经济学家田轩：建议尽快实行“T+0”制度，“T+1”其实对散户很不公平，投资者在股市赚不到钱就成了做公益

经济学家田轩：

建议尽快实行“T+0”制度

投资者在股市赚不到钱就成了做公益

文丨腾讯财经祝玉婷

2月18日至19日，新春上班伊始，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。

清华大学五道口金融学院副院长田轩便是重要与会专家之一。针对IPO他提出建议：“在严把IPO准入关、吸引真正高成长性、高科技企业上市，增强投资标的的可投性基础上，加强上市公司全过程监管，坚决应退尽退，促进市场优胜劣汰。”

实际上，这已经不是田轩首次提出此观点。他在腾讯财经《经济大家说》栏目表示：注册制要能保证一个“优胜劣汰”的良性循环系统，要能让最优质的资产、最好的企业在挂牌，能让稀缺的公众资源配置在最好的企业里。

“我们国家现在确实在做退市改革，我看2023年已经有50多家企业在退市，2022年也有几十家，这绝对是一件好事。”他进一步总结，注册制就要让市场来决定，要更加市场化。

提及注册制改革建议，田轩坦言，作为人大代表他会反复提出尽快实行“T+0”，他认为这是一个必然的方向，“T+1”会让广大中小投资者处于一个非常不利的状态。

他认为，A股市场走势和经济基本面是脱节的，中国资本市场存在着结构性问题。对于“股市要从一个融资市场向投资市场转变”的提法，他表示认同，如果投资者在股市上赚不到钱，没有财富效应，就会变成做公益，这是不可持续的。

谈及宏观经济走势，田轩持“谨慎乐观”的态度，他认为中国经济的潜在增速在5%-5.5%左右，不管是货币政策还是财政政策，都还有发力空间。

在交易制度上应尽快实行“T+0”，这是一个必然方向

腾讯财经：目前注册制全面落地已经一年多，您如何看待注册制的实施效果？后续走深走实的关键点有哪些？

田轩：我觉得注册制改革不仅仅是发行制度的改革，实际上是整个资本市场生态系统的改革。有人说“让大量的企业上市就是注册制改革”，我认为这种理解有些偏颇，所以在实际的操作中也会出现一些偏差。

我理解，注册制改革实际上是一个市场化的改革，企业符合上市标准、披露条件，能不能成功上市，是由市场决定的。

换句话说，第一，如果有大量的企业在交易所同意、证监会注册后，在发行时却失败了；第二，有一些企业上市后出现破发；第三，企业上市后两三年内又被迫摘牌退市。如果这三件事情会发生，我会认为是我们国家注册制改革成功的标准。

但是现在看起来还不是，所以我觉得可能还是一个漫长的过程，是一个系统工程。

腾讯财经：对于资本市场制度的完善，您还有哪些建议？

田轩：我也提了很多次交易制度的改革，去年“两会”我的代表建议就是实行“T+0”的交易制度。

为什么我一定要强调“T+0”？现在是T+1。因为“T+1”其实对散户很不公平，今天买，只能明天卖，反向操作是不能当天做的。但是，大的机构投资者可以通过股指期货做反向操作，这就让广大中小投资者处于一个非常不利的状态，“韭菜”就很容易被割。

举个例子，我觉得印度是个很有趣的国家，它的国家发展、制度设计、基础设施等各方面都比中国差很多，但是它的资本市场却涨得非常好。从交易制度上看，它是散户“T+0”，机构投资者“T+3”。因为它认为机构投资者，就是所谓的“聪明的投资者”，他们掌握更多的信息，收集信息的成本也更低，如果跟散户一样“T+0”，就是把散户置于相对不利的状态，对散户就是不公平的。

作为人大代表，我还会反复提这个建议：在交易制度上尽快地实行“T+0”，这是一个必然的方向，现在全世界可能只有中国不是“T+0”了。此前，大家总是会担心“T+0”以后股价有可能会有剧烈波动，其实学术研究发现并不会，反而是对资本市场的限制（比如做空的机构的限制）会导致股价异常波动，会导致股价信息含量的降低，会导致资本市场的质量下降。

还有，我们的投资者构成，现在绝大多数投资者都是个人投资者，这是不正常的，应该让个人投资者把钱交给专业的人。如果市场上个人投资者太多，很多人就会受到误导，受情绪干扰，行为金融学现象都会出现，它实际上不是一个健康的资本市场所该有的投资者结构。

吴清调研的座谈会都谈了什么？

与会专家田轩解读…

凤凰网财经讯 龙年伊始，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。清华大学五道口金融学院副院长田轩等专家参加座谈会。【参会专家名单】

在此次座谈会上，与会专家都谈了什么，透露出哪些信号？田轩对凤凰网财经表示，春节假期刚结束，证监会就召开系列座谈会，围绕市场关心关切问题广泛听取各方面意见建议，充分展现出证监会新一届党委和新任主席充分倾听、尊重市场各方意见、回应市场关切的诚挚态度，释放了关键时期共建市场、持续发力稳市场稳信心的政策暖意。

“资本市场健康发展直接关系到投资者的‘钱袋子’，也关系到经济社会发展大局。围绕当下有效增强投资者信心这一资本市场改革的核心任务，增加投资回报是首要任务。对此，应从提高上市公司质量这一‘治本之策’入手，让投资者愿意进行投资、愿意留下来继续投资。”

田轩资料图

不久前，田轩在接受采访时曾表示，暂停IPO是把“双刃剑。在此次座谈会上，田轩也就IPO发行相关议题提出了具体的建议。他表示，在严把IPO准入关、吸引真正高成长性、高科技企业上市，增强投资标的的可投性基础上，加强上市公司全过程监管，坚决应退尽退，促进市场优胜劣汰。从长远来看，更重要是从内、外部进一步完善大陆上市公司治理的监督和激励机制，提高上市公司治理水平，如进一步优化独董选拔任用机制、减少不必要的干预来激活企业控制权市场的外部监督功能等。

此外，田轩还就财务造假、欺诈发行等违法违规行为给出了自己的建议。他表示，需要切实加大对于资本市场违法违规监管的惩处震慑力度。“虽然新《证券法》已将财务造假的处罚上限大幅度提高。但客观上看，相比于财务造假、欺诈发行、内部交易和操纵市场等带来的超高额收益，目前的行政处罚力度仍然有进一步加强的空间。”

“比如，可以以违规所得为基数，确定处罚金额。未来，应进一步推动促进刑法和证券法的同频共振，严打财务造假、欺诈发行、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，完善集体诉讼制度，切实保护中小投资者的权益。这其中很重要的，是继续压严压实中介机构责任，特别是中介机构相关涉事的个人，建立比警告加罚款更具有持久威慑力度的惩处制度，如建立相关涉事人员终身禁入市场甚至入刑的处罚方式，对涉案签字律师、注册会计师、保荐人等进行更严厉的追责，从源头上断绝中介机构渎职的可能。”田轩详细说道。 ■