今天，鹏华基金固收产品2024年一季报正式披露,下面我们一起来看看季报里披露了哪些重要信息？产品运用了哪些投资策略？基金经理们是如何研判未来债券走势的？
投资回顾
本组合主要采用票息策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险，1-2月份适度提高久期和杠杆水平，3月份降低久期和杠杆，力争组合净值稳健。
投资策略
回顾2024年一季度债券市场走势，年初以来国内经济运行平稳，货币政策维持均衡偏松基调，去年底MLF连续两个月大额超量续作以及今年1月份降准释放约1万亿长期流动性，资金面达到内生平衡，流动性较为充裕；另一方面，一季度利率债供给节奏慢于季节性，供需格局对于债市偏友好，机构配置需求旺盛。在收益率点位偏低的背景下，机构向久期要收益，长债和超长债表现亮眼。整体来看，一季度末1年、3年、10年国开收益率分别为1.84%、2.17%、2.41%，相对上年末分别下行36BP、17BP、27BP。
信用债方面，年初以来理财规模平稳增长，城投等高息资产供给减少，贷款利率下行可能也挤出了部分信用债融资需求，信用资产荒格局持续存在，中长端信用利差有所压缩。具体来看，一季度末1年AAA短融收益率2.33%，相对上年末下行20BP，1年AA短融收益率2.48%，相对上年末下行25BP，评级利差压缩；一季度末3年AAA中票收益率2.50%，相对上年末下行21BP，3年AA中票收益率2.74%，相对上年末下行35BP，表现好于1年，期限利差压缩。
数据来源：鹏华稳利短债基金2024年一季报
注：本基金与基金经理王康佳共同管理
投资回顾
报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对可转债进行了部分个券调整，但仍以低估、稳健品种为主。
投资策略
2024年一季度大陆债券市场整体上涨，与上年末相比，上证国债指数上涨1.97%，银行间中债综合财富指数上涨1.99%。一季度机构债券配置需求旺盛，央行降准维护资金面平稳，市场做多情绪高涨，债券收益率曲线长端及超长端利率大幅下行；信用债方面，资金平稳叠加配置需求强，信用债收益率延续下行，信用利差整体处于历史偏低水平。
权益及可转债市场方面，一季度股票市场先抑后扬，银行、煤炭、有色等红利、资源方向表现较好，地产、医药等板块表现不佳，计算机等TMT行业大幅震荡，一季度上证综指上涨2.23%，创业板指下跌3.87%；转债方面，整体跟随正股震荡，一季度中证转债指数下跌0.81%。
数据来源：鹏华产业债债券基金2024年一季报
投资回顾
本季度权益市场先跌后涨，走势有所分化，其中沪深300指数上涨3.1%，创业板指数下跌3.87%。本报告期内基金以持有中高评级信用债为主，组合期初将久期维持中性略长水平，在3月中旬将久期降至中性水平，同时对权益市场投资进行了适度参与。
投资策略
2024年第一季度债券收益率大幅下行。1-2月，受央行下调存款准备金率及权益市场下跌影响，债券收益率持续回落；至3月，由于债券收益率处于历史较低水平，叠加市场缺乏明显信号，债券收益率窄幅波动。整体来看，第一季度各期限债券收益率均出现不同幅度的回落。
第一季度所有债券财富指数均出现不同程度的上涨，其中国债财富指数上涨幅度最大，涨幅达2.41%。
数据来源：鹏华安泽混合基金2024年一季报
投资回顾
组合在一季度整体维持中性偏高的久期和杠杆，在品种上坚持中高等级优质信用债为底仓，并择机参与了中长端利率债的波段交易。二季度组合将继续动态优化投资品种，灵活运用杠杆套息、波段交易等方式实现收益增厚，力争为持有人提供中长期稳健回报
投资策略
2024年一季度，债市收益率震荡下行。1、2月份国内经济基本面承压，PMI连续2个月处于收缩区间，CPI处于低位甚至负值，叠加一级政府债发行趋缓，债市供需结构良好，收益大幅下行，3月两会提及将在今年及以后增加超长期国债供给，叠加高频数据显示经济有底部企稳特征，债市小幅调整。整体来看，今年一季度各期限利率债震荡下行20-40BP不等，曲线形态先牛平再陡峭。
数据来源：鹏华普利债券基金2024年一季报
投资回顾
在组合操作方面，组合保持了较高的久期水平，积极参与长债、超长债的进攻行情。3月中下旬组合小幅降低了整体的久期敞口，关注中短端信用债的配置机会。
投资策略
2024年一季度债券市场表现强势，收益率下行明显。2024年1月份权益市场有所调整，市场风险偏好下行，在股债跷跷板效应下，叠加各类型机构配置需求旺盛，债券市场明显走强。在货币政策方面，央行1月降准50bp、2月5年期LPR降息25bp，充分释放宽松信号。今年以来央行公开市场投放较为积极，市场资金供给充裕，央行官员多次表态货币政策仍有进一步放开的空间，引导广谱利率持续下行。进入3月，基本面数据环比改善，债券市场波动加大，债券市场进入震荡走势。在信用方面，一揽子化债政策持续有力推进，中低评级票息资产收益率持续下行。全季度来看，10年国债收益率从2.56%下行至2.29%，3年AAA信用债收益率从2.71%下行至2.50%，1年AA信用债收益率从2.73%下行至2.48%。
