對2024年股市總體看法

對于2024年股市總體看法

，我認為是一定會有大反彈，彈簧壓的越緊，反彈越激烈，且2024年是美元周期反轉年，财政、貨币政策加力年，低利率下，股權投資機會應該會很好。

廢話不多說，我們開始。

龍年宏觀經濟分析分兩個大類：國外和國内。

國外

龍年全球經濟存在三大變量：

第一個變量就是緊縮轉向結構性寬松。也就是美元加息轉向降息，由于現階段美元依然是世界貨币，是以這種轉折往往意味着資本流向發生根本性改變。而在美元轉向寬松過程中，也存在美國軟着陸和硬着陸兩種可能性。如果軟着陸，則美國經濟低增長，低通脹，如果硬着陸，則美國經濟高通脹，且會出現滞脹，歐美經濟表現很可能類似于1970年代後期。對此，我的判斷是軟着陸可能性更大，但不能排除黑天鵝，世界經濟是個連續劇，現階段我們還沒看到能夠導緻硬着陸的因素。從投資者角度，我們也希望全球趨于穩定。

第二個變量就是全球化和逆全球化。2023年，俄烏、以巴、緬北、紅海等等，還有至今态勢尚不明朗的中美貿易摩擦。世界目前正在變局階段，逆全球化因素依然很嚴重。而作為全球化的最大受益者，中國要面臨外部經濟的不确定性可能依然會增加，而超預期的逆全球化事件可能導緻黑天鵝的出現。

第三個變量就是低增長。可能是因為老齡化，也可能是因為逆全球化，也可能因為疫後經濟複蘇不及預期。全球經濟已經進入了一個低增長階段，這使得即便美元極限寬松，那種全球流動性泛濫的局面可能也不會出現。尤其是歐洲、中國等經濟體從增量轉向存量，從年輕轉向中年，低增長狀态可能是大多數國家最好的選擇。這裡要強調，低增長并不是風險，而是一種正常狀态，意味着風險可能不多，但一夜暴富的機遇也同樣很少。

綜上，可能的變量還有科技，2023年有GPT、有室溫超導，但這些所謂的技術最終缺乏應用落地，實際上還沒有對生産力水準構成本質影響，摩爾定律接近實體極限也讓電子消費品疊代減速，是以，如果沒有爆發型的科技進步，那麼低增長将是常态，而即便有寬松，龍年投資人的全球政策還是求穩為主。

國内

消費：龍年中國消費市場應該總體向好，理由有三：

其一、消費瓶頸消除。2022年關鍵因素是口罩，但兔年其實依然遭遇一些影響，很多學校出現感冒症狀，龍年，制約消費的此類瓶頸将進一步消除。

其二、超額儲蓄釋放。貸款利率走低是個長期過程，從中國經濟現狀看，無論是地方、金融、房企等都存在杠杆過高，是以利率下行是大趨勢，而下行利率疊加略高的通脹率，可以認為對儲蓄存款存在擠出效應，花錢在當下比存銀行更劃算，是以龍年消費中，超額儲蓄釋放可能會對拉動消費産生較強的效果。

其三、就業市場複蘇。随着政策面發力，國内市場需求複蘇，就業市場複蘇應該可以預期。就業、消費之間的正回報循環會逐漸形成，收入的增長促進消費的增長，消費增長又帶來就業，提高收入。

綜上，龍年消費市場複蘇可以預期，但以上三點是擡高了龍年消費市場的下限，不過，目前國内消費市場存在上限，這裡的因素是：高杠杆、老齡化、全球低增速。高杠杆下不敢花，老齡化下需求發生結構性改變。是以從投資角度，投資人從老齡化需求為切入口，去考慮消費市場所發生的變化。

投資：龍年的投資會發生變化

制造業投資增速将有所回落。兔年制造業投資彌補了房地産投資下滑的空擋，2023制造業投資是有一定複蘇的，但制造業投資存在飽和度的問題，工業時代貫穿始終的，是“過剩”而非不足。是以，制造業投資在龍年反而會略有回落。而中國制造業更多展現在結構性改革，制造業産能遞增不會太快，但數字化、綠色低碳上的投資會有所加大，這為相關産業帶來紅利，這種紅利貫穿整個2023年，在龍年，我認為還将持續。

