龙头解析：矿王紫金矿业还有多厚家底？2024年公司股价的尽头在哪里？

作者|丁臻宇，编辑|顾谨丰

来源：巨丰投顾、好股票应用

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黄金及铜价上涨推动股价创出历史新高

3月29日盘中“矿王”紫金矿业股价创出16.87元的历史新高，股价进入2024年以来股价最高涨幅超40%，市值站上4300亿之上，成为当下A股有色行业绝对老大。股价上涨背后的主要逻辑是在2024年美联储进入降息周期，全球流动性宽松预期升温下黄金和铜价格上涨推动股价快速上涨。

公司的家底有多厚？

紫金矿业是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发和矿业工程研究、设计及应用等业务。2023年全年利润中矿山产铜精矿占比40.64%，是公司第一大利润来源，其次是矿山产金占利润的26.33%。在2023年年报中公司披露了最新的产量和未来产量计划，具体如下：

公司2023年产量及2024-2025年产量计划

2023年紫金矿业矿产铜100.7万吨，同比增长11.13%（2022 年90.6万吨）实现历史性重大突破，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前五；矿山产金 67.7 吨，同比上升 20.17%（2022年56.4 吨），黄金资源量及产能位居主要上市矿企中国及亚洲第一、全球前十；从 2020 年以来矿产品年均复合增速铜约30%、金超15%，为全球 15 家顶级矿业中唯一连续三年铜矿实际产量达成产量指引的公司。也是目前A股市场中最近成长性的矿企企业。那么公司目前家底有多厚？能支撑公司四千多亿的市值吗？

截至2023年底，公司资源量和储量如下

数据来源：公司2023年年报

数据来源：各上市公司2022年年报

公司主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十，拥有铜资源量约7500 万吨、黄金约3000 吨，铜是顺周期金属并在新能源转型中占比逐年提升，黄金具有强避险属性。潜力矿种锂、钼、银为全球能源转型关键金属，拥有超1300万吨当量碳酸锂（国内对手中仅次于天齐锂业和赣锋锂业），300 万吨钼、1.5 万吨银资源量，依托公司自主技术和工程能力优势，未来五年有望跻身全球最重要的锂、钼、银生产商行列。公司矿产锌产量常年位居中国领先、全球第四。

未来股价尽头在哪里？

这个问题华福证券2024年3月26日公司研报中，把公司与全球铜矿龙头自由港麦克莫兰（美股目前市值4852亿元）及国内铜矿巨头南方铜业三者放在一起，从PB和PE的角度做过估值和价值分析，认为紫金矿业的 PE 仍然远低于平均水平。目前紫金矿业远被低估，预计未来将在铜价的景气周期中将享受估值修复。该机构预计公司 2024-2025 年归母净利分别为245/293亿元，对应 EPS 为0.80/0.93/1.11 元/股。按公司2024 年3月 28 日公司收盘价16.82元，对应 23-25 年 PE 为18/15 倍，估值均低于行业平均水平。参考可比公司，给予公司22倍PE估值，对应2024年目标价20.5元。

(作者:丁臻宇执业证书:A0680613040001)

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