数据来源：鹏华尊诚3个月定期开放债券基金2024年一季报
注：本基金与基金经理李政共同管理
投资回顾
报告期内本基金以持有可转债和股票为主，转债仓位和股票仓位整体变化不大，对可转债个券进行了调整，增持股性转债的同时减持债性转债。
投资策略
2024年一季度债券市场收益率整体下行，中长端债券收益率下行幅度总体大于短端。一季度货币环境整体偏宽松，地产销售增速延续下滑、信用需求偏弱，股票市场在春节前下跌压制风险偏好，这些因素共同刺激了债券的配置需求。展望2024年二季度，国内信用需求暂未看到明显上行、货币环境偏松，债券市场收益率整体上行动力可能仍然不足；但国内经济韧性仍在、外需有所回暖、债券市场收益率位置较低，债券市场可能呈现震荡格局。
2024年一季度股票市场先跌后涨，波动较大。春节前股票市场下跌，在雪球敲入、量化产品调仓等因素影响下市场出现极端行情，后续市场逐步回归理性，修复了大部分跌幅。行业方面，上游资源、银行、家电表现较好，医药、电子、地产等行业表现较差。展望2024年二季度，当前股票市场整体估值位置仍然不高、国内经济基本面维持韧性、外需有向好态势、货币环境偏宽松，股票市场可能会呈现结构性行情，相对看好出口链、上游资源品和科技医药板块的投资机会。
2024年一季度可转债市场跟随股票市场先跌后涨，中证转债指数一季度下跌0.81%。可转债市场的估值水平有所压缩，考虑到债券市场收益率并未出现上行，转债市场估值压缩更多反映出投资者对于未来股票市场的谨慎情绪。展望2024年二季度，债券市场对转债估值的负面影响可能不大，股票市场仍然处于低位，预计转债市场会有较多的个券机会可以挖掘，重点关注转股溢价率偏低的股性转债的投资机会。
数据来源：鹏华可转债基金2024年一季报
投资回顾
2024年一季度，本基金严控信用风险，精选个券进行配置，获取票息收益，同时适度参与长端利率债交易机会，增厚组合收益，组合久期和杠杆调整较为灵活，力争组合净值表现稳健。
投资策略
2024年一季度，经济数据出现了一定边际改善的迹象。1-2月制造业PMI继续处于收缩区间，但相比去年12月略有回升，3月制造业PMI回升至荣枯线以上。需求端，固定资产投资增速略有上行，基建投资维持高位，房地产开发投资同比降幅小幅收窄。消费温和修复，春节假期出行人次及旅游收入均超2019年同期，服务业消费表现仍然好于商品消费。出口方面，1-2月出口同比增速较去年12月回升，也显著高于市场预期。金融数据方面，1-2月新增信贷同比少增，叠加地方债发行偏缓，共同影响社融增速有所回落。通胀数据方面，PPI走势相对稳定，受春节错位影响，2月CPI同比为去年9月以来首次转正，剔除食品和能源的核心CPI涨幅扩大。海外方面，美国CPI和核心CPI同比增速降幅趋缓，美联储一季度维持基准利率不变，市场预期其降息的时点有所延后，美债利率震荡回升。受到瑞士央行意外降息、日本央行加息后日元不升反贬、美元指数走强等因素影响，3月下旬人民币汇率波动有所加剧。货币政策操作兼顾多个目标，保持流动性合理充裕。从整个季度来看，回购利率整体略有下移，流动性分层现象明显缓和。其中，DR007均值在1.87%，较上一季度下行6BP，R007均值为2.13%，较上一季度下行27BP。一季度在央行持续呵护下资金面维持均衡偏松状态，各期限债券收益率均有所下行，其中1年期国开债收益率下行36BP左右，10年期国开债收益率下行27BP左右，1年期AA+短融收益率下行20BP左右，3年期AA+中票收益率下行21BP左右。
数据来源：鹏华3个月中短债基金2024年一季报
注：本基金与基金经理王康佳、王中兴共同管理
投资回顾
组合在一季度维持偏高的久期及杠杆，积极参与长端、超长端利率操作，增厚组合收益。二季度关注利率债供给的节奏。权益市场一季度波动较大，年初市场遭遇流动性冲击，短期压力已经大幅释放。权益部位以红利资产，以及全球定价的资源股为底仓，择机参与AI相关标的投资。
投资策略
美国一季度PMI、就业等数据持续好于预期，通胀回升，年初对于降息的乐观预期快速回摆。中期供给受限的铜、原油、黄金等商品出现明显上涨。实体经济需求与金融条件还会反复拉锯，大选年和财政压力下，美联储降息的意愿也值得关注，加剧二次通胀风险。国内方面，2024年一季度内、外需分化较大，国内政策的重心仍是结构而非总量，以“新质生产力”为代表的科技产业政策与投入显著发力，地产、地方政府债务问题等仍是防风险为主。财政政策仍强调“过紧日子”，货币政策强调“精准有效”，在一季度经济数据表现较好的背景下，预计总量货币政策相对克制，结构性工具继续发力。
