作为券商行业的头部企业，中信证券此次被启动现场督导措施，也为行业在后续开展保荐业务上敲响警钟。
楚小强丨文
10天前，证监会集中发布4项政策文件，涉及从源头严把发行上市准入关、加强上市公司监管、加强证券公司和公募基金监管、全面加强证监会系统自身建设，旨在以强监管、防风险为抓手，推动资本市场高质量发展。
当天，证监会多位领导出席新闻发布会，就政策内容进行详尽解读。其中，发布会强调要严把拟上市企业申报质量、严禁以圈钱为目的盲目谋求上市，涉及财务造假、虚假陈述的机构会被严肃追责。作为资本市场“看门人”，中介机构被重点提及要压实责任，对其建立常态化滚动式现场监管机制。
发布会后不久，券商“一哥”中信证券曝出重磅消息。3月22日深夜11点，深交所在微信公众号发布一纸公告，由于中信证券在联纲光电首发上市的问询回复中，存在回复内容不够清晰，对所涉问题未能充分说明，故被深交所启动现场督导。
这是目前证监会发布4项新政策之后，首家被交易所公开宣布启动现场督导的券商。深交所在公告中表示，此举是为了进一步压实保荐人“看门人”责任，从源头上把好上市入口质量关。
IPG中国区首席经济学家柏文喜表示，“深交所对中信证券的现场督导事件不仅对中信证券自身产生了影响，也可能对整个券商行业的监管环境、业务实践和市场信心产生深远影响。”
01
保荐业务中问询回复不清晰
从深交所公告得知，中信证券保荐的联纲光电在获得首发上市申请受理后，已进行至第三轮审核问询。深交所要求联纲光电及中介机构就公司治理有效性、财务内控规范性、信息披露真实准确完整性等事项进行核查说明。
不过，在已提交的问询回复中，存在回复内容不够清晰、所涉问题仍未予以充分说明等问题。于是深交所对作为联纲光电保荐人的中信证券启动现场督导。
“一般情况下，券商公司每年或每半年会有监管部门定期进行一些现场监督类工作，主要是问询和规范一些保荐业务上的流程等等，但对中信证券的现场督导被交易所正式发布通知，可能规格上会相对更严，规模上也更大一些。这也表明交易所对其在联纲光电保荐业务上存在一些疑虑。”一位券商行业人士对山海新财经表示。
根据招股书，联纲光电是一家以光电信号传输技术为核心，主要从事信号传输连接产品、电声产品及3C配套产品的研发、生产和销售的企业。公司实控人徐耀立、徐耀志兄弟控制着91.34%的表决权比例，加上二人配偶合计持有的6.66%股份，实控人家族合计控制联纲光电98%的股份。
联纲光电IPO拟公开发行不超过3872.0408万股新股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，原股东不公开发售老股。即便如此，IPO完成后实控人家族仍将合计控制72.70%的股份。
值得一提的是，在联纲光电招股说明书风险提示中，仅提示了两名实控人持股比例较高可能产生的不当控制风险，并未提及二人配偶亦持有发行人股份。对此，深交所要求联纲光电结合实控人家族较高的持股比例，说明公司内控制度是否健全且能发挥必要的作用，公司治理结构是否完善，如何保护中小投资者权益。同时要求其在招股书风险提示中补充实控人家族控制比例为98%及相关风险。
今年1月16日，联纲光电在第二轮问询中对此问题作出回复，并列举了8家上市公司——鼎龙科技、振邦智能、丰茂股份、华融化学、美硕科技、威力传动、银河微电、浩欧博。这些上市公司的共同点都是上市前实控人家族的持股比例均高于90%，其中振邦智能高达99.5%，鼎龙科技一度为100%。
中信证券作为保荐人，出具的核查意见与联纲光电回复内容一致，并表示发行人已在招股说明书对实控人家族持股比例为 98%及相关风险进行了修订。结果这一回复迅速引发外界热议，更有甚者将其称为联纲光电、中信证券“逼宫”深交所、“硬刚”监管。
不过，中信证券投行相关业务负责人3月23日回应称，公司高度重视，将积极配合深交所对联纲光电项目的现场督导工作，及时报送各类相关材料。一位中信证券内部人士亦表示，现在是强监管时期，内部也在强调“看门人”职责，这次算是正常督导，主要还得看最终结果。
