龍頭解析：礦王紫金礦業還有多厚家底？2024年公司股價的盡頭在哪裡？

作者|丁臻宇，編輯|顧謹豐

來源：巨豐投顧、好股票應用

巨豐投顧最新欄目“龍頭解析”正式上線。A股市場在階段時間内總會有一個闆塊或概念引領市場上漲，該欄目将聚焦當下市場人氣最高或者連扳最多的個股進行分析，目的是從熱點龍頭下手篩選出具備“真材實料”的價值投資标的。

黃金及銅價上漲 推動股價創出曆史新高

3月29日盤中“礦王”紫金礦業股價創出16.87元的曆史新高，股價進入2024年以來股價最高漲幅超40%，市值站上4300億之上，成為當下A股有色行業絕對老大。股價上漲背後的主要邏輯是在2024年美聯儲進入降息周期，全球流動性寬松預期升溫下黃金和銅價格上漲推動股價快速上漲。

公司的家底有多厚？

紫金礦業是大型跨國礦業集團，主要在全球範圍内從事銅、金、鋅、锂、銀、钼等金屬礦産資源勘查、開發和礦業工程研究、 設計及應用等業務。2023年全年利潤中礦山産銅精礦占比40.64%，是公司第一大利潤來源，其次是礦山産金占利潤的26.33%。在2023年年報中公司披露了最新的産量和未來産量計劃，具體如下：

公司2023年産量及2024-2025年産量計劃

2023年紫金礦業礦産銅100.7萬噸，同比增長11.13%（2022 年90.6萬噸）實作曆史性重大突破，成為中國及亞洲唯一礦産銅産量破百萬噸大關礦企，位居全球前五；礦山産金 67.7 噸，同比上升 20.17%（2022年56.4 噸），黃金資源量及産能位居主要上市礦企中國及亞洲第一、全球前十；從 2020 年以來礦産品年均複合增速銅約30%、金超15%，為全球 15 家頂級礦業中唯一連續三年銅礦實際産量達成産量指引的公司。也是目前A股市場中最近成長性的礦企企業。那麼公司目前家底有多厚？能支撐公司四千多億的市值嗎？

截至2023年底，公司資源量和儲量如下

資料來源：公司2023年年報

資料來源：各上市公司2022年年報

公司主力礦種銅、金資源量及産能位居中國領先、全球前十，擁有銅資源量約7500 萬噸、黃金約3000 噸，銅是順周期金屬并在新能源轉型中占比逐年提升，黃金具有強避險屬性。潛力礦種锂、钼、銀為全球能源轉型關鍵金屬，擁有超1300萬噸當量碳酸锂（國内對手中僅次于天齊锂業和贛鋒锂業），300 萬噸钼、1.5 萬噸銀資源量，依托公司自主技術和工程能力優勢，未來五年有望跻身全球最重要的锂、钼、銀生産商行列。公司礦産鋅産量常年位居中國領先、全球第四。

未來股價盡頭在哪裡？

這個問題華福證券2024年3月26日公司研報中，把公司與全球銅礦龍頭自由港麥克莫蘭（美股目前市值4852億元）及國内銅礦巨頭南方銅業三者放在一起，從PB和PE的角度做過估值和價值分析，認為紫金礦業的 PE 仍然遠低于平均水準。目前紫金礦業遠被低估，預計未來将 在銅價的景氣周期中将享受估值修複。該機構預計公司 2024-2025 年歸母淨利分别為245/293億元，對應 EPS 為0.80/0.93/1.11 元/股。按公司2024 年3月 28 日公司收盤價16.82元，對應 23-25 年 PE 為18/15 倍，估值均低于行業平均水準。參考可比公司，給予公司22倍PE估值，對應2024年目标價20.5元。

(作者:丁臻宇 執業證書:A0680613040001)

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