数据来源：鹏华悦享一年持有期混合基金2024年一季报
注：本基金与基金经理杨雅洁共同管理
投资回顾
债券投资方面，本组合在2024年1季度以高等级优质信用债投资为主，适度提升久期，参与波段交易，增厚组合收益。
投资策略
2024年1季度，国内经济延续韧性修复，出口整体强于预期，消费保持韧性。地产方面，部分一线城市二手房成交量边际回暖。具体到债券市场，考虑到国内基本面仍在韧性修复途中、海外发达国家经济前景不明，国内货币和财政政策将继续为稳增长保驾护航。在此背景下，债券市场整体风险可控，仍具备较好的配置价值。
2024年1季度债券市场收益率整体下行。其中10年国债收益率下行26BP至2.29%，3年期、5年期信用债收益率分别下行21BP和35BP。
数据来源：鹏华丰恒债券基金2024年一季报
投资回顾
组合在一季度整体保持了中性偏长的久期，较低的杠杆，并根据行情变化，适时做了调整。
投资策略
2024年一季度，宏观经济整体保持平稳，各分项数据有所分化。流动性保持合理充裕，回购成本较去年末有一定下行，同时波动率显著下降，市场对资金面的预期比较稳定。政府类债券发行节奏靠后，2、3两月财政支出加快，对流动性亦有一定支撑。但是，实际的隔夜回购成本没有显著下降，3月甚至还有一定幅度的上行。资金松且贵成为新常态。
在这一宏观背景下，债券市场牛市行情延续，10年国债收益率向下突破2.5%这一历史低点，下到2.3%附近。各项利差显著压缩，信用债收益率也进入到历史低位区间。
数据来源：鹏华金利债券基金2024年一季报
投资回顾
在组合操作方面，组合在1月到2月保持了较高的久期水平，积极参与长债、超长债的进攻行情。3月中下旬组合小幅降低了整体的久期敞口，关注中短端信用债的配置机会。
投资策略
2024年一季度债券市场表现强势，收益率下行明显。2024年1月份权益市场有所调整，市场风险偏好下行，在股债跷跷板效应下，叠加各类型机构配置需求旺盛，债券市场明显走强。在货币政策方面，央行1月降准50bp、2月5年期LPR降息25bp，充分释放宽松信号。今年以来央行公开市场投放较为积极，市场资金供给充裕，央行官员多次表态货币政策仍有进一步放开的空间，引导广谱利率持续下行。进入3月，基本面数据环比改善，债券市场波动加大，债券市场进入震荡走势。在信用方面，一揽子化债政策持续有力推进，中低评级票息资产收益率持续下行。全季度来看，10年国债收益率从2.56%下行至2.29%，3年AAA信用债收益率从2.71%下行至2.50%，1年AA信用债收益率从2.73%下行至2.48%。
数据来源：鹏华丰盈债券基金2024年一季报
注：本基金与基金经理王志飞共同管理
投资回顾
2024年一季度，本基金灵活运用类属策略，在收益下行的市场环境下，积极参与波段操作，给组合提供收益增厚。
投资策略
2024年一季度，经济数据出现了一定边际改善的迹象。1-2月制造业PMI继续处于收缩区间，但相比去年12月略有回升，3月制造业PMI回升至荣枯线以上。需求端，固定资产投资增速略有上行，基建投资维持高位，房地产开发投资同比降幅小幅收窄。消费温和修复，春节假期出行人次及旅游收入均超2019年同期，服务业消费表现仍然好于商品消费。出口方面，1-2月出口同比增速较去年12月回升，也显著高于市场预期。金融数据方面，1-2月新增信贷同比少增，叠加地方债发行偏缓，共同影响社融增速有所回落。通胀数据方面，PPI走势相对稳定，受春节错位影响，2月CPI同比为去年9月以来首次转正，剔除食品和能源的核心CPI涨幅扩大。海外方面，美国CPI和核心CPI同比增速降幅趋缓，美联储一季度维持基准利率不变，市场预期其降息的时点有所延后，美债利率震荡回升。受到瑞士央行意外降息、日本央行加息后日元不升反贬、美元指数走强等因素影响，3月下旬人民币汇率波动有所加剧。货币政策操作兼顾多个目标，保持流动性合理充裕。从整个季度来看，回购利率整体略有下移，流动性分层现象明显缓和。其中，DR007均值在1.87%，较上一季度下行6BP，R007均值为2.13%，较上一季度下行27BP。一季度在央行持续呵护下资金面维持均衡偏松状态，货币市场工具时点收益率较上季度末明显下行，其中1年期AAA存单收益率下行17BP左右，1年期国开债收益率下行36BP左右，1年期AAA短融收益率下行20BP左右。
数据来源：鹏华稳华90天滚动持有债券基金2024年一季报
注：本基金与基金经理叶朝明共同管理
投资回顾
本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。
投资策略
