近期，日本经济陷入了一场前所未有的股、债、汇三杀危机。自日本央行宣布结束长达8年的负利率政策以来，日元汇率一路暴跌，创下34年来的新低。如今，1美元竟能兑换154日元，日元成为全球主要货币中表现最差的一个。这一异常现象引发了广泛关注：为何在加息周期中，日元走势会与经济学常识背道而驰？
要解开这个谜团，还需从日本经济的特殊性质说起。过去20年，全球多数国家都处于宽松货币政策周期，旨在刺激经济、避免通缩。然而，在这股宽松潮流中，日本却成为了一个异类。尽管同样面临货币超发的压力，欧美国家物价飞涨，但日本物价却始终保持稳定，生活成本几乎与20年前无异。那么，这些多出来的钱究竟去了哪里呢？
答案或许隐藏在外汇和海外市场的深处。由于日本长期维持超低利率，日元一度成为全球套利的热门货币。当美元强势或海外市场火热时，投资者纷纷借入日元进行投资，因为成本几乎为零；而当局势动荡时，日元又成为避险资金的宠儿。据统计，全球外汇市场中，平均每天的交易额高达7.5万亿美元，其中东京市场占据30%的份额，而90%的交易都涉及日元和美元的互换买卖。
然而，随着日本央行宣布加息，这一平衡开始被打破。资本市场开始担忧：日本是否还会继续加息？为了抢在加息之前减少损失，投资者纷纷将日元回流至日本银行，导致日元供应量激增。更为严重的是，国际资本开始集体做空日元，将其视为赚取暴利的工具。数据显示，机构对日元的做空压注已飙升至6年来的顶峰，对冲基金和资产管理公司持有的日元空头合约数量也创下了金融危机以来的新高。
在这一背景下，日本经济面临着前所未有的困境。继续加息可能导致日本庞大的国债市场崩溃；而不加息，通胀压力又将难以承受。这一困境的根源在于日本经济长期以来对外部因素的过度依赖，导致其自主调节能力严重不足。如今，随着全球经济格局的变化，日本经济再次站在了十字路口，其未来走向何方，令人拭目以待。