房地産投資依然不會快速複蘇。有投行研究表明，中國大城市房價收入比和租金收益率依然在全球主要城市中偏高，幅度大約在10%左右，且随着人口因素、杠杆因素，房地産市場進入存量階段，房産投資從正增長進入負增長，從增量進入存量。而房地産投資回落可能依然貫穿整個龍年。但好消息是，随着各方面政策逐漸就位，龍年房地産投資雖然不及過去，但相比較于2023年還是有所好轉，而房價應該大機率表現出穩定狀态。隻不過，投資人不要對樓市和房地産股有過度期待。

綜上，龍年産業投資總體上是一種觸底反彈、結構性優化的格局。注意，這裡的投資不是說股票投資，而是宏觀經濟中三駕馬車中的投資概念。龍年産業投資總體上是重結構，輕規模，如制造業增加數字化、綠色低碳投資，如房地産去化過程中的基建完善、城中村改在、長租投放等投資會顯著加大。

進出口：全球疲軟下，中國制造比較優勢繼續鞏固，結構性機會依然存在。

在全球低增長、逆全球化的背景下，龍年出口的關鍵不是規模，而是結構。所謂結構，一部分出口企業好，一部分不好。其中不好的是勞動密集型出口，因為壁壘門檻低，勞動力更便宜的國家可以承接，比如越南、印度，好的是高端制造業。介于電子制造業如今處在發展瓶頸，是以汽車制造、醫藥制造、機床制造、工業機器人制造、飛機制造、輪船制造、裝備及工程機械制造等等，将提供龍年出口主要增量。而出口可能并不隻有商品，諸如遊戲、通信服務、應用服務等服務型産品未來在出口占比中的比重也會越來越高。

而進口方面，目前大陸政策面正在拉動内需，而很多外部摩擦，最終解決的方案可能也是通過加大進口來平衡對外貿易順差，這方面股市相關闆塊其實不多，但跨境電商可能是一個值得關注的領域。另外大陸進口商品很多時候以資源型産品為主，能源、食品等等，而一旦增加進口可能會讓國内競品遭遇競争壓力。

整體看：

龍年通脹率可能走高，内外寬松下，通脹走高可能會讓工業需求的全球大宗商品出現牛市，龍年的PPI降幅将收窄，但PPI不會有質的改變，類似于，2023年PPI下降2.9%，而2024年下降幅度可能是0.3%，全球經濟低增速下，很難期待類似2014-2015年那種經濟複蘇，那一次因為房地産貨币化安置、棚改等政策帶來了樓市繁榮，繼而演變為經濟整體繁榮。而從龍年各方面看，龍年政策面勢必會加大投入，但政策面的焦點可能是解決地方政府債台高築的問題，并防止發生債務風險。需要注意的是，中國财政支出結構中，地方政府是财政刺激的主力，而現階段很多外國機構看空中國的理由就在地方債務過高，雖然說“誰家孩子誰抱走”，但從中國地方債的底層邏輯看，個人認為中央财政還是有可能出手拉一把困難戶。諸如之前的特别國債就是支援地方。

從投資角度看，樓市是要規避的，而随着消費市場複蘇和通脹回升，消費股投資應該是龍年投資重點關注對象。而随着人口年齡結構改變，醫藥股投資可以繼續保持。而随着制造業從規模轉向品質，諸如新能源、數字化、技術創新、國産替代等是投資方向，而高端制造業将取代規模制造業成為中國制造業的主流。而在政府投資上，雖然很多基建依然會開啟，但基建供給飽和已經很明顯，如今再投基建，政府會考慮投資有效性的問題，是以可能聚焦在能源、通信等領域。

呂長順（凱恩斯） 證書編号：A0150619070003。【以上内容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】

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