谭雅玲：降息预期炒作性投机是美元需求，美国并不存在降息条件

作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院 独立经济学家

今晨备受关注的美联储例会结果与市场预期一致，美元基准利率维持5.25-5.50%历史上偏高位置，美元利率22年高水平引起的市场猜疑或预期情绪更加强烈，这是自去年9月以来美联储连续第5次维持利率不变，这种心态产生对美联储例会声明解读与理解的误差是未来风险判断值得警惕的参考建议。

首先，美联储例会声明理解力与认知度错觉是技巧——借坡下驴助纣为虐是市场风险，但却是美联储意愿。

虽然美联储主席鲍威尔表示，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。这被市场解读为美联储降息预期，实际上鲍威尔表达的重点更在于：他也一如既往地强调，如有需要，利率将维持在高水平更长时间；但如果劳动力市场意外疲软，也可能需要采取应对措施。

他特别强调，首次降息具有重大影响，“我们会谨慎地对待这个问题，并让数据说话。”他提到1月和2月数据确实没有提振央行对通胀的信心，“我们预计可能在今年上半年看到稍微更强的通胀。”这些措辞并未表明美联储降息可能，反之美国通胀是美联储加息刺激因素，美元高利率维持性存在上调环境与宗旨。

正是市场解读与理解发生偏差，甚至具有某种故纵推进市场预期的操作技术，进而美元指数从美联储例会之前的103.8点下至103.30点，美元升值刺激性加大的美元贬值已然表明美联储例会声明解读的真正含义——推进美元贬值，这也是我一直论证的美元贬值阻碍美联储加息，美元贬值是当务之急，美元利率补短板是美元战略布局与格局之选。

其次，美联储内部鹰派立场明确是美元基调尺度——降息预期炒作性投机是美元需求，并不存在降息条件。

美联储最新的点阵图显示，9名美联储官员预计2024年将降息2次或更少，与上次相比至少有5名美联储官员削减了2024年的降息预期。目前美联储官员意见偏鹰基调与立场并没有改变，美联储点阵图显示，美联储官员们对2024年底联邦基金利率预期中值为4.6%，此前为4.6%。

而点阵图显示，长期联邦基金利率预期中值为2.6%，此前为2.5%。然而，美联储公开市场委员会（FOMC）对2025年利率的预测中值从3.6%上调至3.9%。美元基准利率差异性值得关注炒作性的操作，市场多角度数据更增加利率偏高的疑惑，进而加剧美联储降息的推进，但实际则是美元贬值为主的战术应用。

美联储FOMC声明指出，未来将继续以同样的速度缩减国债和住房抵押贷款支持证券，这似乎是美联储加息紧缩货币保证市场流动性的举措，并非是美联储降息的可能。鲍威尔讲话则更加透彻的分析了我上述表达的观点——美联储为加息准备更充足的市场条件与环境是事实。

这也是鲍威尔认为：“我们的政策利率可能已达到峰值。在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。”鲍威尔表示，在本次会议上讨论了放缓缩减资产负债表，市场普遍观点是很快会减缓资产缩表的步伐，尤其减缓资金流出速度将确保平稳过渡，减少货币市场压力的可能性。

美联储政策循环与美元市场机制正在准备美元利率峰值更长久时间维持，这与美国新经济数据相对称，美国经济、股市以及各项宏观参数十分有利于美联储加息政策战略与旨意。

最后，美联储经济预测指标依然是围绕加息为主——美国通胀是主要侧重年份和支持，未来上涨难以避免。

这就是美联储主席鲍威尔所言，美联储坚定致力于“假以时日”将通胀率降至2%，这是一种理想，而预计商品价格下跌速度没那么快，这也就决定美国通胀下降有限、上涨反复加强。

因此，美联储FOMC声明依然认为美国经济前景不确定，美联储“高度关注”通胀风险。过去一年美国通胀已经降温，但仍处于“高位”。

相比之下，美联储其它预测参数有利于加息节奏与步骤。一方面是美联储预计2024年失业率为4.0%，预计2025年失业率为4.1%，预计2026年失业率为4.0%，预计长期美国失业率为4.1%，美国失业率稳健长期化是美元利率峰值维持重点。

另一方面美联储预计美国2024年GDP增速为2.1%，预计美国2025年GDP增速为2.0%，预计美国2026年GDP增速为2.0%，预计长期美国GDP增速为1.8%，美国经济增长速度支持美元利率峰值维持，更何况美国经济规模增量则是美元利率高水平的基础逻辑与改变现实。

正是美联储把持美元利率高位，尤其对标美国基本面的现实与未来，透过美国财政部最新数据得以验证美元利率的作用。美国财政部最新国际资本流动报告(TIC)显示，1月所有外国对美国长期、短期证券和银行流水的净流出88亿美元，其中外国私人资金净流出269亿美元，但外国官方资金净流入181亿美元，日本与大陆购买美债的转变与加强则是美元利率吸引力的一部分。

尤其是美元流动性与价值链更是利率优势产生的效果，也是未来通胀刺激性货币因素的源头与循环参数。对此，鲍威尔认为，通胀数据可能存在季节性影响，如果劳动力市场显著疲软是启动降息的理由，但不确定利率是否会在长期内上升，只有通胀下降才可能推动降息。

然而，鲍威尔表示，直觉是利率不会回到非常低的水平，仅仅凭强劲的就业增长不足以推迟降息。

综上论述分析，市场舆论设计主题的美联储例会声明旨意就是最重要的焦点，美元贬值是重中之重。美联储旨意决定美联储降息预期为炒作，甚至美联储主席鲍威尔也顺势而为加剧市场情绪化刺激，但这并不是美联储货币政策长期化的根本和本质，这一点是市场必须透彻美联储政策的关键。

鲍威尔表达得很清楚，“我们将仔细评估即将到来的数据，逐次做出决策。在降息之前，我们需要更多的信心，即通胀持续下降。”他还说道，“我们的经济预测不是某种计划，我们会根据实际情况进行调整。”

虽然这已经是鲍威尔的“固定说辞”，但这次可能有另一层目的，这就是与政府联手坐庄，以迎合之前美国总统以及国会议员要求他制定一份明确的降息时间表，这是美国配合性操作。

实际上，降息时间表是加剧炒作市场降息预期的手法，但不是美国国家战略与美联储政策初衷。

信息新时代、经济新周期、美联储个性都是目前研究与预期美联储不容忽略的新形势与新业态，尤其市场复杂程度、炒作极端以及专业悬河更是事态与预期真伪难辨的最大风险。

透过现象看本质才会知晓、明白、懂得美联储特性、选择、布局与格局之大、之高与之远。