头部券商，把脉行业发展！

中信证券、申万宏源、国泰君安、海通证券等头部券商目前均已完成2023年年报披露。作为行业头部力量，多家券商年报中对证券行业发展前景的预判，对同行和投资者布局均有参考价值。

就预判内容而言，在“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”的目标引领下，证券行业差异化发展将更加明显，市场并购重组预期升温，头部券商或更具优势；证券行业数字金融发展空间广阔，券商需不断提高科技自主水平、推动金融科技与业务发展深度融合共创；在资本市场双向开放大背景下，把握机遇“走出去”也成为一大重要趋势。

并购重组预期升温

差异化发展成共识

对证券行业而言，2023年中央金融工作会议提出的“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”高屋建瓴地为行业未来发展指明了方向。从头部券商对行业趋势和格局的展望看，证券行业集中度有望提升以及带来的行业并购重组预期升温成为较为一致的共识，头部券商有望受益。

综合海通证券、招商证券、中信建投预判看，2023年证监会明确支持证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，预计未来证券公司有望通过并购重组实现外延增长。对整个行业而言，扶优限劣和“一流投行”培育等措施均有望推动行业格局优化或重塑，这其中头部券商依赖其专业能力、规模优势、品牌效应、集团资源、资本实力，将持续做优做强，马太效应趋于显著。

参考欧美发达国家经验，差异化和集中化是证券行业发展的必由之路。从中信建投、国泰君安、华泰证券、海通证券对行业未来趋势的判断看，这种差异化体现在两个方面：

一是业务层面，自营、资管、投行等业务行业集中度近年来显著攀升，马太效应显著，而传统经纪、融资融券业务集中度下降，同质化竞争激烈，这对于所有证券公司未来业务转型发展都提出了新的要求。整体上看，基于牌照和监管的传统盈利模式将进一步弱化，行业盈利模式将向基于资本优势、客户基础、专业服务能力以及金融科技实力的资本型中介模式转型。

二是中小券商的发展前景上，在综合实力不具备优势的情况下，其将依托自身股东背景、区域优势等资源禀赋、专业能力和其他有利条件，在某些细分业务市场或区域市场形成竞争优势，与头部证券公司形成多样化、多层次的竞争格局。

数字金融发展空间广阔

打造综合金融服务优势

业务的发展离不开技术硬实力的支撑。近年来信息技术尤其是AI的发展迅速被各券商所接纳，证券行业信息技术投入持续加大，金融科技在未来证券公司差异化发展转型中也将发挥越来越重要的作用。

综合广发证券、中信建投、国泰君安、华泰证券等券商的预判看，当今世界正处于新一轮科技革命和产业变革加速演化的时期，经过多年发展布局，证券行业金融科技发展也已迈入深水区，以生成式AI为代表的人工智能技术的加速发展正在促进金融服务商业形态的变革，证券行业步入科技赋能业务深层次变革及数字化转型发展全面铺开的新时期，数字金融发展空间广阔。

从顶层设计看，大陆数字经济的布局规划持续完善，中央金融工作会议提出的“科技金融”“数字金融”对证券行业金融科技数字化转型提出了明确要求。

为增强服务实体经济能力、提升自身发展质量，多家头部券商认为，证券公司必须进一步强化互联网经营思维，自上而下形成数字科技驱动的战略合力，不断提高科技自主水平，深化对新兴技术的融合应用，同时实施全面数字化转型战略，以业务价值提升为导向布局金融科技，推动金融科技与业务发展深度融合共创，充分释放科技赋能的差异化价值创造力和全新市场竞争优势。

国际化发展迎新机遇

多方面做好前瞻性布局

在持续深耕国内市场同时，越来越多券商将目光投向了海外。伴随着资本市场双向开放进程延续，相较研究外资券商“走进来”对行业的影响，不少券商在年报中将更多笔墨放在了内资券商如何“走出去”上。

从申万宏源、广发证券、国泰君安、海通证券等券商的视角看，近年来大陆资本市场制度型开放持续推进，境内外市场互联互通不断强化，大陆资本市场的国际吸引力和竞争力明显增强，证券行业的国际化步伐也在不断加快。且相较传统上将中国香港地区作为出海“桥头堡”，当前国内不少券商选择在东南亚、中东、中亚等“一带一路”沿线地区完善机构设置和团队布局，为全球机构投资者、境内外产业客户提供跨境投融资综合服务。

展望未来，资本市场制度型开放的深入推进将带来更加丰富的跨境业务场景和服务工具，进一步提升跨境投融资便利度，为证券公司的国际化发展带来新的机遇。对券商尤其是立志于拓展海外业务的券商而言，其保荐能力、研究能力、全球资产配置能力、风险管理能力等需与时俱进，同时要在资质、系统、客户及产品储备、能力建设等多个方面做好前瞻性布局，利用境内外资源实现协同增长，其中领先的券商通过在全球范围内配置资源、服务客户、管理风险，更有潜力成长为具有国际竞争力的大型投资银行。

审读：王超编辑：于红波

校对：焦源源监制：郑雅烁

签发：孙宏