02
“新政”后“券商一哥”首当其冲
作为券商行业“一哥”，中信证券不管是业务规模还是业绩指标，均位居行业前列。
截至2023年9月末，中信证券总资产达1.41万亿元，是A股唯一一家万亿级券商。前9个月的营业收入（458.1亿元）和净利润（164.1亿元）尽管双双同比下滑，但仍在A股一众上市券商中“遥遥领先”。
“这次现场督导对联纲光电和中信证券都可能产生重要影响。对于中信证券而言，作为保荐人，它需要确保联纲光电的信息披露真实、准确、完整。这次事件可能影响中信证券在投资者心中的形象，尤其是在近期其投行业务已遭遇多次挫折的情况下。另一方面，对于联纲光电来说，这次督导可能影响其IPO进程和声誉，尤其是在其实际控制人家族持股比例极高的情况下。总的来说，这次现场督导反映了监管部门对于保护投资者权益和维护市场秩序的决心，同时也提示了相关机构在保荐过程中的责任和风险。”IPG中国区首席经济学家柏文喜表示。
3月15日，证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等4项政策文件，强调牢牢把握强监管、防风险、促高质量发展的主线，落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，突出“强本强基”和“严监严管”。
当天，证监会多位领导出席新闻发布会，就政策内容进行详尽解读。证监会副主席李超在解读政策时表示，严把拟上市企业申报质量、严禁以圈钱为目的盲目谋求上市、过度融资，对财务造假、虚假陈述、粉饰包装等行为，及时依法严肃追责。压实中介机构“看门人”责任，建立常态化滚动式现场监管机制。
4项政策发布不到一周，中信证券就因联纲光电的保荐项目首当其冲，成为了“新政”后首家被交易所公开宣布现场督导的券商。
除了在联纲光电的项目上遭遇波折，其实中信证券今年以来在IPO保荐业务上面临不少挫折和挑战。截至3月23日，中信证券年内IPO保荐项目共计32家，其中主动撤回认养一头牛、大族封测、汉桐集成、中航石油、爱科百发、博纳精密、辉芒电子等7家项目，撤否率接近22%。对比之下，其2023年、2022年同期的撤否率分别为3.9%、7.14%。显然2024年的撤否率大幅提升。
此外，今年1月12日，证监会调查发现，中信证券保荐的恒逸石化股份有限公司（发行人）可转债项目，发行人证券发行上市当年即亏损、营业利润比上年下滑50%以上。中信证券也因此被采取出具警示函的行政监督管理措施。
从此前新闻发布会上证监会多位领导的表态来看，未来一段时间券商等中介机构将持续面临“强监管”态势。证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进表示，中介机构要履行好“看门人”职责，充分运用资金流水核查等方式确保财务真实性，我们也会对中介机构建立常态化滚动式的现场监管机制，以三年为一个周期，原则上做到全覆盖。
在展业过程中，一旦被查出存在违法违规行为的中介机构，也将受到严厉处罚。证监会上市公司监管司司长郭瑞明指出，“对于丧失职业操守、串通舞弊的中介机构，我们坚决从重处罚，坚决适用禁业罚等硬措施……这样做的目的是让造假者无处藏身。”
作为券商行业的头部企业，中信证券此次被启动现场督导措施，也为行业在后续开展保荐业务上敲响警钟。
“中信证券遭遇深交所的现场督导将会对整个行业产生显著影响。一是表明监管机构对中介机构的监督和审核正变得更加严格。这种强化监管的行动可能会促使整个行业提高业务标准和执业质量，特别是在IPO保荐和其他证券服务方面。二是中信证券是行业龙头企业，其受到的监管关注可能会对其他券商产生示范效应。这可能会引起整个行业在风险管理、内部控制和合规方面投入更多资源，以确保符合监管要求。”IPG中国区首席经济学家柏文喜表示。