01
企业出海，时代的选择
随着国内宏观经济增速中枢换挡，整个市场蛋糕的增长也在变慢，竞争会变得更加激烈，因此，走出去是必经之路。而参与国际竞争，不仅可以提升收入天花板，同时有望提升估值。借鉴海外经验，日本企业在“失去的三十年”，积极布局海外，带动了企业的第二增长曲线。
02
制造出海，独有的优势
其一，中国制造业规模位居全球之首，有大、长、全的产业链优势；其二，中国庞大的人才储备和持续增长的研发投入促使“人口红利”转向“工程师红利”。整体来看，中国在全球产业链有着独特的地位，相比发达国家高端人才成本低，相比发展中国家技术领先，或推动制造业进一步“出海”。
03
总量层面：出口仍具韧性
2022年下半年开始，面对全球增长乏力、需求不足、贸易摩擦增加的复杂外部环境，国际贸易活动放缓，大陆出口增速也有所回落。2024年随着全球制造业PMI步入上行周期,中国的“新订单PMI”改善明显，全球外贸环境的“正常化”有望为今年中国出口增速带来较强支撑。
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产品结构：中高端转型渐显
机电产品一直是中国出口的基本盘，出口份额占比近60%。近年来大陆低附加值劳动密集性产业有向东南亚转移趋势，而中高端制造领域韧性渐显，机电产品以及车辆、航空器、传播及运输设备等中高端制造品类贸易竞争优势在不断提升，出口“新三样”（电动汽车、锂电池、太阳能电池）占比从2020年的1.5%快速上升至2023年的4.5%，背后的逻辑在于，全球竞争形势变化和大陆人口红利转向之下的国内产业结构升级。
05
区域结构：多元化格局强化
2018年以来，大陆出口市场结构发生了明显改变，欧美市场在大陆总出口中占据的份额在震荡下行；与之相对的是，新兴市场出口份额上升，东盟成为大陆第一大贸易伙伴，“一带一路”沿线国家对出口的驱动力不断加强。背后有世界经济格局变化和贸易摩擦的干扰，同时大陆产业转移过程中伴随着与东盟等新兴经济体贸易份额的共同扩大。值得注意的是，东盟作为典型的外向型经济，其进口需求主要由面向美国的出口需求拉动，因此基于美国库存视角挖掘出口链的结构性机会依然是一条合适的路径。
06
出口链有哪些机会？——基于美国补库视角
结合美国制造业进口依存度及库存情况，计算机和电子产品，电气设备、电器和组件，家具，纺织和皮革等行业有望在未来美国库存周期转入补库阶段的带动下，迎来结构性改善机会。
07
出口链有哪些机会？——基于“一带一路”视角
俄罗斯、东盟以及其他“一带一路”沿线国家仍是中国构建出口多元化格局的重要支撑，随着未来中国与沿线国家的贸易合作深化以及大陆产业结构升级，预计中高端制造、基建、绿色能源等是贸易合作的重点。
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出口链有哪些机会？——近期出口数据的指示
结合最新出口数据，今年一季度大陆出口表现亮眼的行业主要有通用机械(制造业复苏周期)、家具家电(美国地产后周期)、集成电路(半导体周期)、船舶(高景气)。此外，一季度大陆对“一带一路”共建国家出口电子信息、仪器仪表、高端装备等高技术类中间品均实现两位数增长。未来出口链的结构性行情或也集中在受益于海外库存回补的行业以及加速出海的中高端制造。
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