2024年一季度，经济数据出现了一定边际改善的迹象。1-2月制造业PMI继续处于收缩区间，但相比去年12月略有回升，3月制造业PMI回升至荣枯线以上。需求端，固定资产投资增速略有上行，基建投资维持高位，房地产开发投资同比降幅小幅收窄。消费温和修复，春节假期出行人次及旅游收入均超2019年同期，服务业消费表现仍然好于商品消费。出口方面，1-2月出口同比增速较去年12月回升，也显著高于市场预期。金融数据方面，1-2月新增信贷同比少增，叠加地方债发行偏缓，社融增速有所回落。通胀数据方面，PPI走势相对稳定，受春节错位影响，2月CPI同比为去年9月以来首次转正，剔除食品和能源的核心CPI涨幅扩大。海外方面，美国CPI和核心CPI同比增速降幅趋缓，美联储一季度维持基准利率不变，市场预期其降息的时点有所延后，美债利率震荡回升，美元指数走强，3月下旬人民币汇率波动区间增大。货币政策操作兼顾多个目标，保持流动性合理充裕。从整个季度来看，回购利率整体略有下移，流动性分层现象明显缓和。其中，DR007均值在1.87%，较上一季度下行6BP，R007均值为2.13%，较上一季度下行27BP。一季度在央行持续呵护下资金面维持均衡偏松状态，货币市场工具时点收益率较上季度末明显下行，其中1年期AAA存单收益率下行17BP左右，1年期国开债收益率下行36BP左右，1年期AAA短融收益率下行20BP左右。
存单方面，一季度收益率以下行为主。1-2月存单收益率下行较快，央行从去年11月以来持续投放中长期资金，资金波动性变小，存单收益率与资金利率之间的利差持续收窄。春节前银行配置需求强劲，春节后资金利率开始走低，非银机构开始增加存单配置，1年期AAA收益率继续下行至2.23%附近。3月以来，资金中枢未有进一步下行，存单收益率和资金利率之间的利差压缩到偏低水平，存单在2.25%附近窄幅震荡。
数据来源：鹏华同业存单指数基金2024年一季报
注：本基金与基金经理叶朝明共同管理
投资回顾
本组合主要采用票息策略，以中高等级信用债为主，严控信用风险，1-2月份适度提高久期和杠杆水平，3月份降低久期和杠杆，力争组合净值稳健。
投资策略
回顾2024年一季度债券市场走势，年初以来国内经济运行平稳，货币政策维持均衡偏松基调，去年底MLF连续两个月大额超量续作以及今年1月份降准释放约1万亿长期流动性，资金面达到内生平衡，流动性较为充裕；另一方面，一季度利率债供给节奏慢于季节性，供需格局对于债市偏友好，机构配置需求旺盛。在收益率点位偏低的背景下，机构向久期要收益，长债和超长债表现亮眼。整体来看，一季度末1年、3年、10年国开收益率分别为1.84%、2.17%、2.41%，相对上年末分别下行36BP、17BP、27BP。
信用债方面，年初以来理财规模平稳增长，城投等高息资产供给减少，贷款利率下行可能也挤出了部分信用债融资需求，信用资产荒格局持续存在，中长端信用利差有所压缩。具体来看，一季度末1年AAA短融收益率2.33%，相对上年末下行20BP，1年AA短融收益率2.48%，相对上年末下行25BP，评级利差压缩；一季度末3年AAA中票收益率2.50%，相对上年末下行21BP，3年AA中票收益率2.74%，相对上年末下行35BP，表现好于1年，期限利差压缩。
数据来源：鹏华稳瑞中短债基金2024年一季报
注：本基金与基金经理叶朝明共同管理
投资回顾
报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对可转债进行了部分个券调整，但仍以低估、稳健品种为主。
投资策略
2024年一季度大陆债券市场整体上涨，与上年末相比，上证国债指数上涨1.97%，银行间中债综合财富指数上涨1.99%。一季度机构债券配置需求旺盛，央行降准维护资金面平稳，市场做多情绪高涨，债券收益率曲线长端及超长端利率大幅下行；信用债方面，资金平稳叠加配置需求强，信用债收益率延续下行，信用利差整体处于历史偏低水平。
权益及可转债市场方面，一季度股票市场先抑后扬，银行、煤炭、有色等红利、资源方向表现较好，地产、医药等板块表现不佳，计算机等TMT行业大幅震荡，一季度上证综指上涨2.23%，创业板指下跌3.87%；转债方面，整体跟随正股震荡，一季度中证转债指数下跌0.81%。
数据来源：鹏华永泰定期开放债券基金2024年一季报
注：本基金与基金经理祝松共同管理
投资策略
报告期内，资金价格平稳，但波动率显著下降，地产销售较弱，经济基本面总体低位企稳，债市在配置盘的支持下，收益率大幅下行，阶段性风险偏好下降加速了债券收益率的下行。
另一方面，地方债、政金债的供给不及预期，同时化债背景下，信用债的供给也相对偏弱，债市供需矛盾凸显，资产荒的背景下，债市表现较强。
报告期内，本基金综合基本面、资金面和政策面，伴随着收益率的持续下行，本基金久期、杠杆水平有一定调降，在收益率偏低的背景下，本基金也阶段性参与利率债交易，获取交易收益。
数据来源：鹏华丰达债券基金2024年一季报
