熟市場經濟體之間的增長差距日益擴大。國際貨币基金組織将美國2024年國内生産總值預測調高0.6個百分點至2.7%。歐洲則獲下調，而日本維持不變，預期兩者增長均低于1%。
美國經濟增長表現領先，這可能令市場憂慮通脹進展或會進一步受阻，這正在債券市場反映，并蔓延至風險市場。自3月底起，美國十年期國債息率急升約40個基點，投資者修改對美聯儲減息時間的預期。與此同時，标普500指數月初至今下跌5%。
美國的增長強勁可支援國内盈利和違約前景，并限制了下行空間，但投資者需要觀察這對全球其他地區的潛在外溢效應。尤其是近期美元急升将産生重要影響，包括削弱全球衆多央行放寬政策的能力。
亞洲基建
環球基建的資産管理規模達1.3萬億美元，近年一直是受投資者歡迎的資産類别。雖然利率高企和交易活動減少令融資放慢，2023年達到集資目标（并停收新資金）的新基金較少，但預期私募投資需求仍會繼續處于高位。
這種私募資本大部分專門用于資助西方的項目。但亞洲的基建規劃（尤其是區内發展新可再生能源發電的計劃）亦屬重要機遇，但投資者可能未有留意。
投資規模大的大型基金往往視亞洲為不适合（或不受重視）。這為中型規模（低于10億美元）的基金帶來廣泛小型項目的初期投資機會，讓它們能夠更密切地參與相關項目，在其後減少持倉時亦有更多選項。
過往表現并非未來回報名額。息率水準不獲保證，日後可升亦可跌。
資料源：彙豐投資管理。Macrobond及彭博。資料截至2024年4月19日（英國時間上午11時）。
重要事件及資料公布
上周市場概況
下周市場展望
資料源：彙豐投資管理。資料截至2024年4月19日（英國時間上午11時）。
市場回顧
地緣政局和美國利率擔憂繼續使風險市場受壓。美國政府債券受避險資金流支援，因美聯儲主席鮑威爾确認美國通脹「可能需要更長時間」才能達到2%的中期目标。美國的資料繼續強勁，鞏固市場對年底前僅減息一至兩次的預期。美股普遍走弱，投資者消化第一季财報；道瓊斯歐洲50指數橫行。日本日經225指數波動，收市報跌，日元兌美元回穩。新興市場方面，上證綜合指數報升，中國官方評論支援有利投資者的新股市規則；印度Sensex指數下跌。商品方面，油價上周下跌，交易員評估中東緊張局勢的影響。金價繼續在曆史高位徘徊。
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到期日：2024年5月12日
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