国家队救市，这次不一样！

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2月5日，大A虽然还在暗流涌动，多空较劲儿似的博弈着。

但是，市场已经出现了2个罕见信号，或许暗示国家队救市有了新路线。

第一个信号，监管机构罕见地在午间休市期间就股票质押风险发声。

两市股票质押市值占总市值的比重由2018年高峰时的10.51%降为3.38%，质押融资余额由2.69万亿元降为1.59万亿元，上市公司第一大股东质押比例超过80%的数量由702家降为227家。

更重要的是，监管机构表示将引导券商等增加平仓线的弹性，促进市场平稳运行。

第二个信号，股市罕见地出现中小企业类的ETF爆量。

股市下午开盘以后，相关的中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF成交量均出现明显放大；

其中，中证500ETF成交量更是超过160亿，几乎是平日成交量的10倍以上。

国家队借道ETF罕见地对非国有控股领域发起救市。

这两个信号非常重要，信息量巨大！

这或许表示着，国家队今后救市的重心从大盘股逐渐转向中小盘股，今后将把救市弹药更多地投向股民体感更强的民营企业了。

数据来源：澎湃新闻

接着，我从两个角度来解释下国家队救市思路的转变，分别是大盘股代表的央国企，以及中小盘代表的民企。

首先，大A的风险并不在强大的央国企。

中国银行、中国石油、中国移动等企业属于国有资产，它们的筹码牢牢地掌握在我们自己人手中。

外资也好，其它恶意做空势力也好，没有筹码必然就无从做空。

央国企虽然属于融资融券标的，但是大股东绝不可能出借自己的股票给融券机构，因为央国企完全没有出借的动力。

公募基金虽然也持有央国企类的股票，但是也不会轻易地出借这类股票，毕竟这是底线问题，没有哪个基金经理敢踩这个红线。

退一万步说，市场上即使有央国企股票的券源，又有哪个机构敢为了利益，贸然做空央国企股票呢？

所以说，

市场上敢于融券做空央国企的力量寥寥无几。

这个领域只有多头，罕有空头。

同样的逻辑线性外推到质押领域。央国企自身并不缺少融资渠道，比如银行贷款、财政转移等。

不缺钱自然也就不会把自家股票拿去质押了；没有质押，也就不存在被强行平仓的风险。

还有很多很多的逻辑。。。。。。

结论就是，央国企恰恰是市场里最安全的资产。换句话说它们太强大了，是市场里最难做空的对象。

但是，国家队却又不得不救它们。

原因在于，国家队的资金是国家的资金，国家队救助央国企不太容易造成国有资产流失。

图：牛市行情；数据来源：wind

这就造成了市场冰火两重天的局面，一头是中国银行、中国石油、中国移动大盘股、权重股使劲儿地上涨，我们但凡去看一眼行情就能感受到牛市的炽热。（见上图）

而另一头是光伏、电池、芯片、医药等中小股、民营企业股价持续下跌，也是股民感到切肤之痛的熊市行情。

2

接下来讲下，中小盘为代表的民企。

近些年来，民企已经是我们经济可持续发展的重要组成。

它们贡献了全国50%以上的税收，60%以上的GDP，70%左右的技术创新，80%以上的就业岗位，90%以上的市场主体。

然而，这类群体在股市里的市值占比居然没有过半，仅占40%左右。

正是这40%成为了股市里被集火的对象。

举个近期市场关注度极高的雪球产品例子。

中小企业在股市里往往对应着中证500、中证1000、以及创业板等，这也是近期大热的雪球产品主阵地。

据信达金工团队之前的测算，挂钩中证500与中证1000的“雪球”产品集中敲入区间分别在4800和5200点以下。

在该区间内，平均每100点跌幅导致100亿元左右中证500“雪球”和130亿中证1000“雪球”产品敲入。

2月5日，中证500指数收盘为4460点左右，中证1000指数收盘为4293点左右，双双进入到了敲入区间。

也就是说，“雪球”产品已经实质性地、集中性地发生亏损；特别是上了杠杆的雪球产品基本被定向爆仓。

这背后受伤的不仅有雪球产品高净值持有人，也有雪球产品对应的中小盘广大股民，更有中小盘个股背后的中小企业家。

图：质押比例；数据来源：东方财富

再举个关注度较高的质押案例。

中小企业因为融资渠道有限，大都会把股票质押出去换取资金周转，无非是质押比例的高低程度不同。

当前，股市里的质押90%以上都集中在中小民营企业

（见上图）

，它们的风险不得不防。

因为，

这种冲击往往是集中性的，极其容易带来个股的闪崩。

质押平仓不像公募、私募的平仓是有计划、有节奏的平仓，它往往是直接一笔往跌停了摁的一键清仓。

俗称“核按钮”。

不可否认，那些高质押比例的企业自身业绩往往一般，现金流也不多，否则也不会高比例质押股票来换取流动性。

就好比我们一般把房子抵押出去的时候，往往都是现金已经很紧张的时候了，没有办法了，是个下下策。

这些企业的闪崩本身并不可怕，但是背后恐慌情绪的蔓延传染则是可怕的。

最后，我个人觉得种种原因的叠加吧，这才有了开头一幕。

2月5日，监管机构罕见在午间休市时公开表态，

券商等机构要增加平仓线的弹性。

其实就是在说，不要给市场增添不必要的恐慌情绪；就是针对中小企业的政策救市。

不仅仅有喊话，还有真金白银。

2月5日下午开盘后，国家队进场救市，也把火力集中在了中小企业为主的中证500、中证1000、创业板等。

国家队这次救市打开了新思路，救中小板就是在斩断恐慌情绪，救民企就是在四两拨千斤！

值得注意的是，外资也不再净流出了，而是转为净买入了。已经连续净买入5个交易日，累计买入百亿规模。

截至1月26日，年内已有165家外资机构对A股上市公司展开调研，其中不乏高盛集团、安联、瑞银集团、富达国际等知名机构。

外资这类增量资金，他们当下是如何看待A股的，有没有抄底？我们该如何消除内外信息差，而不处处被动？有没有理解外资投资动向的好方法？

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