投资回顾
本报告期内本基金以持有利率债为主，总体维持偏低的久期和杠杆水平，并根据市场变化灵活调整。
投资策略
1季度以来，在出口、消费等因素带动之下，国内经济数据边际改善。通胀方面，PPI同比继续维持低位，CPI同比小幅抬升，“通缩”压力略有缓解。货币政策方面，政策基调总体偏积极，1月份降准50BP，2月份5年期LPR调降25BP，资金面均衡偏松。
债券市场方面，1月份，权益市场震荡下挫，市场风险偏好回落，叠加资金面维持宽松，降准政策“靴子”落地，收益率快速下行；2月份，政府债发行持续弱于预期，叠加5年期LPR大幅调降25BP，保险资管存款纳入同业存款等因素影响下，“资产荒”逻辑进一步演绎，收益率进一步下行；3月份，“两会”政策基本符合预期，而超长债供给信息持续扰动市场，叠加1-2月份经济数据，以及跨季因素扰动下，收益率总体偏震荡。整体来看，1季度，收益率曲线整体明显下移。
数据来源：鹏华纯债债券基金2024年一季报
投资回顾
报告期内，在市场震荡下行过程中组合保持中性偏长久期，持仓品种以中短期限、中高等级信用债为主，并保持一定杠杆操作，总体来看表现稳健。
投资策略
报告期内，经济内生动能仍然偏弱，外需保持一定韧性，制造业投资在出口回升及高技术制造与设备投资带动下表现较好；一季度实体融资需求不足的格局延续，货币政策方面央行态度偏呵护，1月24日央行宣布全面降准50BP+定向降息25BP，2月20日5年期LPR报价大幅下调25BP。年初市场风险偏好回落，机构配置需求较强，叠加货币持续宽松的预期，1-2月债市收益率大幅下行，3月初两会政策定调未超市场预期，收益率加速下行，3月中下旬以来市场对于政府债供给担忧增加，债市偏震荡。
报告期内，10Y期国债收益率下行26BP，30Y国债收益率下行36BP，10年期国开债收益率下行26BP，信用债方面收益率普遍下行20-30BP，中长端整体表现好于短端，3-5年期信用利差、期限利差明显压缩。
数据来源：鹏华丰颐债券基金2024年一季报
投资回顾
2024年一季度，本基金根据市场情况，灵活调节剩余期限和杠杆水平，在保证组合流动性的情况下，努力提高组合收益。
投资策略
2024年一季度，经济数据出现了一定边际改善的迹象。1-2月制造业PMI继续处于收缩区间，但相比去年12月略有回升，3月制造业PMI回升至荣枯线以上。需求端，固定资产投资增速略有上行，基建投资维持高位，房地产开发投资同比降幅小幅收窄。消费温和修复，春节假期出行人次及旅游收入均超2019年同期，服务业消费表现仍然好于商品消费。出口方面，1-2月出口同比增速较去年12月回升，也显著高于市场预期。金融数据方面，1-2月新增信贷同比少增，叠加地方债发行偏缓，共同影响社融增速有所回落。通胀数据方面，PPI走势相对稳定，受春节错位影响，2月CPI同比为去年9月以来首次转正，剔除食品和能源的核心CPI涨幅扩大。海外方面，美国CPI和核心CPI同比增速降幅趋缓，美联储一季度维持基准利率不变，市场预期其降息的时点有所延后，美债利率震荡回升。受到瑞士央行意外降息、日本央行加息后日元不升反贬、美元指数走强等因素影响，3月下旬人民币汇率波动有所加剧。货币政策操作兼顾多个目标，保持流动性合理充裕。从整个季度来看，回购利率整体略有下移，流动性分层现象明显缓和。其中，DR007均值在1.87%，较上一季度下行6BP，R007均值为2.13%，较上一季度下行27BP。一季度在央行持续呵护下资金面维持均衡偏松状态，货币市场工具时点收益率较上季度末明显下行，其中1年期AAA存单收益率下行17BP左右，1年期国开债收益率下行36BP左右，1年期AAA短融收益率下行20BP左右。
数据来源：鹏华聚财通货币基金2024年一季报
注：本基金与基金经理方莉共同管理
投资回顾
报告期内，本基金跟踪标的指数，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益，业绩表现良好。
投资策略
2024年一季度，经济数据出现了一定边际改善的迹象。1-2月制造业PMI继续处于收缩区间，但相比去年12月略有回升，3月制造业PMI回升至荣枯线以上。需求端，固定资产投资增速略有上行，基建投资维持高位，房地产开发投资同比降幅小幅收窄。消费温和修复，春节假期出行人次及旅游收入均超2019年同期，服务业消费表现仍然好于商品消费。出口方面，1-2月出口同比增速较去年12月回升，也显著高于市场预期。金融数据方面，1-2月新增信贷同比少增，叠加地方债发行偏缓，共同影响社融增速有所回落。通胀数据方面，PPI走势相对稳定，受春节错位影响，2月CPI同比为去年9月以来首次转正，剔除食品和能源的核心CPI涨幅扩大。海外方面，美国CPI和核心CPI同比增速降幅趋缓，美联储一季度维持基准利率不变，市场预期其降息的时点有所延后，美债利率震荡回升。受到瑞士央行意外降息、日本央行加息后日元不升反贬、美元指数走强等因素影响，3月下旬人民币汇率波动有所加剧。货币政策操作兼顾多个目标，保持流动性合理充裕。1年国债下行36bp，3年国债下行26bp，5年国债下行20bp，10年国债下行27bp；1年地方政府债下行31bp，3年地方政府债下行36bp，5年地方政府债下行30bp。
