对2024年股市总体看法

对于2024年股市总体看法

，我认为是一定会有大反弹，弹簧压的越紧，反弹越激烈，且2024年是美元周期反转年，财政、货币政策加力年，低利率下，股权投资机会应该会很好。

废话不多说，我们开始。

龙年宏观经济分析分两个大类：国外和国内。

国外

龙年全球经济存在三大变量：

第一个变量就是紧缩转向结构性宽松。也就是美元加息转向降息，由于现阶段美元依然是世界货币，所以这种转折往往意味着资本流向发生根本性改变。而在美元转向宽松过程中，也存在美国软着陆和硬着陆两种可能性。如果软着陆，则美国经济低增长，低通胀，如果硬着陆，则美国经济高通胀，且会出现滞胀，欧美经济表现很可能类似于1970年代后期。对此，我的判断是软着陆可能性更大，但不能排除黑天鹅，世界经济是个连续剧，现阶段我们还没看到能够导致硬着陆的因素。从投资者角度，我们也希望全球趋于稳定。

第二个变量就是全球化和逆全球化。2023年，俄乌、以巴、缅北、红海等等，还有至今态势尚不明朗的中美贸易摩擦。世界当前正在变局阶段，逆全球化因素依然很严重。而作为全球化的最大受益者，中国要面临外部经济的不确定性可能依然会增加，而超预期的逆全球化事件可能导致黑天鹅的出现。

第三个变量就是低增长。可能是因为老龄化，也可能是因为逆全球化，也可能因为疫后经济复苏不及预期。全球经济已经进入了一个低增长阶段，这使得即便美元极限宽松，那种全球流动性泛滥的局面可能也不会出现。尤其是欧洲、中国等经济体从增量转向存量，从年轻转向中年，低增长状态可能是大多数国家最好的选择。这里要强调，低增长并不是风险，而是一种正常状态，意味着风险可能不多，但一夜暴富的机遇也同样很少。

综上，可能的变量还有科技，2023年有GPT、有室温超导，但这些所谓的技术最终缺乏应用落地，实际上还没有对生产力水平构成本质影响，摩尔定律接近物理极限也让电子消费品迭代减速，所以，如果没有爆发型的科技进步，那么低增长将是常态，而即便有宽松，龙年投资人的全球策略还是求稳为主。

国内

消费：龙年中国消费市场应该总体向好，理由有三：

其一、消费瓶颈消除。2022年关键因素是口罩，但兔年其实依然遭遇一些影响，很多学校出现感冒症状，龙年，制约消费的此类瓶颈将进一步消除。

其二、超额储蓄释放。贷款利率走低是个长期过程，从中国经济现状看，无论是地方、金融、房企等都存在杠杆过高，所以利率下行是大趋势，而下行利率叠加略高的通胀率，可以认为对储蓄存款存在挤出效应，花钱在当下比存银行更划算，所以龙年消费中，超额储蓄释放可能会对拉动消费产生较强的效果。

其三、就业市场复苏。随着政策面发力，国内市场需求复苏，就业市场复苏应该可以预期。就业、消费之间的正反馈循环会逐步形成，收入的增长促进消费的增长，消费增长又带来就业，提高收入。

综上，龙年消费市场复苏可以预期，但以上三点是抬高了龙年消费市场的下限，不过，当前国内消费市场存在上限，这里的因素是：高杠杆、老龄化、全球低增速。高杠杆下不敢花，老龄化下需求发生结构性改变。所以从投资角度，投资人从老龄化需求为切入口，去考虑消费市场所发生的变化。

投资：龙年的投资会发生变化

制造业投资增速将有所回落。兔年制造业投资弥补了房地产投资下滑的空挡，2023制造业投资是有一定复苏的，但制造业投资存在饱和度的问题，工业时代贯穿始终的，是“过剩”而非不足。所以，制造业投资在龙年反而会略有回落。而中国制造业更多体现在结构性改革，制造业产能递增不会太快，但数字化、绿色低碳上的投资会有所加大，这为相关产业带来红利，这种红利贯穿整个2023年，在龙年，我认为还将持续。

房地产投资依然不会快速复苏。有投行研究表明，中国大城市房价收入比和租金收益率依然在全球主要城市中偏高，幅度大约在10%左右，且随着人口因素、杠杆因素，房地产市场进入存量阶段，房产投资从正增长进入负增长，从增量进入存量。而房地产投资回落可能依然贯穿整个龙年。但好消息是，随着各方面政策逐步就位，龙年房地产投资虽然不及过去，但相比较于2023年还是有所好转，而房价应该大概率表现出稳定状态。只不过，投资人不要对楼市和房地产股有过度期待。

综上，龙年产业投资总体上是一种触底反弹、结构性优化的格局。注意，这里的投资不是说股票投资，而是宏观经济中三驾马车中的投资概念。龙年产业投资总体上是重结构，轻规模，如制造业增加数字化、绿色低碳投资，如房地产去化过程中的基建完善、城中村改在、长租投放等投资会显著加大。

进出口：全球疲软下，中国制造比较优势继续巩固，结构性机会依然存在。

在全球低增长、逆全球化的背景下，龙年出口的关键不是规模，而是结构。所谓结构，一部分出口企业好，一部分不好。其中不好的是劳动密集型出口，因为壁垒门槛低，劳动力更便宜的国家可以承接，比如越南、印度，好的是高端制造业。介于电子制造业如今处在发展瓶颈，所以汽车制造、医药制造、机床制造、工业机器人制造、飞机制造、轮船制造、装备及工程机械制造等等，将提供龙年出口主要增量。而出口可能并不只有商品，诸如游戏、通信服务、应用服务等服务型产品未来在出口占比中的比重也会越来越高。

而进口方面，当前大陆政策面正在拉动内需，而很多外部摩擦，最终解决的方案可能也是通过加大进口来平衡对外贸易顺差，这方面股市相关板块其实不多，但跨境电商可能是一个值得关注的领域。另外大陆进口商品很多时候以资源型产品为主，能源、食品等等，而一旦增加进口可能会让国内竞品遭遇竞争压力。

整体看：

龙年通胀率可能走高，内外宽松下，通胀走高可能会让工业需求的全球大宗商品出现牛市，龙年的PPI降幅将收窄，但PPI不会有质的改变，类似于，2023年PPI下降2.9%，而2024年下降幅度可能是0.3%，全球经济低增速下，很难期待类似2014-2015年那种经济复苏，那一次因为房地产货币化安置、棚改等政策带来了楼市繁荣，继而演变为经济整体繁荣。而从龙年各方面看，龙年政策面势必会加大投入，但政策面的焦点可能是解决地方政府债台高筑的问题，并防止发生债务风险。需要注意的是，中国财政支出结构中，地方政府是财政刺激的主力，而现阶段很多外国机构看空中国的理由就在地方债务过高，虽然说“谁家孩子谁抱走”，但从中国地方债的底层逻辑看，个人认为中央财政还是有可能出手拉一把困难户。诸如之前的特别国债就是支持地方。

从投资角度看，楼市是要规避的，而随着消费市场复苏和通胀回升，消费股投资应该是龙年投资重点关注对象。而随着人口年龄结构改变，医药股投资可以继续保持。而随着制造业从规模转向质量，诸如新能源、数字化、技术创新、国产替代等是投资方向，而高端制造业将取代规模制造业成为中国制造业的主流。而在政府投资上，虽然很多基建依然会开启，但基建供给饱和已经很明显，如今再投基建，政府会考虑投资有效性的问题，所以可能聚焦在能源、通信等领域。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】

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