数据来源：鹏华5年地债ETF2024年一季报
注：本基金与基金经理叶朝明共同管理
投资回顾
2024年1季度债券市场表现较好，中债总指数上涨2.0%，10年国开债收益率下行27BP，我们认为整体货币政策保持适度宽松，债券市场依然可能提供较好的回报，本基金保持对债券的积极参与。
投资策略
2024年1季度权益市场整体呈现分化走势，宽基指数方面，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.8%，创业板指下跌3.9%，科创50指数下跌10.48%，1月市场表现较差，2-3月出现明显反弹。本基金在1月权益部位做了适度的减仓，但是在2-3月对于权益市场的机会把握不足，整体业绩表现落后于基准。行业层面1季度表现较好的行业主要是上游的石油、煤炭、有色以及家电、银行和通信。整体红利类资产表现更好，成长方向上算力表现更强。对于后续权益市场，我们保持乐观，一方面当前的沪深300整体的股息率已经相对30年国债有明显的性价比，在房地产市场的持续调整中，我们看到24年1-2月经济数据有明显的企稳，宏观经济表现出明显的韧性，股票市场对于宏观经济的悲观预期有望修正；另一方面北上资金2月之后开始呈现明显的回流，股票市场有望迎来一定的增量资金。我们持续关注权益市场的机会，重点关注受益于全球制造业回暖、供给持续约束的有色、化工以及现金流较好持续提高分红比例的红利类资产；同时AI行业在持续发生着变化，24年有望随着GPT-5和国内大模型的能力提升，爆款应用有可能落地，我们持续关注AI产业的进展。
数据来源：鹏华安颐混合基金2024年一季报
注：本基金与基金经理王石千共同管理
投资回顾
组合在一季度进行提高了久期及杠杆，增配高等级信用债提高静态票息，长端利率债进行了波段操作。
投资策略
美国一季度PMI、就业等数据持续好于预期，通胀回升，年初对于降息的乐观预期快速回摆。中期供给受限的铜、原油、黄金等商品出现明显上涨。实体经济需求与金融条件还会反复拉锯，大选年和财政压力下，美联储降息的意愿也值得关注，加剧二次通胀风险。国内方面，2024年一季度内、外需分化较大，国内政策的重心仍是结构而非总量，以“新质生产力”为代表的科技产业政策与投入显著发力，地产、地方政府债务问题等仍是防风险为主。财政政策仍强调“过紧日子”，货币政策强调“精准有效”，在一季度经济数据表现较好的背景下，预计总量货币政策相对克制，结构性工具继续发力。
数据来源：鹏华丰泰定期开放债券基金2024年一季报
注：本基金与基金经理杨雅洁共同管理
投资回顾
本基金以追求长期较高的收益率水平。目前阶段，权益指数处于历史较低估值分位数区间，操作方面保持相对较高的权益仓位水平，同时，积极参与新股、可转债、可交换债的网下申购获取增强收益。
投资策略
2024年一季度，宏观经济整体仍处于底部震荡走势，制造业整体仍是投资发力的重点方向，新质生产力带动制造业延续稳定增长趋势，基建投资仍维持温和扩张，房地产新开工和竣工都仍维持偏弱走势，二手房成交量略有放大，需持续观察成交量的可持续性。消费整体复苏的节奏维持稳定，中高端消费偏弱，中低端消费维持稳定，春节期间的客运量和消费整体维持稳定状况，进一步提升幅度有限。外需仍保持一定韧性，对经济整体支持良好。金融方面，社融仍维持相对较低水平震荡，信贷整体需求偏弱，贷款结构调整仍在持续。
2024年一季度，权益市场年初快速下行，量化组合大幅冲击市场，其后市场快速企稳回暖，上证综指仍保持在底部区域震荡，以上证50和沪深300为主的权重股表现稳定，并未出现明显调整，高分红低估值仍是市场追求的核心领域。成长方面，小市值标的年初大幅回调，其后走势显著分化，成长性方向、受益于外需、先进制造等方向强势反弹，大部分标的调整以后小幅反弹并维持震荡。市场整体估值相对安全，但经济整体成长性偏弱的情况下，估值进一步抬升的动力有限。债券方面，流动性保持平稳，降准降息仍有进一步空间，但经济动能不足，债券作为高信用等级资产受到资金的追逐，整体收益率曲线下移，其中长久期下移明显，带动收益率曲线进一步走平。
数据来源：鹏华弘和灵活配置混合型基金2024年一季报
投资回顾
一季度债券走牛。股市的低迷走势导致大量资金追逐收益相对确定性的资产，继去年信用利差压至极低位置后，今年一季度长端利率的期限利差被迅速修复。30年国债交易活跃，一季度最大下行幅度接近40bps，10年国债也在1月下旬击穿2.5%的长期支撑线，季末收于2.29%。展望后市，我们判断全年经济弱复苏格局，基本面层面对利率实际冲击有限，超长期特别国债发行存在阶段性扰动，但改变不了利率趋势，叠加全年信用债大概率供给收缩，资产荒的逻辑有望持续演绎，利率整体风险可控。
投资策略
一季度权益市场大开大合。1月恐慌性下跌，赎回、量化、两融接连冲击，加剧下跌的负反馈，前两年占尽优势的小微盘股连续无量下跌。进入2月，国家队救市，持续宽口径买入50、300和2000ETF，为市场注入流动性，稳定市场信心，市场逐步企稳，年前证监会换帅，叠加1月末降准，2月中降息，市场上演了V型反转，前期跌幅较大的微盘股反弹领涨。进入3月，上证突破3000，上攻乏力，基本面疲弱是主要压制因素，下行不断有资金托底，指数开始窄幅震荡，当月资源板块和商品价格共振，铜铝油金大幅反弹。一季度看，红利指数领涨，涨幅达10%，50和300也有正收益。微盘股2月后反弹，但难补1月下跌缺口，季度领跌，-15%，中证2000跌幅也在10%以上。展望后市，我们认为弱复苏仍然是全年的主旋律，在这样的环境下，缺乏绝对的景气主线，我们看好低估值、稳定增长和供给受限的方向。
数据来源：鹏华浙华一年持有期混合基金2024年一季报
注：本基金与基金经理范晶伟共同管理
投资策略
一季度股票市场出现了罕见的极端波动，在底部区域由于流动性缺失，交易拥挤引发快速下跌，和春节之后的快速反弹。一季度由于各种原因被迫卖出造成的损失未来会成为我们主动承担波动风险的收益补偿。目前中小市值个股从估值和基本面来看均再次出现了非常明显的吸引力。基金经理当前看好今年出口链景气度的延续，和地产链的见底，一季度对电子、医药等行业中的成长股有所增配。
数据来源：鹏华安庆混合基金2024年一季报
投资回顾
展望后市，最差的时候已过，2024年是变化的一年，无论是从国内还是国外，都蕴含着丰富的结构性机会。当前市场尚处历史低位，使得容错率显著提高，但板块和个股也面临分化，这对我们研究和选股能力的要求也相应提高，我们努力挖掘、跟踪、把握顺应产业大趋势的优质公司机会。而在投资范式上，我们也在持续更新迭代，行业贝塔消失之后，我们更应该调存量、抓变量、寻增量，找到适应当下市场的突破口。在存量市场之下，稳定高盈利的公司稀缺性显现，投资策略的关注点需要从高利润率转为周转提升、杠杆不降，才能挖掘到当下符合时代发展特征的优秀公司；抓变量核心的思路是寻找困境。
投资策略
回顾2024年一季度，就宏观经济而言，逐步迎来温和修复。2023年下半年的时候，其实整体市场的预期是比较弱的，对于消费等板块，此前都处于较低的预期，而也造就了很多板块处于较低的位置，给我们建仓带来了机会。其实我们回顾来看，很多数据其实没有预期的这么悲观，比如教育，旅游，酒店等等板块，没有此前预期的那么悲观，显示出了经济的韧性底色，而这个预期差也正是我们选择在这个时点建仓的重要信心来源。
本季度本基金表现出色，一方面因为加大了权益资产的配置，另一方面因为对结构的把握相对匹配当期市场。此前基金对A股的配置一直处在较低水平，但一季度期间本基金增加了对权益资产的配置。主要原因在于，首先，2月初的A股已经非常具备配置价值，受以雪球为代表的微观流动性影响，2月初附近市场迎来估值底部，市盈率、股债溢价率、股息率等客观指标均显示市场处在历史大级别底部区域，而在2月初，交易结构和衍生产品带来的一些恐慌性下跌，更为我们提供了建仓和提高仓位的绝佳机会；而经济环境是具备韧性的，整个经济大盘的韧性提供了足够的产业发展土壤，而我们相信机会，更多来源于”结构性的产业趋势挖掘”而非“大而全的一揽子配置”，所以我们选择在行业和公司研究上下更多功夫，去挖掘真正具有阿尔法的板块和公司，这样使得我们可以更多的注意到产业链上的结构性机会。
而本季度我们在结构机会的选择上，以自上而下的板块选择+自下而上的标的选择结合的方式，本基金加大了教育、华为产业链、AI应用、资源品等领域的机会布局。
第一，教育行业：教育行业是一个需求长期刚需的行业，而过去几年的政策调整，使得行业经历了洗牌与出清，在现阶段内，教育行业的需求仍然很强，而供给却经历了出清与收缩，那么”需求强劲+供给收缩“这个投资模型，就显得十分具有吸引力，而我们在行业的研究中，也可以看到，头部教育公司经过了行业格局洗牌后，竞争力变得更强，很多教培头部公司在这两年业绩有望突破新高。而”强监管“的背景，使得教育行业的供给并不容易补回，这也意味着教育行业在未来相当的时间，都会保持这种良好的竞争格局中，即头部公司的业绩会持续向好。
第二，华为产业链：近年来华为系突破性进展不断，而我们擅长在产业链上下游挖掘，在华为手机、5.5G、华为汽车、华为昇腾等板块均有挖掘的空间。华为被美国认为是最重要的竞争对手之一，而整体美国对于华为的钳制因素也处于削弱的趋势上，我们认为，经过过去几年的积累，华为产业链未来两年会是从量变到质变的集中体现阶段。首先，华为产业链中的主角之一华为手机，Mate60系列手机回归，推动华为成为2023年出货量增速最快的手机厂商，随着华为手机的回归上游供应商或将最为受益。其次，AI芯片国产替代大趋势下，华为相关的算力产业链迎来快速发展，随着近年来美国对高端芯片的限制进一步升级，半导体国产化迎来快速发展，而随着AI芯片需求的进一步爆发，以华为为代表的国产芯片将直接受益。目前华为的算力芯片，是国内为数不多可对标英伟达A100的AI芯片，稳居国内算力芯片领先地位，华为相关算力产业链有望迎来高速发展期，如PCB供应商有望分享红利。
第三，AI应用：AI产业链经历了2023年上半年的普遍上涨后，未来的行情或面临分化，下游应用类机会值得前瞻研究把握。我们预判今年一季度可能是英伟达全年业绩增速的高点，所以现阶段，我们更多的将对于硬件层面的关注，转移到对应用层面的关注，而中国，在科技革命的浪潮中，本身就是应用发展的热土，更擅长将科技转化为产品，在这个路径上具备大量的投资机会。基于这样的思路，本基金逐步切入AI应用端。值得注意的是，今年和去年的AI行情有所不同，产业的实质性进展越来越多，除了互联网大厂，国内月之暗面、阶跃星辰开发的Kimi和跃问等应用已经受到市场的认可。与此同时，今年AIPC和AI手机各家厂商都已陆续发布，硬件完善后更多应用将会涌现。
第四，资源品：随着全球经济的逐步复苏，供给端受限但需求端受益于全球经济复苏的资源品，如以铜为代表的工业金属等，也是一个进可攻退可守的投资方向。以铜为例，从长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，供给端持续受限，在此背景下，全球经济复苏对需求的拉动，对铜价有望形成直观刺激。
数据来源：鹏华弘鑫混合基金2024年一季报
注：本基金与基金经理萧嘉倩共同管理
投资回顾
具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。
投资策略
2024年一季度，国内金融市场的环境与一年前形成强烈反差，经过了2023年全社会风险偏好的“高开低走”，房地产市场的风险隐患也持续引人关注，从2024年开年第一个交易日开始，A股就加速下跌，直到2月上旬，螺旋式下跌的情况才得以缓解。与之对应的是，30年国债收益率则不断刷新历史低点，同时，30年与10年的期限利差也突破了过去的极值，收窄至20bp以内。所有这些背后反映的问题都是收入预期、投资预期以及风险偏好的下滑。但在实体经济层面，一季度的情况并不那么令人悲观，2月的CPI已经由负转正至0.7，3月的PMI更是大超预期到了50.8。与此同时，美国、日本股市都出现显著上涨，科创创新亮点频出，美联储降息预期升温，金融市场整体环境持续改善。
数据来源：鹏华弘裕一年持有期混合基金2024年一季报
投资回顾
一季度债券走牛。股市的低迷走势导致大量资金追逐收益相对确定性的资产，继去年信用利差压至极低位置后，今年一季度长端利率的期限利差被迅速修复。30年国债交易活跃，一季度最大下行幅度接近40bps，10年国债也在1月下旬击穿2.5%的长期支撑线，季末收于2.29%。展望后市，我们判断全年经济弱复苏格局，基本面层面对利率实际冲击有限，超长期特别国债发行存在阶段性扰动，但改变不了利率趋势，叠加全年信用债大概率供给收缩，资产荒的逻辑有望持续演绎，利率整体风险可控。
投资策略
一季度权益市场大开大合。1月恐慌性下跌，赎回、量化、两融接连冲击，加剧下跌的负反馈，前两年占尽优势的小微盘股连续无量下跌。进入2月，国家队救市，持续宽口径买入50、300和2000ETF，为市场注入流动性，稳定市场信心，市场逐步企稳，年前证监会换帅，叠加1月末降准，2月中降息，市场上演了V型反转，前期跌幅较大的微盘股反弹领涨。进入3月，上证突破3000，上攻乏力，基本面疲弱是主要压制因素，下行不断有资金托底，指数开始窄幅震荡，当月资源板块和商品价格共振，铜铝油金大幅反弹。一季度看，红利指数领涨，涨幅达10%，50和300也有正收益。微盘股2月后反弹，但难补1月下跌缺口，季度领跌，-15%，中证2000跌幅也在10%以上。展望后市，我们认为弱复苏仍然是全年的主旋律，在这样的环境下，缺乏绝对的景气主线，我们看好低估值、稳定增长和供给受限的方向。
数据来源：鹏华稳健恒利债券基金2024年一季报
数据及观点均来源：2024年基金一季报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。
宣传推介材料风险揭示书如下
尊敬的投资者：
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。